Een vlakke rentecurve alleen zegt weinig Twee topeconomen van de Federal Reserve van St. Louis leggen uit dat een omgekeerde of vlakke rentecurve duidt op een groeivertraging, maar geen recessie. Hiervoor zijn bijna altijd externe schokken verantwoordelijk en die zijn onvoorspelbaar. 10 december 2018 08:00 • Door IEXProfs Redactie Hoe ver weg zijn we van een Amerikaanse recessie, en hoe zal de Federal Reserve daarop reageren? Het zijn twee vragen die beleggers in toenemende mate bezighoudt. Het is daarom goed om alle berichten die uit de buik van de Fed komen op een goudschaal te wegen. Een van de zaken waar de Fed met zekerheid naar kijkt is de yield- of rentecurve: het verschil tussen de korte (een jaar) en de lange rente (tien jaar). Veel mensen denken dat als de rentecurve negatief wordt (lange rente lager dan de korte) dat dan een recessie aanstaande is. Wel een vertraging Een van de leden van de Fed - de centrale bank van St. Louis – weerspreekt dit. Volgens David Andolfatto en Andrew Spewak volgt bij een inverted yieldcurve lang niet altijd een recessie. Het duidt volgens hen op een vertraging van de economie, wat een recessie waarschijnlijker maakt, maar veel belangrijker zijn externe schokken, zoals het klappen van de internetluchtbel in 2000 en de kredietcrisis in 2007-2008. Volgens Andolfatto en Spewak kijkt de Fed bij zijn analyse allereerst niet naar de nominale rente - zoals analisten soms plegen te doen - maar de reële rente. Als de korte rente aangepast voor inflatie hoog is dan zegt dat wat over het verwachte consumptieniveau over een jaar. De lange rente zegt iets over het verwachte consumptieniveau over tien jaar. Als de lange rente dus lager is dan de korte, dan wijst dat op een vertraging van de economie. Dat kan in een land met een hele hoge potentiële groei bijvoorbeeld zijn van 8% naar 6%. In een land met weinig groei kan de vertraging betekenen dat de groei afneemt van 3% naar 2%. Internetluchtbel Krijgt het land met de hoge groei te maken met een externe schok dan kan dat op korte termijn bijvoorbeeld dat er nog eens drie procent van de groei wordt afschrapen. Dat betekent echter nog geen recessie. Bij een economie met de lage groei is dat veel eerder het geval. Andolfatto en Spewak nemen de laatste twee grote schokken als voorbeeld: de internetluchtbel en de kredietcrisis. Bij het knappen van de internetluchtbel was de groei in de VS redelijk hoog. De recessie was daarom mild. Bij de kredietcrisis was de groei veel lager, des harder was de daaropvolgende recessie. Meer renteverhogingen? Wat is er nou te zeggen over de huidige situatie? Volgens Andolfatto en Spewak hoeft het afvlakken van de yieldcurve dus nog niks te betekenen. "Het kan eenvoudigweg betekenen dat de markt ervan uitgaat dat het consumptieniveau niet meer zo hard zal stijgen of zelfs zal dalen vanaf het huidige niveau met 1% per jaar. Dat is ruim onder het historische niveau van 2%.” Het maakt de economie wel kwetsbaarder voor een negatieve schok. Wanneer die komt is echter onvoorspelbaar. Beleggers kunnen uit deze analyse de hoop putten dat de Fed niet meer zo snel de rente zal verhogen als in de afgelopen twee jaar. Aan de andere kant, het feit dat de Fed naar de reële yieldcurve kijkt en niet de nominale, zegt dat het beperken van de inflatie voor de Fed de hoogste prioriteit heeft. Aangezien de verwachte inflatie nu en komend jaar nog altijd boven de doelstelling van 2% ligt, moet de markt zeker nog rekenen op een paar renteverhogingen. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick van het multi-asset-team van Goldman Sachs AM heeft grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.