Er is geen sprake van een aandelenbubbel Volgens NN IP spelen veranderde marktomstandigheden Europese aandelen – vooral in groei georiënteerde sectoren – ook de tweede helft van dit jaar in de kaart. 7 augustus 2017 10:10 • Door Hein Praats “Je ziet politiek leiders in Europa naar elkaar toegroeien, wat het ingezette economische herstel in de EU zal faciliteren.” Dat zegt Valentijn van Nieuwenhuijzen, Chief Investment Officer van NN IP, die aandelenwaarderingen sinds midden vorig jaar wereldwijd flink heeft zien profiteren van verbeterde groeicijfers. “Beleggers kregen weer belangstelling voor beleggingscategorieën die inkomsten genereren, wat zich vertaalde in goede prestaties van zowel dividenduitkerende aandelen, alsook van staatsobligaties.” Maar van Nieuwenhuijzen heeft tevens de veranderende marktcondities geconstateerd, die de economische remonte met zich meebrengt. “Centrale banken zijn begonnen met het terugdraaien van hun jarenlange geldverruimingspolitiek. In die beleidsnormaliserende omstandigheden zullen groeigeoriënteerde categorieën – met name cyclische aandelen in de Europese regio – het goed doen en zal het moeilijker worden voor meer defensieve groeisectoren.” De CIO voorspelt daarnaast mindere prestaties van staatsobligaties, omdat hij oplopende rentes verwacht: “Weliswaar niet spectaculair, maar als er daardoor wat onrust komt zal het in de obligatiemarkt het meest zichtbaar zijn.” Geen aandelenbubbel Op de vraag of in aandelenland niet langzamerhand een bubbel in progressie is, antwoordt van Nieuwenhuijzen dat voor een bepaalde prijsontwikkeling het tijdvak dat in ogenschouw wordt genomen, erg van belang is. “Waarderingen beoordelen blijft een relatief verhaal. Wanneer je bijvoorbeeld cumulatieve rendementen vergelijkt van wereldwijde aandelen met Duitse staatsobligaties, dan is vanaf 2009 de stijging van aandelen eclatant te noemen ten opzichte van bunds. Maar neem je 2007 als startpunt, dan zijn de rendementen van beide beleggingen gelijk.” Als hij kijkt naar koers-winstverhoudingen (kw’s), vindt van Nieuwenhuijzen sommige stukken van de Amerikaanse aandelenmarkt misschien wat aan de dure kant. “Maar we moeten bovengemiddelde kw ’s ook niet overdrijven en meteen een breekpunt op weg naar een luchtbel noemen.” Alternatieven niet aantrekkelijk Relativeren lijkt van Nieuwenhuijzen, in ieder geval bij asset allocatie, te kenmerken: “Beleggers hebben de keuze tussen geld contant aanhouden, op een spaarrekening zetten, in obligaties of in aandelen investeren. In die overweging kijken beleggers vaak naar aandelenrisicopremies.” Dan constateert hij dat aandelen ten opzichte van de alternatieven eerder nog aan de goedkope kant zijn, de Verenigde Staten uitgezonderd. “Daar ligt die risicopremie precies op het langjarig gemiddelde. Bij dividenduitkerende aandelen van bedrijven met winstgroei in Europa en opkomende markten ligt de aandelenrisicopremie aanzienlijk ónder dat gemiddelde en hebben op die basis de meeste potentie voor de tweede helft van dit jaar.” 2017 is voor van Nieuwenhuijzen een jaar waarin aandelenkoersen wereldwijd worden ondersteund door grote winstgroei van bedrijven. “Daar voorzien wij dit jaar voor zowel de Verenigde Staten, als Japan en Europa, dubbele cijfers. Die overigens volgend jaar weer zullen afnemen tot onder de 10%, omdat we van relatief lage niveaus komen door minder presterende opkomende markten en een zwakke energiesector vorig jaar.” Gebeurtenissen in Europees voordeel De politieke risico’s zijn vooral in Europa afgevlakt, wat – als er niets geks gebeurt bij de Duitse verkiezingen later dit jaar – de Frans-Duitse as alleen maar versterkt, aldus van Nieuwenhuijzen. In de VS ziet hij politieke risico’s meer aanwezig blijven. “Daar wordt het steeds lastiger voor Trump om zijn campagnebelofte van stimuleringsmaatregelen waar te maken. Ook in het Verenigd Koninkrijk is de politieke onzekerheid toegenomen, waar premier May tevergeefs gokte op een parlementaire meerderheid door het houden van tussentijdse verkiezingen.” Van Nieuwenhuijzen: “De houding van zowel May als Trump heeft ervoor gezorgd dat de huidige Europese politieke leiders nader tot elkaar worden gebracht in de Brexitonderhandelingen en tegen Amerikaans protectionisme. Dat zal het cyclische herstel in de regio door structurele en institutionele hervormingen vergemakkelijken.” Hein Praats is eigenaar van mediabedrijf L'AUROIS. Hij heeft zich, met een financiële handelsachtergrond van twintig jaar, gespecialiseerd als freelancer in – onder meer – financieel tekstschrijven. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.