Kans op groeiverrassingen Ik zie nog genoeg kansen voor het bedrijfsleven om te investeren in de toekomst. En volgens mij is de bereidheid er ook. 10 april 2014 12:00 • Door Valentijn van Nieuwenhuijzen Kenmerken van het bedrijfsleven in volwassen economieën zijn haar financiële gezondheid en sterke balansen. De winstgevendheid neemt toe en operationele marges stijgen in Europa en Japan en in de VS liggen ze rond recordniveaus. Hoe gedragen bedrijven zich nu in deze periode van weelde? Amerikaanse bedrijven kopen, in een jaarlijks tempo van 500 miljard dollar, massaal eigen aandelen in. Schulden zijn gereduceerd, de winstgroei wordt hervat en de pay-out ratio van dividenden ligt op of onder het langjarig gemiddelde. Als we de lage financieringskosten (2,5 tot 3%) ten opzichte van de kosten van eigen vermogen (7,5 tot 8,5%) in acht nemen, is het voor een bedrijf heel logisch om leningen uit te geven en aandelen terug te kopen. Het rendement op eigen vermogen (ROE) gaat erdoor omhoog en aandeleninkoop wordt gewaardeerd door de markt. Verder zijn bedrijven begonnen met het verhogen van hun dividend. In de VS en Japan stegen dividenden met ruim 10% op jaarbasis en ook in Europa zien we weer dividendgroei. Meer fusies en overnamesEen andere observatie is de toename van de fusie- en overnameactiviteit, vooral in de VS. In de eerste twee maanden van dit jaar werd voor 300 miljard dollar aan deals aangekondigd. Dat is 85% meer dan in dezelfde periode vorig jaar. Dit ziet er voor de korte termijn allemaal leuk uit, maar een bedrijf creëert hiermee geen groei. Het is vooral een distributiemechanisme van de obligatiehouder, die zijn risico ziet stijgen naar de aandeelhouder die een groter stuk van de cashflowtaart krijgt. Om duurzame groei te creëren moeten bedrijven investeren. En er zijn signalen dat de groei van bedrijfsinvesteringen in 2014 kan versnellen. Investeringsgroei zal het hoogst zijn in de VS, aangezien Europa op het gebied van winstgevendheid en financiering door banken achterloopt. Aanjagers van investeringen zijn een hogere nominale groei, stijging van de bezettingsgraad, hogere marges en soepelere kredietvoorwaarden voor bedrijven. Daarnaast is de leeftijd van kapitaalgoederen hoog, wat een belemmering voor de winstgevendheid vormt. Investeren in nieuwe machines kan vanuit productiviteitsoogpunt lonend zijn. Maar boven alles moet het vertrouwen van bedrijven verbeteren. Dit blijft altijd wat ongrijpbaar, maar zowel de in enquêtes gemeten niveaus van ondernemersvertrouwen als het gedrag van bedrijven geeft reden tot goede hoop. GrondstoffensectorUiteraard biedt dit allemaal geen garantie dat bedrijfsinvesteringen de groei naar een hoger pad gaan dragen in 2014. Grofweg eenderde van de investering vind normaliter plaats in de grondstoffensectoren. Daar is op dit moment nog veel overcapaciteit en zijn er weinig tekenen van opleving. Ook is nog onduidelijk wat voor invloed de bijna oneindige productiviteit in de digitaledienstensector (denk aan mail, gaming, muziek, video, apps en nieuws) heeft op de noodzaak nieuwe capaciteitsuitbreidingen te bewerkstelligen in sommige sectoren. Toch blijft er zonder garanties, en met doorgaande veranderingen richting een meer digitale toekomst, nog genoeg reden om in het overgrote deel van het bedrijfsleven toenemende kansen en bereidheid te zien om te investeren in de toekomst. Naast een al zichtbaar herstel in consumentenbestedingen in grote economieën als de VS, Engeland, Duitsland en Japan, zou een opleving in bedrijfsinvesteringen het laatste zetje kunnen zijn dat de wereldeconomie naar een duurzaam herstel brengt. Voor mij in elk geval reden 2014 als een jaar te zien waar de kans op groeiverrassingen groter is dan die op teleurstellingen. Deze column is eerder gepubliceerd in IEXProfs magazine nr 1, 2014. Valentijn van Nieuwenhuijzen Head of Multi Asset bij NN Investment Partners. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.