Een pleidooi voor eeuwigdurende leningen Het CFA Instituut adviseert overheden meer eeuwigdurende leningen uit te geven. Ze zijn relatief goedkoop, ongevoelig voor kredietcrises en sluiten goed aan bij de investeringsbehoeften. Het is bovendien een illusie dat staatsschulden ooit zullen worden afbetaald. 15 september 2021 07:50 • Door IEXProfs Redactie De coronacrisis heeft de wereldwijde schuldenberg verder doen groeien. In de eurozone is de staatsschuld dit jaar als percentage van het bbp opgelopen tot boven de 100%, in de VS ligt die quote zelfs boven de 120%. Dat zijn alleen nog maar overheidsschulden. Als particuliere schulden mee worden geteld, dan hebben de VS, China en de eurozone een debt-to-gdp-ratio van bijna 300% en Japan zit daar nog eens ruim boven met 400%. Moderne geldtheorie Is dat erg? Volgens de aanhangers van de moderne geldtheorie (MMT) is er geen vuiltje aan de lucht, zolang de inflatie maar niet te veel oploopt. In dat geval kunnen centrale banken tot in het oneindige geld bijdrukken. Maar er zijn ook tegenstanders van de MMT-theorie die voorspellen dat de ophopende schulden leiden tot overheidsfaillissementen en een meltdown van het financiële systeem. Dotcom-bubbel Er is volgens het CFA Instituut ook een wat pragmatischere manier om naar de situatie te kijken. Ten eerste valt niet te ontkennen dat de wereld deze eeuw al een paar grote kredietcrises heeft meegemaakt. De belangrijkste voor Europa waren de dotcom-bubbel in 2000, de Amerikaanse hypotheekbubbel in 2007 en de Europese schuldencrisis rond 2010. Het waren allemaal crises met pijnlijke schuldherstructureringen tot gevolg, maar het slot van het liedje was altijd dat de centrale bank in de bres sprong, zodra het echt mis dreigde te gaan. Greenspan-put Volgens Sebastien Canderle - een financieel adviseur en schrijver van meerdere boeken waaronder The Debt Trap - was Alan Greenspan de eerste die dit min of meer formaliseerde in 2002. Dat werd later bekend als de Greenspan-put. Mario Draghi volgde in 2012 namens de ECB met zijn whatever it takes-speech. Canderle denkt dat er geen weg terug meer is. Centrale banken zullen ervoor zorgen dat de meeste obligatieleningen nooit hoeven te verdwijnen. Ze worden gewoon doorgerold naar volgende generaties. Het enige wat misschien nog iets kan dalen is de schuldquote (bij hoge groei en/of inflatie), maar niet het volume van de schulden. Canderle stelt daarom voor dat overheden in de toekomst veel meer schulden omzetten in eeuwigdurende leningen. Dan is het hele doorrollen niet meer nodig. Veel bedrijven hebben dit al ingezien. Perpetuals Het grote voordeel van een eeuwigdurende lening of perpetual is dat deze nooit hoeft te worden verlengd in tijden van crises, als doorrollen extra moeilijk is. De vraag naar veilige staatsobligaties is enorm groot waardoor beleggers niet bang hoeven te zijn dat rentestijgingen, dus koersdalingen, op de loer liggen. Om hen over de streep te trekken, kan er eventueel nog een inflatiebescherming aan worden toegevoegd. Bedrijven hebben al voorgedaan hoe het moet. Sinds het barsten van de dotcom-bubbel hebben zij niet alleen eeuwigdurende leningen uitgegeven maar ook allerlei tussenvormen die erop lijken, de zogenoemde mezzanine schulden. PIK-obligaties Canderle noemt onder andere zogenoemde PIK-obligaties. Dat zijn leningen waar de rente niet wordt uitbetaald in cash, maar in additioneel schuld, een beetje vergelijkbaar met dividend dat in aandelen wordt uitgekeerd. De PIK-obligaties waren populair tijdens de kredietcrisis omdat het ook zwakke bedrijven in staat stelde geld te lenen. Hetzelfde geldt voor senior A-leningen. Dat zijn leningen die zo gestructureerd zijn dat de houders van die leningen als eerste aan de beurt komen bij een faillissement. In beide gevallen gaat het om leningen die veel weg hebben van perpetuals. Het grote nadeel van deze mezzanine bedrijfsleningen is dat de rentevergoeding meestal vrij hoog is vanwege het faillissementsgevaar. Eurozone gaat niet failliet Grote muntunies als de VS of de Eurozone hebben daar weinig last van omdat ze niet of nauwelijks failliet kunnen gaan. Eeuwigdurende leningen zouden door hun bovendien perfect gebruikt kunnen worden om eeuwigdurende problemen op te lossen. Denk bijvoorbeeld aan de vele miljarden die nodig zijn om de opwarming van de aarde te stoppen. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.