Eieren zoeken op laag water De correlatie tussen staats- en bedrijfsobligaties wordt sterker. Het Ei-model is de oplossing. 15 april 2016 07:45 • Door IEXProfs Redactie De correlatie tussen staats- en bedrijfsobligaties wordt steeds sterker, wat de primaire functie van obligatiebeleggen – vermogensbehoud – onderuit haalt. De oplossing is een herverdeling volgens het ei-model. Met pasen mochten we de teugels wat laten vieren en chocolade-eieren kiezen voor het geld dat we anders besteden aan gewicht heffen in de fitnessclub. Verrassend genoeg staat deze jolige metafoor dezer dagen voor een verstandige beleggingsstrategie in vastrentende waarden. Arif Husain, hoofd Fixed Income bij de vermogensbeheerder T. Rowe Price, adviseert zijn klanten hun vastrentende portefeuilles om te bouwen van een halter- naar een ei-model. Zijn opinie heeft enig gewicht, omdat T. Rowe Price dit jaar voor de tweede achtereenvolgende keer de Lipper Award in de wacht sleept voor het beste kleine fondshuis Fixed Income. Steeds meer correlatie Nou ja, klein. T. Rowe Price beheert wereldwijd 702 miljard euro waarvan ongeveer 155 miljard in vastrentende waarden. Correlatie neemt toe De Luxemburgse SICAV van de beursgenoteerde beheerder omvat thans elf obligatiefondsen, drie meer dan toen het de Lipper Award 2015 won. Vijf daarvan zijn wereldwijde fondsen, drie beleggen in emerging markets-schuldpapier, één in een mix van Amerikaanse obligaties, één in Europese bedrijfsobligaties en één in Europese high yield-obligaties. De huidige lagerente-markten hebben beleggen in schuldpapier er niet eenvoudiger op gemaakt, stelt Husain. “Obligatiecategorieën correleren steeds sterker met elkaar,” zo schrijft hij in een analyse. “Dat is slecht nieuws voor beleggers in vastrentende waarden die hun risico trachten te beperken via sectordiversificatie.” Sterkere correlatie haalt immers de primaire functie van obligatiebeleggen onderuit: vermogensbehoud. Tot voor enkele jaren kon die prima gewaarborgd worden via het haltermodel: een portefeuille samengesteld uit een bolletje staats- en een bolletje bedrijfsobligaties. In 2008 groeide de vraag naar staatspapier en daalde die naar bedrijfsschuld, hetgeen per saldo een plus opleverde. Opkoopprogramma's boosdoeners In 2009- 2010 waren juist credits in trek en daalde het effectief rendement op staatspapier, waardoor zelfs beide bollen winst opleverden. Maar intussen is de correlatie tussen bijvoorbeeld Amerikaans staatspapier (treasuries) en bedrijfsobligaties van een dieptepunt in 2011 van 0,1 gestegen naar 0,9. Ook in de eurozone is de correlatie tussen staats- en bedrijfspapier aanzienlijk toegenomen. De oorzaak is simpel. Met hun massale opkoopprogramma’s hebben de centrale banken beleggers weggeduwd uit het staatspapier naar credits, waardoor het traditioneel hogere effectief rendement op bedrijfsschuld is teruggelopen tot de lage staatsniveaus. Daar komt nog bij dat obligaties ook steeds sterker correleren met valuta’s. De oplossing is een herverdeling volgens het ei-model. De dooier noemt Husain core stable: obligaties met een bescheiden rente maar een laag risico, zoals kortlopend papier van bedrijven met een hoge kredietrating. Het wit van het ei bestaat uit return seeking – hogere couponrente, hoog rendement, hoger risico, zoals emerging market-schuld in lokale valuta’s – en defensieve, producten die alleen rendement opleveren tijdens een vlucht naar veilige havens, zoals obligaties met inflatiedekking en shortposities in kwetsbare valuta’s. Maar eieren zoeken betekent wel meer huiswerk, waarschuwt Husain. “Een grotere keuze maakt de taak van obligatiebeleggers er niet gemakkelijker op. Meer opties betekent meer onderzoek en risicomanagement.” De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.