Taktisch: Beter dan een obligatie? De Index Garantie Note Eurozone is een prima alternatief voor een obligatie met vaste rente. 18 november 2014 15:30 • Door Marcel Tak Uitgever: Deutsche Bank Beurs: Duitsland (Frankfurt Börse) Aflossing: 29 november 2018 Onderliggend: Eurostoxx50 index (ES50) ISIN-code: DE000DB9ZZW2 Aanleiding En nu zit Japan weer in een recessie. Het lijkt maar niet te lukken om de wereldeconomie structureel uit het slop te halen. Monetaire autoriteiten doen er alles aan via een ultra ruim monetair beleid de groei te stimuleren. Dat zou kunnen betekenen dat we voorlopig met lage rentes te maken krijgen. Deze week besprak ik een garantienote van Van Lanschot, die tot 2020 loopt met als onderliggende waarde de Eurostoxx 50 index (ES50). Bij een nog niet eens zo grote stijging van de onderliggende index kan die note meer rendement geven dan een gelijkwaardige obligatie met vaste couponrente. Ten opzichte van dat uitgangspunt, als alternatief voor een obligatie, vind ik garantienotes aantrekkelijk. Obligaties met een nog kortere looptijd, bijvoorbeeld aflossing in 2018 (4 jaar), hebben al helemaal een beperkt rendementsperspectief. Zo renderen leningen met Deutsche Bank als debiteur rond 1% op jaarbasis. Niet om over naar huis te schrijven. Met wel om over te schrijven als het om een garantieproduct van dezelfde debiteur gaat. Dat product, ook met de ES50 als onderliggende waarde, is een prima alternatief voor een (Deutsche Bank) obligatie met vaste rente. Doelstelling Doelstelling van het certificaat is een deel (50%) van de koersstijging van de ES50 in rendement om te zetten. Bij de uitgifte van dit certificaat waren de rendementsperspectieven niet geweldig, door de lage participatie van 50%. Maar inmiddels heeft de belegger met het certificaat een prima kans (maar geen zekerheid!) een beter rendement te behalen dan een gelijkwaardige obligatie. Voor wie Obligatiebeleggers die op een alternatieve manier trachten meer rendement te behalen dan op een obligatie met vaste couponrente. Type product: Garantie Certificaat Met een garantiecertificaat kan de belegger trachten te profiteren van de koersstijging van een risicovolle onderliggende waarde, zonder daarbij op de einddatum het bijbehorende risico op een koersdaling van die onderliggende waarde aan te gaan. De garantie wordt verzorgd door de uitgevende instelling. De belegger in een garantiecertificaat gaat derhalve een debiteurenrisico aan, net als voor een reguliere obligatie geldt. Onderliggende waarde De onderliggende waarde van dit garantiecertificaat is de Eurostoxx 50 index. Karakteristieken van dit product Actuele koers ES50: 3.040 punten Startkoers ES50: 2.749 punten Mutatie index: 10,6% Participatie: 50% Actuele koers certificaat: 101,50% Virtuele aflossing in 2018: 105,30% Maximale aflossing: 121% Sinds de uitgifte van het certificaat ruim een jaar geleden (augustus 2013), is de ES50 met bijna 11% gestegen. Het certificaat heeft daarin koers amper op gereageerd, mede door de lage participatie van 50%, en noteert nu 101,50%. Als de ES50 in november 2018 op de koers van vandaag staat, is de aflossing van het certificaat op 105,30%. Dat betekent een rendement van 1% per jaar. Dat is gelijk aan het rendement op een reguliere obligatie. Elke koersstijging van de ES50 op de einddatum ten opzichte van de actuele stand van de index betekent een extra rendement voor dit garantiecertificaat. Stel de index stijgt vanaf nu met een kleine 5% per jaar en staat eind 2018 20% hoger op 3650 punten. Ten opzichte van de startwaarde van de index is de stijging dan gelijk aan 32,8%. Met de participatie van 50% is de aflossing dan gelijk aan 116,40%. Ten opzichte van de actuele koers van 101,50% is er dan een totaalrendement van 14,7%, ofwel 3,5% per jaar. Daar kan een gelijkwaardige obligatie met vaste rente niet tegenop. Mocht het allemaal niet goed gaan met de index, en deze eind 2018 onder de 2749 staat, dan resteert een maximaal verlies van 1,5%, ofwel 0,4% op jaarbasis. Dat is, ook voor een obligatiebelegger nog te overzien. Misschien dat tegen die tijd, met een dan lagere ES50, een (beperkte) stap naar een meer risicodragende belegger een optie wordt. Onderstaande tabel geeft een rendementsoverzicht over de volle vier jaar voor het certificaat, een directe belegging in de ES50 (13% dividend in totaal) en een reguliere obligatie met vaste rente (rendement 1% per jaar). Eurostoxx 50 Mutatie Aflossing GN Obligatie Eurostoxx 50(inclusief dividend) 1.520 -50% 100,00% -1,5% +4,0% -37,0% 2.736 -10% 100,00% -1,5% +4,0% +3,0% 3.040 0% 105,30% +3,8% +4,0% +13,0% 3.344 +10% 110,80% +9,2% +4,0% +23,0% 3.952 +30% 121% max. +19,2% +4,0% +43,0% Het garantiecertificaat scoort in geen enkel scenario het best. In een periode van (grote) koersdalingen doet een reguliere obligatie met vaste coupon het beter, een tijd met stijgende koersen laat een belegging in de ES50 (uiteraard) beter scoren. Maar met een beperkt maximaal verlies van 1,5% geeft het garantiecertificaat het mooiste risicomijdende uitzicht op een fraai rendement. Risico's Onder ongunstige omstandigheden op de aandelenmarkt kunt u een (koers)verlies lijden van maximaal 1,5%. U loopt een debiteurenrisico op Deutsche Bank (S&P rating: A). Opmerkingen en conclusie Garantieproducten bieden in het algemeen, mede door de lage rente, een weinig spectaculair rendementsperspectief. Maar juist door die lage rente kunnen het wel aantrekkelijke alternatieven zijn voor laag renderende reguliere obligaties met vaste rente. U moet natuurlijk wel blijven geloven in een, in dit geval, positief scenario voor de ES50. Want hoewel het risico beperkt is, is een koersverlies van 1,5% in vier jaar tijd niet het resultaat om op voorhand naar te streven. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.