Asset allocatie is alles Asset allocatie leidt tot een superieure spreiding, en geniet daarom de voorkeur ten opzichte van effectenselectie. 23 mei 2013 12:00 • Door Pieter Furnée Altijd voer voor een levendige discussie: wat is de ideale beleggingsstijl? Met het juiste gezelschap en een aangenaam glaasje erbij, kun je hier gemakkelijk een avond lang over filosoferen. Om het niveau van borrelpraat te ontstijgen, kun je voor een gedegen antwoord kijken naar onderzoeken die erover zijn gedaan. Die onderzoeken zijn er wel, maar geven geen eenduidig beeld. Je kunt talloze verschillende actieve beleggingsstijlen tegen het licht houden, maar meestal komt het toch neer op een vergelijking tussen effectenselectie (het selecteren van specifieke effecten binnen een bepaalde beleggingscategorie) en asset allocatie (een breed mandje effecten aanhouden binnen verschillende beleggingscategorieën, en de beleggingsmix over die categorieën verschuiven). In een spraakmakende studie uit 1991 komen de onderzoekers Brinson, Hood en Beebower op basis van historische gegevens uit op de conclusie dat asset-allocatie superieur is aan effectenselectie. Een ander toonaangevend onderzoek van Kritzman en Page uit 2002 komt op basis van een simulatie echter tot een tegenovergestelde conclusie. Genoemde onderzoekers zijn geen lichtgewichten. Hoe komen ze dan toch tot dermate verschillende conclusies? Ofschoon beide onderzoeken meerjarige periodes beslaan, blijkt toch dat uitschieters in de markten binnen die periode de conclusies kleuren. Ook de afbakening van de onderzochte beleggingscategorieën maakte een verschil. Extreme situaties meegenomenOm dergelijke invloeden zo veel mogelijk te verkleinen, voerde professor Raghavendra Rau van Cambridge University een onderzoek uit over een veel langere periode: 1991 tot en met 2011. Daardoor zijn extreme situaties als de dotcomhype, maar ook de crash na de ondergang van Lehman Brothers meegenomen. Bovendien heeft hij een groter aantal verschillende soorten beleggingen meegenomen in zijn onderzoek, dat hij uitvoerde in samenwerking met het GFI, het Global Financial Institute van Deutsche Asset & Wealth Management. Naast gebruikelijke categorieën als aandelen en obligaties, werden ook alternatieven als vastgoed en grondstoffen meegenomen. Voor zijn onderzoek bestudeerde Rau de verschillen in correlaties tussen enerzijds beleggingen binnen een categorie (bijvoorbeeld: in welke mate reageren verschillende aandelen hetzelfde op bepaalde marktomstandigheden), en anderzijds tussen beleggingscategorieën onderling (in welke mate reageren de aandelenmarkten hetzelfde als de obligatiemarkten op marktomstandigheden). Daarvoor voerde Rau zogeheten bootstrap-simulaties uit van beleggingsportefeuilles. Daarbij zijn duizenden verschillende varianten uitgevoerd op basis van de omstandigheden die zich voordeden in de twintigjarige periode – dus inclusief alle extremen die zich in die tijd op de markten hebben voorgedaan. De vraag die zich daarbij aandient is in welke mate het uitmaakt of je een getalenteerd belegger bent, of juist niet. Het onderzoek bevestigt dat een vaardige belegger zijn voordeel kan doen met marktinstabiliteit. Tot zover niets nieuws. Maar de lange periode en brede waaier aan effecten die professor Rau heeft genomen, leiden tot de conclusie: asset allocatie heeft de voorkeur. Superieure dispersieDat is vooral omdat deze benadering leidt tot wat Rau een superieure dispersie noemt, oftewel: met asset allocatie heb je op lange termijn de beste resultaten ten opzichte van de benchmark. Hij betoogt dat dit van belang is voor zowel getalenteerde als matige beleggers. Voor de vaardige beleggers is dit omdat zij op basis hiervan meer kunnen genereren dan met passief beleggen. Ook wijst hij erop dat zelfs vaardige beleggers wel eens de plank misslaan. Voor de mindere goden onder de beleggers biedt asset allocatie de beste mogelijkheid om missers te voorkomen. Het onderzoek geeft uiteraard niet op alle vragen over beleggen een antwoord. Voor kortetermijnbeleggers of voor liefhebbers van stockpicking zal het onderzoek een andere waarde hebben dan voor wie met een langetermijnhorizon zijn portefeuilles wil (laten) samenstellen en beheren. Het onderscheidende van dit onderzoek is immers dat het een ruime periode en groot aantal soorten beleggingen beslaat. Maar aan de borreltafel kun je dus nu onderbouwd stellen: asset allocatie is beter. Pieter Furnée is hoofd van Deutsche Wealth & Asset Management Nederland. Zijn columns op IEXProfszijn niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies. Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.