Een vlakke rentecurve alleen zegt weinig Twee topeconomen van de Federal Reserve van St. Louis leggen uit dat een omgekeerde of vlakke rentecurve duidt op een groeivertraging, maar geen recessie. Hiervoor zijn bijna altijd externe schokken verantwoordelijk en die zijn onvoorspelbaar. 10 december 2018 08:00 • Door IEXProfs Redactie Hoe ver weg zijn we van een Amerikaanse recessie, en hoe zal de Federal Reserve daarop reageren? Het zijn twee vragen die beleggers in toenemende mate bezighoudt. Het is daarom goed om alle berichten die uit de buik van de Fed komen op een goudschaal te wegen. Een van de zaken waar de Fed met zekerheid naar kijkt is de yield- of rentecurve: het verschil tussen de korte (een jaar) en de lange rente (tien jaar). Veel mensen denken dat als de rentecurve negatief wordt (lange rente lager dan de korte) dat dan een recessie aanstaande is. Wel een vertraging Een van de leden van de Fed - de centrale bank van St. Louis – weerspreekt dit. Volgens David Andolfatto en Andrew Spewak volgt bij een inverted yieldcurve lang niet altijd een recessie. Het duidt volgens hen op een vertraging van de economie, wat een recessie waarschijnlijker maakt, maar veel belangrijker zijn externe schokken, zoals het klappen van de internetluchtbel in 2000 en de kredietcrisis in 2007-2008. Volgens Andolfatto en Spewak kijkt de Fed bij zijn analyse allereerst niet naar de nominale rente - zoals analisten soms plegen te doen - maar de reële rente. Als de korte rente aangepast voor inflatie hoog is dan zegt dat wat over het verwachte consumptieniveau over een jaar. De lange rente zegt iets over het verwachte consumptieniveau over tien jaar. Als de lange rente dus lager is dan de korte, dan wijst dat op een vertraging van de economie. Dat kan in een land met een hele hoge potentiële groei bijvoorbeeld zijn van 8% naar 6%. In een land met weinig groei kan de vertraging betekenen dat de groei afneemt van 3% naar 2%. Internetluchtbel Krijgt het land met de hoge groei te maken met een externe schok dan kan dat op korte termijn bijvoorbeeld dat er nog eens drie procent van de groei wordt afschrapen. Dat betekent echter nog geen recessie. Bij een economie met de lage groei is dat veel eerder het geval. Andolfatto en Spewak nemen de laatste twee grote schokken als voorbeeld: de internetluchtbel en de kredietcrisis. Bij het knappen van de internetluchtbel was de groei in de VS redelijk hoog. De recessie was daarom mild. Bij de kredietcrisis was de groei veel lager, des harder was de daaropvolgende recessie. Meer renteverhogingen? Wat is er nou te zeggen over de huidige situatie? Volgens Andolfatto en Spewak hoeft het afvlakken van de yieldcurve dus nog niks te betekenen. "Het kan eenvoudigweg betekenen dat de markt ervan uitgaat dat het consumptieniveau niet meer zo hard zal stijgen of zelfs zal dalen vanaf het huidige niveau met 1% per jaar. Dat is ruim onder het historische niveau van 2%.” Het maakt de economie wel kwetsbaarder voor een negatieve schok. Wanneer die komt is echter onvoorspelbaar. Beleggers kunnen uit deze analyse de hoop putten dat de Fed niet meer zo snel de rente zal verhogen als in de afgelopen twee jaar. Aan de andere kant, het feit dat de Fed naar de reële yieldcurve kijkt en niet de nominale, zegt dat het beperken van de inflatie voor de Fed de hoogste prioriteit heeft. Aangezien de verwachte inflatie nu en komend jaar nog altijd boven de doelstelling van 2% ligt, moet de markt zeker nog rekenen op een paar renteverhogingen. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.