Wat komt er na de rentepiek?

De Amerikaanse Federal Reserve heeft vorige week als eerste van de grote westerse centrale banken aangegeven dat de rente in de VS volgend jaar waarschijnlijk omlaag gaat met drie kwartjes.

De bank of England is nog niet zover, maar met de sterke daling van de inflatie tot onder 4% lijkt ook in het VK de rente zijn hoogtepunt te hebben gepasseerd. Vanwege de zwakke economie verwacht zelfs 50% van de analisten dat er al in maart een eerste Britse renteverlaging komt.

Expertenronde

Al met al kan er volgens de Britse vermogensbeheerder Schroders met recht gezegd worden dat - na maanden van discussie onder economen - de rentepiek definitief achter de rug is. De vraag is alleen nog welke centrale bank als eerste verlaagt, met hoeveel, en of het is omdat het kan (lage inflatie), of omdat het moet (recessie).

Om dat te beantwoorden heeft Schroders een panel van experts om antwoorden gevraagd, bestaande uit Keith Wade, Remi Olu-Pitan en Tom Walker.

Uitzondering Japan 

Wade: “Het heeft er inderdaad alle schijn van dat de rente over zijn hoogtepunt heen is. De belangrijkste reden is de verbetering van de inflatie, die scherp gedaald is in de hele wereld.”

Naast het VK wijst hij op de VS en EU die de inflatie beide zagen dalen van ongeveer 10% naar 3%. “Dit heeft terecht de verwachting gewekt dat centrale banken klaar zijn met hun werk.”

Een uitzondering is Japan, waar de inflatie nog altijd stijgt en de BoJ beleggers juist aan het voorbereiden is op een renteverhoging.

Regionale verschillen

Maar elders is de inflatie bijna overal op zijn retour. Een lagere inflatie hoeft overigens niet te betekenen dat de rente snel wordt verlaagd. Wade is wat dat betreft terughoudend. “Er komen renteverlagingen, maar de snelheid zal sterk verschillen per valutazone.”

Hij verwacht bijvoorbeeld voor de VS de eerste renteverlaging pas in september. In de Eurozone en het VK kan het veel sneller gaan, waarschijnlijk al in het voorjaar.

Voorlopig goed voor beleggers

Een andere vraag is of dat goed of slecht is voor beleggers. Remi Olu-Pitan denkt dat het goed nieuws is zolang de rente daalt vanwege minder inflatiedreiging. Maar, als de oorzaak is dat de economie sneller afkoelt dan de inflatie, dan verandert het beeld.

Dat zou slecht nieuws zijn voor aandelen en goed nieuws voor obligaties. Welke kant het dubbeltje uiteindelijk opvalt is moeilijk in te schatten. Het zal per regio verschillen. Voorlopig blijft de focus op de beurs waarschijnlijk nog gericht op het positieve scenario.

Werkloosheid

Olu-Pitan: “In het nieuwe jaar, maar zeker vanaf het tweede kwartaal, zullen we ons moeten afvragen of de Fed de rente gaat verlagen en waarom. Als het is omdat de werkloosheid stijgt en er barsten komen in het economisch fundament, dan betekent dat tegenwind voor risicovolle activa.”

Vastgoed

Tom Walker kijkt er als vastgoedman met een historische bril naar. Vastgoed heeft een paar belabberde jaren achter de rug, maar bij de laatste vijf rentecycli was vastgoed na de piek altijd een outperformer.

Walker heeft goede hoop dat dit nu weer zo zal zijn, en vastgoed zelfs meerdere jaren opeenvolgend beter kunnen renderen dan aandelen en obligaties.

China

China is door het barsten van de vastgoedluchtbel een buitenbeentje. Het heeft mede daardoor een hele andere economische cyclus.

Wade denkt dat de vastgoedsector de groei nog een tijd zal drukken. Consumenten hebben veel geld in stenen zitten. Hoge schulden en lage huizenprijzen zorgen voor lage uitgaven. De consument valt daardoor als stuwende kracht voor de economie weg. Hetzelfde geldt voor de bouwsector.

Wade ziet nu een interessante trend ontstaan. Vóór de vastgoedluchtbel zat China in een fase waarin het probeerde over te stappen van een zogeheten exportgeleide groei naar een groei gedreven door de binnenlandse vraag.

Nu dat met de voorzichtige consument niet mogelijk is, lijkt die trend tijdelijk gebroken. “Het ziet er naar uit dat ze nu weer met een hogere export uit de problemen willen komen.”