Buyback-golf slecht voor economie Bedrijven die eigen aandelen inkopen? Een bullish signaal voor beleggers maar een veeg teken voor de economie. 3 september 2014 13:30 • Door Ruben Munsterman De Amerikaanse economie kent twee kanten. Enerzijds is er de positieve kant van stijgende beurskoersen en torenhoge bedrijfswinsten. Anderszijds wijzen criticasters op een groeiende inkomensongelijkheid en een wegkwijnende middenklasse, die zijn lonen nauwelijks heeft zien stijgen. Hoe komt het dat corporate America zoveel rijker is geworden, terwijl Joe the Plumber zich kapot werkt? William Lazonick, professor economie aan de Universiteit van Massachusetts Lowell zegt dat de massale aandeleninkopen van bedrijven in de afgelopen decennia hiervoor grotendeels verantwoordelijk zijn. Weinig investeringen"Kijk eens naar de 449 bedrijven die van 2003 tot 2012 genoteerd waren in de S&P 500," schrijft Lazonick in een paper die is gepubliceerd in de Harvard Business Review. "In die periode gebruikten deze bedrijven 54% van hun omzet - in totaal 2,4 biljoen dollar - om hun eigen aandelen terug te kopen, bijna alles op de openbare markt. Dividenden waren goed voor nog eens 37% van de omzet. Dat laat weinig ruimte over voor investeringen in productiviteit of hogere inkomens voor werknemers." Het begin van de buyback-bezetenheid begon eind 1970, zegt de academicus, die al dertig jaar lang de investeringskeuzes van managers bij grote bedrijven analyseert. Toen veranderde een 'behoud en herinvesteer'-beleid in een benadering van snijden in de kosten en distribueren van geld naar de aandeelhouders. De buyback-golf is zo immens geworden, dat zelfs aandeelhouders - die er in eerste instantie direct rijker van worden - zich zorgen maken. "Het baart ons zorgen dat veel bedrijven na de financiële crisis niet meer zijn gaan investeren in hun toekomstige groei," schreef Laurence Fink, de voorzitter en directeur van BlackRock, 's werelds grootste vermogensbeheerder, afgelopen maart in een open brief aan corporate America. Fink gaf in de noodoproep aan dat te veel bedrijven hun investeringen hebben teruggeschroefd en zelfs schulden zijn aangegaan om de dividenden en share buybacks te kunnen verhogen. Professor Lazonick zegt dat de oorzaak van het probleem simpel is: aandelen bepalen voor een groot deel hoe hoog de beloning van de bestuurders reikt. De trigger voor meer buybacks en hogere dividenden is dus erg groot voor de mensen die het praktisch voor het zeggen hebben binnen een bedrijf. Knap loonstrookje"In 2012 hadden de 500 hoogstbetaalde bestuurders van Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven een gemiddeld inkomen van ieder 30,3 miljoen dollar. 42% van hun verdiensten kwam van aandelenopties en 41% van aandelenbeloningen," analyseert Lazonick. "Buybacks via de open markt laten de vraag naar aandelen stijgen, waardoor de koers omhoog gaat. Zelfs als deze tijdelijk is, kan dat ervoor zorgen dat een bedrijf zijn winst per aandeel-doelstellingen behaalt." Eigenlijk zouden managers beslissingen moeten nemen die goed zijn voor de toekomst van het bedrijf, en dus uiteindelijk voor de economie. Maar investeringen in innovatie en personeel spekken niet zoveel hun eigen portemonnee als dividenden en buybacks. De overheid en het zakenleven moet volgens Zalonick actie nemen om deze verschraling tegen te gaan. Ruben Munsterman is redacteur bij IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor een overzicht van Rubens actuele beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.