Nieuws
Kijk door de cyclus heen want timing is niet alles
Het verkopen van dure aandelen in de portefeuille levert op korte termijn geen outperformance op. Kijk door de cyclus heen met behulp van de CAPE-ratio.
Timing is alles bij beleggen, of niet? Het idee is dat goedkope aandelen duurder worden, maar de geschiedenis leert dat goedkope aandelen wel eens heel lang goedkoop kunnen blijven.
Sterker nog, dure aandelen kunnen ook heel duur worden. Nobelprijswinnaar Robert Shiller bedacht daarom CAPE, om de koers-winstverhouding niet op korte termijn, maar op lange termijn te beoordelen.
CAPE staat voor Cyclically Adjusted Price-to-Earnings-indicator en geeft een indruk van de waardering over tien jaar om door de cyclus heen te kunnen kijken.
Zijn aandelen overgewaardeerd?
Barclays Wealth and Investment Management, genomineerd voor de Asset Allocatie Awards 2017 in de categorie Overall, kwam deze week in de publicatie In Focus: Markets as we see them met de stelling: Are stocks over valued?
De vraag of aandelen duur zijn, komt in elk beleggingscomité ter sprake, maar belangrijker is, hoe goed kunt u goedkoop versus duur timen? De CAPE-ratiocijfers gaan met Amerikaanse data terug tot begin 1900.
De conclusie die uit die data getrokken kan worden, is dat de voorspellende kracht van deze indicator op korte termijn erg zwak is. Aandelen in de portefeuille afbouwen als deze duur zijn, zal niet direct outperformance opleveren.
Scoren met de CAPE-indicator
Meb Faber, schrijver van de meest gedownloade financiële white paper A Quantitative Approach To Tactical Asset Allocation heeft ook een analyse gedaan.
Het artikel met de kop You Would Have Missed 780% In Gains Using The CAPE Ratio, And That’s A Good Thing zegt eigenlijk al genoeg.
Toch doet Faber een handreiking in het stuk en legt hij een switchsysteem uit, hoe wel te kunnen scoren met CAPE-indicator.
Statistieken tegen
Vorig jaar was er een Alpha Research-seminar Regio Allocatie. Daaruit bleek dat regio-allocatie een kunst is. Uiteindelijk blijkt minder dan 10% van de beleggers deze kunst goed te beheersen, daarom geldt ook hier, u heeft de statistieken tegen.
Wel is het interessant te weten wat goedkope en dure regio’s zijn. Alle ratio’s zijn te vinden op de website van Star Capital: Global Stock Market Valuation Ratios.
In de Barclays-publicatie staan ook tips hoe de CAPE-ratio succesvol in te zetten. Waardering heeft zeker zijn toegevoegde waarde, maar dan vooral om toekomstige langetermijnrendementen te bepalen.
Als voorzitter van de Tactische Asset Allocatie-commissie bij de VBA vind ik het jammer dat voor de beleggingshorizon voor de komende zes tot twaalf maanden timing op basis van waardering zoals de koers-winstverhouding, maar ook CAPE de statistieken tegen heeft.
Laat uw allocatiebeslissing niet dus afhangen van de vraag of aandelen overgewaardeerd zijn.