Off the road-beleggen Go anywhere In hun zoektocht naar rendement gaan steeds meer beleggingsfondsen unconstrained. Zij rukken zich los van de beperkingen die traditionele fondsen hebben. Nieuw is het niet. In de hedgefundwereld is beleggen zonder benchmarks en vaste voorschriften al decennialang the name of the game. Wat wel nieuw is, is het feit dat unconstrained-beleggen anno 2015 ook sterk in opkomst is in traditionele categorieën als aandelen en – vooral – obligaties. Fondsmanagers beperken zich niet meer tot één beleggingsinstrument, activaklasse, waarderingsniveau, regio óf benchmark, om niet opgesloten komen te zitten in hoeken van de markt waar nauwelijks nog rendement te behalen valt. Obligatiebeleggers die hun geld nu uitlenen aan de Duitse overheid moeten geld toeleggen en het Zwitserse Nestlé biedt beleggers ook al investment grade-obligaties aan met een negatieve rente. Wie nog positieve rendementen wil laten zien, moet zijn portefeuille onconventioneler inrichten. Het is dus niet gek dat vooral in de obligatiehoek unconstrained- en flexible-fondsen als paddenstoelen uit de grond schieten. Go anywhere-obligatiefondsen, worden deze fondsen genoemd. In feite bieden ze een uitruil aan: renterisico wordt ingewisseld voor andere vormen van risico, zoals kredietrisico of volatiliteit. Unconstrained-fondsen kunnen handig om opgeblazen assets – zoals een te dure nationale beurs of een investment grade-obligatie die geen rente meer biedt – heen manoeuvreren. Obligatiefondsmanagers in dit segment kunnen alles kopen: asset backed securities, emerging markets debt, buitenlandse valuta, rentederivaten en zelfs aandelen. Dat is het voordeel van die vrijheid. Vanuit het oogpunt van de fondsmanager, die zoekt naar yield, is het logisch om los te willen breken van de traditionele fondsopzet. Vanuit het oogpunt van beleggers is het ook begrijpelijk dat zij dit soort fondsen willen hebben. Niemand wil te dure aandelen of obligaties met negatieve rentes in portefeuille hebben. Risico van unconstrained Waarmee we meteen zijn aanbeland bij de gevaren van unconstrained gaan. Als fondsmanagers hun speelruimte enkel gaan gebruiken om meer risico te nemen, kun je je afvragen of het doel de middelen nog wel heiligt. Want niet iedere eindbelegger wil dat hogere risico of is zich bewust van de aard van dat risico. Fondsmanagers worden doorgaans afgerekend op hun rendement, al dan niet ten opzichte van concurrenten of een bepaalde benchmark. Het kan verleidelijk zijn voor fondsbeheerders om de grenzen qua risico op te zoeken als ze gedurende een periode achterblijven op de markt. Bij traditionele fondsen is die prikkel uiteraard ook aanwezig, maar zij zijn door hun striktere mandaat veel beperkter in de mogelijkheden om ook daadwerkelijk meer risico te nemen. Eigenlijk verschuift er bij unconstrained-fondsen een stuk verantwoordelijkheid over het risicoprofiel van de eindbelegger naar de fondsmanager. Waar het voorheen vooral de taak van de fondsmanager was om de benchmark te verslaan, is in een zero rate world de benchmark zélf al een underperformer. En kan alleen een bevredigend resultaat worden bereikt door niet op, maar ruim boven de benchmark te mikken. Hoe een fondsbeheerder dat invult, is van cruciaal belang voor het risico dat de eindbelegger uiteindelijk loopt. Want het kan op vele manieren. Er zijn unconstrained-strategieën die een bond like-risico en -rendement nastreven en doorgaans vooral defensief zijn ingericht. Maar er zijn ook opportunistische strategieën, die ten doel hebben om maximale alpha te genereren bij een hoog risicoprofiel. Het instrumentarium kan per fonds dan ook sterk verschillen: specifieke long-short trades, high yield, emerging markets debt, lage of negatieve duration, strategische aandelenposities en het aangaan van valutarisico. Een eindbelegger of fondsselector moet zich goed verdiepen in het instrumentarium dat een unconstrained-fonds ter beschikking heeft en welke daarvan hij van plan is om daadwerkelijk in te zetten. Nieuws van onze partners 29 apr Tech was, is en blijft de favoriete sector 19 apr Wall Street en Main Street gaan verschillende kanten uit 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Meer van onze partners Meest gelezen Must Read 03 mei Must read: Sell in May? Must Read 30 apr Must read: U zoekt ondergewaardeerde chipaandelen? Must Read 29 apr Must read: tegenvallende cijfers nu nog harder afgestraft