Verdachte dividendrendementen Hoge dividendrendementen bij Delta Lloyd, KPN en Philips. Zijn die wel houdbaar? Plus aantrekkelijke bedrijfsobli's en Bill Gross. 19 april 2012 10:30 • Door Nico van Geest Beleggers hebben inmiddels geleerd dat als het dividendrendement op aandelen té hoog is, ze moeten oppassen. Belangrijk is de vraag of dit dividend de komende jaren wel gecontinueerd kan worden? Met andere woorden, dividendrendementen van, pak 'm beet, boven de 5,5% zijn verdacht. KPN keert over het boekjaar 2011 0,85 euro uit (inmiddels is de koers al ex-slot dividend 0,57 euro gegaan). Het dividendrendement ligt daarmee op circa 11%. Delta Lloyd keert over het boekjaar 2011 1,03 euro uit, resulterend in een dividendrendement van ruim 8%. Philips doet een dividendrendement van bijna 5,5%. En dan de Nederlandse vastgoedfondsen; ook altijd goed voor een stevig dividendrendement. Echter hier bevinden sommige bedrijven zich al in een dalende dividendtrend: NSI en Vastned Retail. De vraag is hoe de toekomstige dividenden er bij genoemde ondernemingen uit gaan zien. KPNOpvallend is dat het management van KPN voor dit jaar een nog hoger dividend van 0,90 euro in het vooruitzicht heeft gesteld (de forecast voor 2013 van 0,95 euro is bij de jaarcijfers van 2011 geschrapt). Dit is echter moeilijker te realiseren, aangezien de operationele business minder gaat, terwijl daarbij de investeringen de afschrijvingen gaan overtreffen. Met een getaxeerde winst per aandeel van circa 1 euro over 2012 en een forse schuldenlast is er weinig ruimte. Bovendien moet er naar verwachting dit jaar circa 500 miljoen euro worden opgehoest voor: nieuwe telecomfrequenties voor supersnel breedband het aandelenbelang in Reggefiber (glasvezel aansluitingen) wordt de komende jaren uitgebreid (verwachte investering meer dan 800 miljoen euro) Niet zo verwonderlijk dus dat nu (ineens) Base, de Belgische mobiele activiteit, in de verkoop gaat. Dit zal naar verwachting ten minste 1,5 miljard euro kunnen opleveren. PhilipsDoor de magere gang van zaken bij Philips is de koers zo gezakt dat bij een gelijkblijvend dividend van 0,75 euro nu al een dividendrendement van ruim 5,0% haalbaar is. Moeten we hier blij mee zijn? Teneinde het rendement op het geïnvesteerde vermogen te verhogen verkoopt Philips assets die op korte termijn weinig aan de reguliere netto winst bijdragen maar wel leuke boekwinsten opleveren, zoals: het Senseo merkenrecht (Philips verkocht haar deel in januari 2012 voor 170 miljoen euro) het vastgoed van de High Tech Campus in Eindhoven (opbrengst: 425 miljoen euro, waarvan 373 miljoen euro direct plus een boekwinst van 65 miljoen euro waarvan 37 miljoen in het eerste kwartaal). Veel kan Philips niet meer verkopen na alle verkopen in de laatste decennia. Gelukkig heeft Philips geen hoge netto schuld, maar deze loopt wel fors op (700 miljoen euro eind 2011 tegenover 1,2 miljard netto cash eind 2010). Philips heeft haar aandeleninkoopprogramma uitgesteld na 35% van 2 miljard euro te hebben ingekocht. KPN is hier intussen mee gestopt.Zowel bij KPN als Philips is de aandelenkoers nu lager dan de gemiddelde koers waartegen zij indertijd de aandelen inkochten. Delta LloydDelta Lloyd heeft een doelstelling van een dividendtoename van 3% per jaar. Bij een steeds lagere kapitaalmarktrente wordt dit echter moeilijk voor een levensverzekeraar en moet alles uit de kast worden gehaald om dit vol te houden. De reden dat er een hoog dividendrendement kan worden behaald is dat de aandelenkoers fors onder de boekwaarde (intrinsieke) waarde staat. VastgoedDit geldt in zekere mindere mate ook voor de meeste vastgoedfondsen, waarbij het ook nog moeilijker wordt om de huurinkomsten toe te laten nemen.Deze inkomsten vormen immers de basis voor het dividend. Wereldhave kan het dividend nog even volhouden omdat zij het Amerikaanse vastgoed gaat verkopen. Op zoek naar groeiersWanneer aandelenkoersen dalen vanwege een lagere verwachte groei dan helpt een hoog dividend vaak niet. Ik zoek dus groeiaandelen, iets wat in deze tijd niet eenvoudig is. Ze zijn er echter wel en ook zijn er aantrekkelijke bedrijfsobligaties te identificeren (zie tabel). Bill Gross had het in zijn april-column over: "Delivering in a Delevering World". Daar gaat het immers om: rendementen behalen in een wereld die zich van zijn schuldenberg moet ontdoen. Er is nu een negatief reëel rendement bij de meeste looptijden van de meest veilig geachte Duitse en Amerikaanse staatsleningen. Dit geldt ook voor Nederland. Uitgaande van een scenario van een inflatie van 2 tot 3% (zeker haalbaar bij kostprijsverhogende belastingen zoals een te verwachten BTW-verhoging) en een risicovrije Nederlandse Staatsrente van circa 2,5% (laatste 6 maanden circa 2,25%) is er ook hier sprake negatieve reële rente. Zeker als je als particuliere belegger ook nog 1,2% (box 3) belastingheffing moet betalen. Overigens, hoe lang nog zal de Nederlandse staat haar AAA-rating behouden? Nederland is immers het enige triple A-land dat een primair tekort heeft, dat is een begrotingstekort vóór rentelasten. Een risicovrije rente levert dus een negatief rendement op. Als veilig geachte beleggingen geen rendement meer geven moet u dus risico nemen om nog enigszins rendement te maken. Dat is wat Bill Goss "Save Carry" noemt. Het mag natuurlijk niet zo zijn dat het rendementsvrije risico in de plaats gaat komen van een risicovrij rendement. Save carryDan toch maar naar groeiaandelen kijken die een gezond dividend geven van ruim 3% en aantrekkelijke perpetuele bedrijfsobligaties die onder pari (100%) noteren en couponrendementen generen van ruim 6% tot ruim 8,5%, exclusief eventuele aflossingswinst. We geven er van beide vijf. We hebben meer van deze lijstjes bij Keijser Capital, die je de save carry zou kunnen noemen. De genoemde ondernemingen, waarvan wij hier de aandelen noemen, zijn gespreid zowel qua activiteiten, geografie en valuta. Van de genoemde perpetuele obligaties zijn er veel van financials, die nog onder het oude regime vallen. Van delevering bij financials kunnen beleggers van deze ‘perps’ profiteren, in de zin dat de kans op aflossing in de komende jaren groter wordt. In dit overzicht zijn er maar liefst drie die de mogelijkheid hebben om volgend jaar af te lossen. Dit zullen de betrokken ondernemingen natuurlijk alleen doen als ze goedkoper kunnen herfinancieren. Klik op de tabel voor een grote versie Nico van Geest is senior beleggingsanalist bij Wijs & van Oostveen. De informatie in deze columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Overige meldingen inzake de Wet Marktmisbruik kunt u hier vinden. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.