De risico's die duurzame beleggers nemen Bij groene energie zijn er twee type beleggingen. Bij de ene gaat het om nieuwe projecten die het moeten hebben van een zo hoog mogelijke prijs bij verkoop. Bij de andere draait alles om de cashflow die uit kant-en-klare projecten komt. Het is vooral het eerste type dat het de laatste paar jaar zwaar had door de gestegen rente en andere kosten. 22 maart 2024 08:00 • Door IEXProfs Redactie Groene energie wordt vaak gezien als één beleggingscategorie, maar in werkelijkheid zijn er grote onderlinge verschillen, schrijft vermogensbeheerder Schroders in het rapport What risks are you taking in renewable energy? Schroders onderscheidt twee soorten van beleggingen met een compleet ander risicoprofiel die ook om een ander soort belegger vraagt. Aan de ene kant zijn er de beleggingen die kunnen rekenen op een redelijk stabiele inkomstenstroom uit bijvoorbeeld bestaande wind- en zonneparken. Aan de andere kant zijn er de ontwikkelingsprojecten die het moeten hebben van de winst bij verkoop als het project klaar is om in gebruik te nemen. De twee strategieën staan uiteraard niet los van elkaar. Als niemand interesse heeft in de cashflow uit een windpark, dan valt de prijs voor dat windpark lager uit. Maar de twee hebben wel een volledig ander risicoprofiel. Het eerste type belegging past meer bij een “buy-and-hold” strategie. Het tweede bij een “build-and-sell” aanpak. De rente Het verschil in risico tussen deze twee strategieën is de afgelopen jaren steeds duidelijker geworden. Op zich hebben ze beide te maken met dezelfde risicofactoren zoals inflatie, rente en schaarste aan grondstoffen, maar bij de investeringsprojecten hakken ze er veel harder in als ze veranderen. De afgelopen jaren gold dat met name voor de risicofactor rente. In de periode vóór corona, toen de rente extreem laag was, ging het de build-and-sell beleggers voor de wind. De rente-, ontwikkelings- en bouwkosten waren laag en de verkoopopbrengsten hoog, want alle buy-and-hold beleggers waren op zoek naar een beetje extra rendement bovenop de obligatierente. In 2022 sloeg dat met de gestegen rente, maar ook andere kosten zoals staal en andere componenten, compleet om. Sindsdien zijn de buy-and-hold beleggers in het voordeel en kunnen vanwege de hoge rente betere prijzen bedingen met een hoger rendement. De vraag is met welke (rente)kosten en verkoopprijzen zowel de buy-and-hold als build-and-sell beleggers in de toekomst rekening moeten houden. Buy-and-hold Bij buy-and-hold zijn de inkomsten zoals gezegd redelijk voorspelbaar. Er zijn weliswaar schommelingen in de elektriciteitsprijzen, maar zeker als er vaste langetermijncontracten worden afgesloten met afnemers is dat te overzien. De bedrijfskosten zijn over het algemeen niet zo hoog. Het heeft vooral met onderhoudskosten te maken. Wat per saldo resteert, is de netto-cashflow die verdisconteerd moet worden om de juiste prijs bij aankoop vast te stellen. Bij buy-and-hold is daarbij vooral de rentevoet bij aankoop van bijvoorbeeld een windpark van belang. Build-and-sell Bij build-and-sell wordt er van de andere kant gerekend. Eerst worden er heel veel kosten gemaakt. De opbrengst komt pas op het einde. Het verschil is de ontwikkelingspremie. De risico’s zijn groter dan bij buy-and-hold, omdat je te maken hebt met zowel veranderende kosten gedurende een project als het gevaar dat de verkoopprijs lager uitvalt. Gezien de tijd die er zit tussen de start van een project en verkoop kan dat flink in de papieren lopen. Zo zijn er voor een offshore-windpark al snel 7 jaar voorbereiding en 2 jaar bouw nodig. Dat vereist een hoge ontwikkelingspremie. Bij zonneparken is dat over het algemeen korter en zal de ontwikkelingspremie lager uitvallen. Rentegevoeliger Het is ook duidelijk dat de build-and-sell strategie veel gevoeliger is voor veranderingen in de rente. De kosten worden immers niet allemaal aan het begin van een project gemaakt. Sterker de grootste kosten komen vaak pas aan het einde bij de bouw, en zijn daardoor onvoorspelbaar bij aanvang. De gestegen rente heeft de laatste paar jaar daardoor meerdere ontwikkelingsprojecten in de problemen gebracht. Dat wil volgens Schroders overigens niet zeggen dat er in de toekomst minder belangstelling zal zijn voor build-and-sell beleggingen. Ontwikkelaars en beleidsmakers zullen zich wel moeten aanpassen aan de nieuwe omstandigheden. Toekomstige projecten zullen vrijwel zeker hogere verkoopprijzen moeten opleveren voor beleggers. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.