Wees voorzichtig met green bonds Terwijl de markt van green bonds explosief groeit, nemen ook de financiële risico's van groene schuld toe. Green bond-belegger Joshua Kendall van Insight Investment adviseert daarom strenge selectie. 27 november 2017 08:55 • Door Hein Praats De interesse in groen beleggen is de laatste jaren exponentieel gestegen door de toenemende risico’s die het gevolg zijn van de opwarming van de aarde. De markt van green bonds groeide van minder dan 22 miljoen dollar in 2011 naar meer dan 90 miljard dollar dit jaar. Beleggers en regeringen erkennen de noodzaak om projecten te financieren die gericht zijn op een beter milieu. Groene obligaties vormen een steeds belangrijker instrument om dergelijke vooruitgang financieel te ondersteunen. "Wij zien een enorme toename van klanten die steeds gedetailleerdere rapportage over CO2-uitstoot- en ESG-prestaties eisen. Beleggers eisen ook van hun portefeuillebeheerders eisen om CO2-vriendelijke bedrijven uit hun portefeuille te weren. Dat brengt op zijn beurt weer een verandering te weeg in de manier waarop wij klantenportefeuilles beheren en welke groene obligaties we naar bijvoorbeeld het recent gelanceerde Sustainable Corporate Bond Fund alloceren," zegt ESG analist Joshua Kendall van BNY Mellon’s boutique Insight Investment. Maar met de groei van de markt van green bonds zijn ook de risico's gestegen. Kendall: “Beleggers moeten daarom heel selectief zijn in hun keuze welke green bonds zij in hun portefeuille nemen." De informatie van geselecteerde bedrijven moet volgens hem telkens op waarde worden geschat en bewijzen dat het management zijn werk goed doet, waarbij transparantie erg belangrijk is." Joshua Kendall Valkuilen Kendall is dus van mening dat beleggen in groene obligaties een zorgvuldige afweging vereist. Hij legt dit uit aan de hand van vier factoren. 1. Kleine markt “Iedereen praat over green bonds als een soort van panacee, maar de realiteit is dat de markt voor groene obligaties nog erg klein is en minder dan 1% uitmaakt van de totale bedrijfsobligatiemarkt.” Maar dat begint wel te veranderen. Kendall ziet een toename in het aantal eerste uitgiften, alsook in bedrijven die voor de tweede of derde keer een groene obligatie emitteren. 2. Veel van hetzelfdeBeleggers die op zoek zijn naar diversificatie moeten naar verhouding niet te veel groen in hun obligatieportefeuille stoppen, aldus Kendall. Hij doelt op de grote concentratie van uitgevende bedrijven van green bonds; veelal nutsbedrijven en financiële instellingen. 3. Ook groene bedrijven kunnen failliet gaanNet als de andere emittenten in het vastrentende universum is er ook bij uitgevers van green bonds sprake van verschillen in kredietrisico. Kendall: “Beleggers moeten zich niet in de luren laten leggen door ondernemingen die met problemen kampen en besluiten groene obligaties uit te geven, omdat ze eerder zullen worden gekocht dan conventioneel schuldpapier. Een groene obligatie is niet per se een goede belegging.” 4. Twijfelachtige normen Groene emittenten genieten veel vrijheid om het opgehaalde geld te besteden, wat vragen kan oproepen over de werkelijke duurzaamheid van een groene obligatie. Kendall: "In essentie is er niemand die als controlerende instantie een groen keurmerk op een obligatie plakt. Het is aan de uitgever om de opbrengst van de bond op de juiste, beloofde manier uit te geven. Door dit gebrek aan richtlijnen, stijgen de zorgen over het groen wassen van reguliere obligaties." Volgens Kendall zal de EU mogelijk onderzoek doen naar de verscherping van normen en een regelkader voor groene obligaties creëren. Tot die tijd ligt de druk bij de fondsbeheerders die in groene obligaties investeren. Selectiebeleid Insight Investment heeft zijn eigen checklist gemaakt. Kendall noemt die de stoplichtindicator. “We hebben deze maand 6 groene obligaties onder de loep genomen. Bij de helft sprong het stoplicht op rood.” Om geen vertekend beeld te creëren voegt hij er direct aan toe: “Maar de meeste bedrijven die groene obligaties uitgeven, hebben het juiste motief én raamwerk om duurzame leningen te emitteren en zijn het soort bedrijf waarin we willen beleggen.” Insight Investment waardeert groene obligatie op basis van drie criteria. De eerste betreft de ESG-prestaties van de emittent. “Met een sterke ESG-performance wordt een duurzame lening geloofwaardiger.”Het tweede criterium gaat over transparantie. “Daarmee bedoel ik hoe duidelijk uitgevende instellingen uitleggen hoe zij het ontvangen geld zullen besteden."Als laatste analyseert Kendall hoe substantieel de impact van de obligatie daadwerkelijk is ten opzichte van wat een bedrijf ermee wil bereiken. Laatste waarschuwing Kendall: "Ik kan niet vaak genoeg herhalen dat een groen label géén vervanging is voor het doen van gedegen fundamentele analyse van het krediet, als ook van de financiën en het management van het uitgevende bedrijf.” Hein Praats is eigenaar van mediabedrijf L'AUROIS. Hij heeft zich, met een financiële handelsachtergrond van twintig jaar, gespecialiseerd als freelancer in – onder meer – financieel tekstschrijven. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.