Toekomstige winstverrassingen zijn prima te detecteren Als kunstmatige intelligentie (AI) wordt getraind op het lezen van de managementtoelichting in jaarverslagen, dan kan er met vrij grote precisie worden voorspeld welke bedrijfswinsten gaan tegenvallen en welke juist positief zullen verrassen. Het alternatief is gewoon naar de lengte van die tekst kijken. Dat vertelt volgens Joachim Klement ook veel. 27 november 2023 08:00 • Door IEXProfs Redactie “Ik las onlangs een wetenschappelijk artikel met de spannende titel: Kan met AI de gedachten van CEO’s gelezen worden? En tot mijn verbazing heb ik daar iets totaal onverwachts van geleerd. Zoals ik al eerder heb gezegd, kan kunstmatige intelligentie (AI) beleggers helpen bij het ontdekken van ontwijkende antwoorden van bestuursleden tijdens Q&A's. Managers die eerlijke antwoorden geven op vragen van analisten en die in staat zijn extra details te geven, zien de koers van hun bedrijf daarna vaak stijgen. Maar uit het artikel blijkt dat er nog meer mogelijk is als AI wordt getraind op schriftelijke verklaringen in kwartaal- en jaarverslagen. Volgens de onderzoekers kan met AI niet alleen bedriegelijk gedrag en fraude worden ontdekt, het is ook mogelijk om toekomstige winst- en verliesverrassingen te voorspellen. In het onderzoek werd de AI getraind op het hoofdstuk Management Discussion & Analysis (MD&A), dat in bijna alle jaarverslagen voorkomt. Wat de AI heeft gedaan, is alle deze MD&A-hoofdstukken van Amerikaanse bedrijven tussen 1993 en 2021 doorlezen, evenals de bespreking van de risicofactor (RF). Belangrijke om op te merken is dat het MD&A-hoofdstuk niet wordt gecontroleerd door een accountant (in tegenstelling tot de rest van het rapport). Het management heeft dus veel vrijheid om uit te leggen hoe zij hun bedrijf zien en de omgeving waarin het opereert. Dat biedt uitgebreide mogelijkheden om potentiële problemen aan de horizon te verdonkeremanen om zo de zorgen van beleggers weg te nemen. LLM Het gebruik van een eenvoudige lexicografische benadering was onvoldoende om bedrijven te vinden die in de toekomst gaan tegenvallen. Bij zo’n benadering wordt gekeken naar bepaalde woorden die vaak voorkomen en die wijzen op een negatief sentiment. Ook het gebruik van kant-en-klare taalmodellen - large language models (LLM’s) – werkte onvoldoende, omdat standaard LLM’s niet zijn getraind in het interpreteren van de vaktaal die wordt gebruikt in financiële verslagen. Maar toen de LLM was getraind met AI op content met een negatieve ondertoon, konden nauwkeurige voorspellingen worden gedaan over welke bedrijven bij de volgende bedrijfscijfers voor positieve verrassingen zouden zorgen en welke voor tegenvallers. De 20% bedrijven met de grootste positieve winstverrassing presteerden 6,7% beter op de beurs dan de 20% bedrijven met de grootste negatieve winstverrassing. Outperformance Dat is een verbluffende outperformance als je het mij vraagt, en die blijft waarschijnlijk ook bestaan als je rekening houdt met transactiekosten (niet onbelangrijk, omdat de portefeuille elk kwartaal moet worden aangepast). Maar er staat nog iets in het onderzoek. Als een soort lakmoestest keken de onderzoekers naast hun zeer geavanceerde LLM ook naar heel eenvoudige manier om toekomstige winstverrassingen te voorspellen (vermoedelijk om aan te tonen hoeveel beter LLM’s zijn). Een van die simpele methoden was om te kijken naar de lengte van het MD&A-hoofdstuk. Wat blijkt: de 20% bedrijven met de langste MD&A-hoofdstukken doen het op de beurs 2,3% per jaar slechter dan de 20% bedrijven met de kortste MD&A-hoofdstukken. Het is echt heel eenvoudig. Als het management potentiële risico’s wil bagatelliseren, moet het uitleggen waarom. Dat maakt de tekst langer. Als de zaken goed gaan, dan hoeven ze alleen maar te zeggen: 'Het gaat goed'. Behoorlijk kort. Dus, mijn advies, als u de volgende keer in een bedrijfsverslag de managementtoelichting leest, let dan op hoe lang die is. De kans is groot dat managers die hele lange Oorlog-en-Vrede-achtige teksten schrijven, slecht nieuws proberen te verbergen." De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.