Pictet blijft positief over aandelen, maar verkoopt IT

Kunnen de aandelenmarkten nog verder stijgen? Dat is de vraag die veel beleggers bezighoudt na een winst van de MSCI World van bijna 40% over de laatste 18 maanden.

Wat voor verdere koerswinsten spreekt, is de steeds grotere kans op een zachte landing in de VS, betere macro-economische cijfers uit de rest van de wereld en een afnemende inflatie.

Daar staat tegenover dat er politiek kou in de lucht zit. Denk bijvoorbeeld aan de onzekere regeringssituatie in Frankrijk en de VS. Bovendien wijzen stemmingsindicatoren erop dat beleggers extreem bullish zijn. Dat is volgens Luca Paolini van Pictet Asset Management meestal geen goed teken naar de toekomst, omdat het leidt tot overwaardering van risicovolle effecten.

Overweight aandelen

Toch blijft ook Pictet overwogen in aandelen, neutraal op obligaties en onderwogen in cash, met als belangrijkste argumenten de verbeterende vooruitzichten voor bedrijfsresultaten en de koers-winstverhoudingen die afgezien van de Amerikaanse techaandelen redelijk ogen.

Regionaal gezien hebben de emerging markets volgens Paolini de beste economische vooruitzichten door hogere grondstoffenprijzen en een aantrekkende wereldhandel.

Europa blijft op een laag pitje groeien en in de VS worden de cijfers langzaam maar zeker wat minder goed. Pictet verwacht een Amerikaanse groeivertraging tot 1% op jaarbasis door zwakkere consumentenuitgaven en minder woninginvesteringen. Maar dus geen recessie.

Onderwogen IT

Bij aandelen moet er naar de situatie met en zonder de Magnificent Seven worden gekeken. Vooral Nvidia (+180% op jaarbasis) heeft het sentiment de laatste maanden bepaald. De gestegen marktwaarde van de S&P 500 is dit jaar voor 31% afhankelijk van het Amerikaanse chipbedrijf. Dat maakt Pictet ongemakkelijk. “De geconcentreerde winsten in de IT-sector hebben ons voorzichtig gemaakt. We bouwen onze posities in deze sector af.”

Pictet blijft ook onderwogen in vastgoed, waar de hoge rente nog altijd flinke druk uitoefent op de winstverwachtingen.

Daar staat een overwogen-positie tegenover in nutsbedrijven, vanwege het defensieve karakter, de stabiele winsten en aantrekkelijke waarderingen. Hetzelfde geldt voor communicatiediensten, waar de winsten hoog blijven en bedrijven meer dan gemiddeld overgaan tot inkoop van eigen aandelen.

Eurozone, Zwitserland en Japan

Regionaal gaat de voorkeur uit naar aandelen uit de eurozone, Zwitserland en Japan. Europa blijft – ondanks de turbulentie rondom de Franse verkiezingen – een regio die bovengemiddeld profiteert van een cyclisch herstel. De aandelen uit Europa zijn bovendien aantrekkelijke gewaardeerd.

Obligaties

Bij de vastrentende waarden verlaagt Pictet het advies voor Britse staatsobligaties van overwogen naar neutraal. Dat heeft vooral met de door Labour gewonnen verkiezingen te maken. De Britse waarderingen zijn op zich best aantrekkelijk - zij het minder dan vorig jaar. Dat geldt nog meer als de Bank of England het monetaire beleid later dit jaar versoepelt dankzij gunstige inflatiecijfers.

Daar staat tegenover dat beleggers niet vergeten zijn wat voor shock Liz Truss een paar jaar geleden teweegbracht met haar radicale begrotingsprogramma. Wie weet wat Labour-leider Starmer allemaal van plan is? Pictet kiest er daarom voor voorlopig even de kat uit de boom te kijken in het VK. 

Obligaties uit de eurozone houden hun neutrale advies, met een beetje een slag om de arm vanwege de regeringsimpasse in Frankrijk. Pictet blijft verder overwogen in Amerikaanse investment grade bedrijfsobligaties. “Deze hoek van de markt biedt aantrekkelijke waarde, niet in laatste plaats door de robuuste bedrijfswinsten en de kans dat de Fed toch dit jaar begint met het verlagen van de rente." 

Goud en yen

Pictet heeft tenslotte het advies voor goud verhoogd van neutraal naar overwogen. Goud is ten eerste niet meer duur en ten tweede biedt het bescherming in het geval van politieke turbulenties.

Bij de valuta is Pictet (nog) pessimistischer geworden over de Japanse yen. Het geloof in een krachtige monetaire verkrapping door de BOJ neemt af.