Met de Bogle-methode tien jaar vooruitkijken Wijlen John Bogle heeft een theorie ontwikkeld waarmee beleggers een blik in de toekomst kunnen werpen. Jonathan Clements past deze methode toe op de marktomstandigheden nu. 27 december 2021 09:20 • Door IEXProfs Redactie John Clifton "Jack" Bogle was ongetwijfeld een van de slimste beleggers die ooit op onze aardbol heeft rondgelopen. De drie jaar geleden gestorven Bogle heeft vermogensbeheerder Vanguard opgericht en was de eerste die begon met indexfondsen. Hij was bovendien onderzoeker. Een tot op heden veel gebruikte theorie van hem gaat over welke rendementen beleggers mogen verwachten de komende tien jaar. De eerste publicatie over de Bogle-methode was in 1991 in de Journal of Portfolio Management. In de jaren daarna werd de methode verder verfijnd. Jonathan Clements, oprichter van de website Humble Dollar, heeft uitgezocht wat de Bogle-methode zegt over de vooruitzichten tot en met 2031. DividendBasis voor Bogle's berekening is het dividendrendement. Daar kan niemand iets aan veranderen. Op dit moment is dat voor aandelen uit de Amerikaanse S&P 500 1,3%, wat heel weinig is in historisch vergelijk. De laatste 50 jaar was het gemiddeld 2,8%. WinstgroeiEen stuk lastiger te voorspellen; de winstgroei. Voor de lange termijn geldt dat winstgroei en economische groei heel dicht bij elkaar liggen. Dus een goede schatting van de bbp-groei zou in principe een goede schatting moeten opleveren voor de winstgroei. Maar helaas is dat niet zo omdat de winstgroei en economische groei op de hele lange termijn weliswaar gelijk zijn, maar op de middellange termijn zijn er enorme verschillen. De winst per aandeel groeide de laatste 50 jaar gemiddeld met 7,3% nominaal en 3,3% na aftrek van inflatie. Maar als naar afzonderlijke decennia wordt gekeken, dan schieten de reële rendementen alle kanten op van +8,7% in het laatste decennium (2010-2020) tot -1,9% in de fase tussen 2000 en 2010. De andere decennia zaten er tussenin. In de jaren 70 was het gemiddeld +2,4%, jaren 80: -0,7% en de jaren 90: +4,7%. InflatieEen iets betere schatting valt er te maken over de inflatie. Ook daar kunnen weer allerlei datareeksen worden gebruikt. Er kan ook gekeken worden naar staatsobligaties mét en zónder inflatiedekking. Daar rolt inflatieverwachting uit van gemiddeld 2,5% per jaar. Stel dat dit klopt en we krijgen een gemiddeld decennium qua groei van de winst per aandeel. Dan levert dat een nominaal rendement op van 3,3% plus 2,5% inflatie en 1,3% dividend. Samen is dat 7,1%. Koers-winstverhoudingBogle kijkt ook naar de koers-winstverhouding (k/w). Om het bovengenoemde rendement van 7,1% te halen, moet de k/w over tien jaar precies hetzelfde zijn als nu. Momenteel is de k/w van S&P-bedrijven 25. Het is niet heel erg waarschijnlijk dat dit in 2031 nog steeds het geval is. Het is logisch om daarom met bandbreedtes te werken. Stel de k/w zakt terug tot het langetermijngemiddelde van de laatste 100 jaar. Dat is zeventien. Voor het rendement betekent dit dat er 3,8% af zou gaan van de 7,1%. Wat dan rest is een heel mager rendement van 3,3% op jaarbasis. Het kan ook zijn dat het historisch gemiddelde van de laatste 50 jaar toepasselijker is. Dat is 20. Dan gaat er maar 2,2% af van de 7,1% en resteert een rendement van 4,9%. Tenslotte kan de k/w misschien nog wel meer stijgen, bijvoorbeeld naar 30. In dat geval rolt er een rendement van 8,9% uit de bus. Geen hooggespannen verwachtingen Dat zijn de belangrijkste variabelen die Bogle gebruikt. Er zijn nog andere die zouden kunnen worden toegevoegd. Zo werden de laatste 50 jaar gekenmerkt door dalende bedrijfsbelastingen in de VS en stijgende winstmarges. Het zou best kunnen dat deze trend ten einde komt. Dat zou het rendement omlaagdrukken. Het blijft koffiedikkijken, maar twee conclusies zijn volgens Clements te trekken. Ten eerste waren beleggers de laatste jaren enorme bofkonten, maar helaas zijn rendementen van richting de 10% per jaar hoogstwaarschijnlijk niet vol te houden. Van de andere kant is zelfs een rendement van 3,3% per jaar, nog altijd meer dan wat er met obligaties kan worden verdiend. Het enige voordeel van obligaties is minder volatiliteit. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.