Is Fugro het nieuwe Imtech? Negatieve berichten, dramatische cijfers en een gehalveerde koers... 23 september 2014 12:30 • Door Nico Inberg Fugro staat behoorlijk in de belangstelling de laatste tijd. De winstwaarschuwing in juli, gevolgd door de beroerde cijfers in augustus deed de koers geen goed en momenteel is het aandeel bezig aan een nieuwe afdaling door een aantal opeenvolgende negatieve nieuwsberichten. De feiten op een rijtje: de investeringen in de oliewereld worden teruggeschroefd de olieprijs is niet meer omhoog te branden oud-topman Kramer dumpt maar door Franklin Resources heeft inmiddels al 5,59% opgevangen oud-commissaris Cremers hangt de vuile was buiten Een jaar geleden, in september 2013, blies het concern nog hoog van de toren. Het wilde een omzet behalen van 3,5 miljard euro en zou daartoe flink gaan investeren, aldus de strategie update Growth through Leadership. Dramatische cijfers Het bedrijf rekende op een gemiddelde groei van de winst per aandeel met ruim 10% per jaar. Minder dan negen maanden later, met een nieuwe financiële topman, wordt er voor 350 miljoen euro afgeschreven. De koers is gehalveerd in een jaar tijd en degene met de meeste informatie blijft maar verkopen. De halfjaarcijfers waren dramatisch. Een nettoverlies van 267,7 miljoen als gevolg van afschrijvingen bij de divisie Geoscience, en een winstmarge die terugviel van 11% naar krap 2% deden beleggers huiveren. Een ander dramatisch punt is de uitstaande facturen: Fugro heeft bijna 1 miljard uitstaan aan facturen op een omzet van ruim 2 miljard: dat is schrikbarend hoog. Als dit structureel is betekent het dat de klanten gemiddeld pas na een half jaar betalen. Geen controle Het bedrijf verwacht dat in de tweede helft van het jaar de marges wat aantrekken en op basis van het relatief sterke orderboek, in combinatie met kostenbesparingen en een beter creditmanagement, de boel weer vlot te kunnen trekken. Getuige de uitbarsting van oud-commissaris Cremers in het VEB-blad Effect, die zegt verneukt te zijn door een directe collega, schort het vooral aan controle-mechanismen bij Fugro, waar eerder Imtech ook last van had. Door de snelle groei van de onderneming heeft het management onvoldoende zicht op de in- en uitgaande kasstromen. We weten allemaal waar dat bij Imtech toe geleid heeft en de grote vrees van beleggers is dan ook dat Fugro de volgende is die de gang naar Canossa moet maken. Overdreven reactie Toch denk ik dat de reactie overdreven is. Uit het interview met beroepscommissaris Cremers komen weinig tot geen feiten naar voren waar we wat mee kunnen. De financiële topman waar hij problemen mee had, is vertrokken en is vervangen door een nieuwe topman. Het lijkt mij logisch dat iemand die ergens nieuw binnenkomt als financiële topman zo snel mogelijk alle voorzieningen neemt die je maar kunt nemen. Die kun je immers op het bordje van je voorganger schuiven. Dat oprichter en commissaris Kramer aandelen verkoopt is inderdaad geen goed teken, maar als de arme man al zijn spaarcentjes in Fugro heeft zitten kan je hem niet kwalijk nemen dat ie zo nu en dan wat aanlapt. En de olieprijs is nauwelijks omhoog te branden, maar zakt vooral omdat de dollar stijgt. Nieuw olieveld Daarnaast maakte Fugro vorige maand bekend nog een belangetje te hebben in een nieuw gevonden olieveld voor de kust van Australië. Er zijn dus wel wat lichtpuntjes te vinden. Het is dan ook wachten tot de boel weer wat aantrekt, en ondertussen moet het bedrijf haar financiële toestand verbeteren. En verder geef ik de nieuwe CFO dan maar het voordeel van de twijfel en hoop dat er geen nieuwe lijken meer uit de kast komen. Inberg heeft geen positie in Fugro Tot 1 december 2020 was Nico Inberg verbonden aan IEX. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Inberg kan posities innemen op de financiële markten. Reacties, of vragen?Mail naar nico.inberg@iexgroup.nl. Volg @nicoinberg op Twitter Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.