Rendementen blijven ook op lange termijn laag Onderzoek van zo'n 35 expected returns-rapporten laat zien dat assetmanagers ook op lange termijn uitgaan van lagere rendementen. 20 oktober 2017 10:00 • Door Eelco Ubbels De afgelopen vijf jaar waren de aandelenrendementen allemachtig prachtig, maar hoeveel is er daarbij van toekomstige rendementen afgesnoept? Om deze vraag te beantwoorden heb ik 35 expected return-rapporten geanalyseerd om een gemiddelde te bepalen en verschillen te duiden. Soms niet eenvoudig, want elk rapport hanteert een andere benadering. Deze indicatoren komen bij de meeste rapporten voor: Economische groei Inflatie Rendement staatsleningen tien jaar Dividendrendement Winstgevendheid Waardering Aandeleninkoop Die verschillen in benadering hebben te maken met de beleggingshorizon. Sommige rapporten hebben een horizon van vijf jaar en andere van 20 jaar. Zo ontstaan er verschillen in economische groeiverwachtingen, die alleen verschillend zijn omdat het een andere periode betreft. De verwachtingen voor de aankomende jaren zijn een gemiddelde van 35 expected return-rapporten Assetcategorie Minimum Maximum Standaarddeviatie Consensus Verandering Wereldwijd 1,9% 8,9% 1,89 5,43 omlaag Wereldwijd ex-US 2,7% 12,1% 2,00 6,53 onveranderd VS -1,8% 9,1% 2,45 5,02 omlaag Europa 1,5% 15,8% 2,86 6,64 omlaag UK 4,9% 19,9% 3,95 7,56 omhoog Japan 2,5% 9,6% 2,11 5,75 omlaag Azië ex-Japan 5,8% 9,6% 1,34 7,76 omlaag Emerging Markets 2,9% 23,9% 3,42 8,13 omlaag Ten opzichte van juli 2017 is te zien dat alle rendementen naar beneden zijn aangepast, met uitzondering van het VK. Maar overduidelijk is te zien dat de rendementen van de afgelopen vijf jaar absoluut niet verwacht worden voor de toekomst. Kijk ik echter verder, een periode van vijftien jaar, dan valt op dat deze rendementen op Japan na, ook niet worden verwacht. Expected returns worden echter lang niet altijd waarheid. Relatieve verschillen Veel institutionele beleggers gebruiken expected returns om hun assetallocatiemodel te voeden. En als in absolute termen het rendement niet zal uitkomen, zijn vaak de relatieve verschillen tussen de verwachtingen van de assetcategorieën wel goed. Als ik kijk naar de relatieve verschillen, dan kan ik concluderen dat Amerikaanse aandelen het de komende jaren minder zullen gaan doen dan aandelen in Europa, Japan en op emerging markets. De eensgezindheid onder analisten die zich buigen over toekomstige rendementen is groot, vrijwel allemaal voorspellen ze rendementen in lokale valuta. Valutawinsten en -verliezen zijn dan ook niet meegenomen. Dit maakt het noodzakelijk om na te denken over hedgen, dan wel om een valutavisie te hebben. Niets is zo frustrerend als een goede analyse, maar een foute uitvoering. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.