Assetallocatie volgens KKR KKR is niet meer sec een private equity-onderneming. Welke assetallocatieverwachtingen hebben zij voor 2016? 10 februari 2016 14:30 • Door Eelco Ubbels Kohlberg Kravis Roberts & Co (KKR) is een private equity-onderneming, maar tegenwoordig is KKR steeds meer een global investment firm die belegt in alle assetclasses en daar ook een mening over heeft. Welke assetallocatieverwachtingen staan er in het laatste kwartaalrapport van KKR? KKR Outlook 2016: Adults Swim Only Private equity staat niet echt in een positief daglicht, zeker niet na het V&D-debacle. Omdat private equity anders werkt dan gewoon beleggen hebben pensioenfondsen vaak een allocatie in private equity. Deze andere benadering van private equity is interessant. Hoe komt KKR tot hun beoordeling en vooral, waar wijken zij af van de consensus? Het Global Macro & Asset Allocation Team van KKR start top-down en benadert 2016 voorzichtig: waarderingen zijn niet goedkoop in een tijd waar de Fed haar beleid aanpast een depreciatie van de Chinese yuan is een belangrijke ontwikkeling de bbp-verwachting is lager dan de consensus Voorzichtiger dan consensus Deze zaken bij elkaar opgeteld maakt dat de assetallocatieaanbevelingen van KKR voorzichtiger zijn dan de consensus. In overeenstemming met deze visie start KKR het jaar met een meer defensieve assetallocatie met een opmerkelijke overweging van cash (7% ten opzichte van 1% in september). De boodschap is duidelijk: KKR ziet minder upside dan in de afgelopen jaren. Het kwartaalrapport Insights – Global Macro Trends is zeker de moeite waard eens te bekijken. Vanaf volgende maand wordt KKR opgenomen in de consensusgroep van 65 assetmanagers die maandelijks de Asset Allocatie Consensus vormen. Categorie contrair Momenteel heeft 69% van de 65 assetmanagers aandelen op overwogen staan, amper 5,2% heeft een onderwogenaanbeveling. Bij cash is slechts 17,9% overwogen, waar KKR nu juist meer naar alloceert. Slechts de grote onderweging bij obligaties komt overeen. Kortom, KKR valt in de categorie contraire beleggers. Timen zij beter of weten zij meer? Bij de regio-allocatie valt ook het contraire in de aanbeveling op. De regio Amerika heeft door de consensusgroep de afgelopen maanden elke keer negatieve aanpassingen ontvangen. Amerika heeft nog net de consensusaanbeveling neutraal, maar met nog een paar negatieve aanpassingen zal de consensus onderwogen voor Amerika worden. Dan valt een overwogen recommandatie van KKR op. Een van de weinige posities die geen wijziging heeft ontvangen ten opzichte van september is de allocatie private equity… Meer risico voor minder rendement In het rapport van KKR staan liefst 82 grafieken en tabellen, wat het een prettig leesbaar rapport maakt. Positieve uitzondering op de regel is dat er een datum op het rapport staat. Een goede reden om dit rapport vanaf nu op te nemen bij de consensusgroep voor de assetallocatieconsensus. Tot besluit de eerste grafiek waaruit eigenlijk blijkt waarom KKR voorzichtig is en het advies geeft: “Adults Swim Only” Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.