Politiek & statistiek De rol van politiek neemt hand over hand toe op de financiële markten. Let op de Economic Policy Uncertainty Index! 10 oktober 2012 13:45 • Door Jeroen Blokland Crises, onzekerheid en… politiek. Een combinatie van ‘buzzwoorden’ dat de financiële markten in de voorbije jaren heeft getypeerd. In de krant lezen we steeds vaker dat politici hun welverdiende vakantie voortijdig moeten afbreken om een escalatie op de markten te voorkomen. En terecht! Recent onderzoek wijst immers uit dat door politiek gedreven economische onzekerheid een negatief effect heeft op de groei en de koersen. Vrijwel alle indicatoren die binnen de financiële wereld worden gebruikt om stress of onzekerheid aan te geven, richten zich uitsluitend op marktfactoren. Bekende voorbeelden zijn de VIX-index, de steilheid van de rentecurve en credit spreads. De Federal Reserve Bank van St. Louis verpakt zelfs 20 van die marktfactoren tot een Financial Stress Index. Het nadeel van deze en andere indicatoren is echter dat politiek niet wordt meegenomen, terwijl juist politiek toch zo prominent aanwezig is geweest op de beurzen. Baker, Bloom & Davis (2012) hebben daarom een index gebouwd die zich expliciet richt op de relatie tussen aan politiek gerelateerde economische onzekerheid en de ontwikkeling van de Amerikaanse economie. Deze ‘Economic Policy Uncertainty Index’ staat hieronder afgebeeld en is gratis online beschikbaar, inclusief data historie en onderbouwing, op PolicyUncertainty.com. Een snelle blik onderstreept het toegenomen belang van politiek. Sinds 2008 staat de onzekerheidsindex twee keer zo hoog als het gemiddelde van de 23 jaren ervoor. Klik op de grafiek voor een grote versie BelastingmaatregelenDe Economic Policy Uncertainty Index bestaat uit drie componenten. De saaiste component meet de spreiding (volatiliteit) in de verwachtingen van economen over onder meer de overheidsuitgaven. De tweede component is een stuk interessanter en telt het aantal, door politici ingevoerde, belastingmaatregelen dat gedurende een jaar afloopt. Gaat er een belletje rinkelen? Inderdaad: het gaat hier om zaken als de Bush Tax Cuts, Payroll Tax Cuts en de vele andere belastingtrucs die de voorbije jaren zijn doorgevoerd en waarvan niemand weet of ze volgend jaar nog wel bestaan. Het mag niet worden verwacht dat de index van Baker, Bloom & Davis op dit punt echt gaat dalen. Romney is er als de kippen bij om de kiezers op de vele tijdelijke belastinginnovaties van de laatste jaren te wijzen (waarvan een deel nota bene door zijn partijgenoot George W. Bush is bedacht), maar ook het Republikeinse fiscale plan rammelt nog aan alle kanten. Google News & politieke onzekerheidDan rest nog de derde en laatste component. Met behulp van Google News wordt bijgehouden hoe vaak er in de pers wordt verwezen naar politiek in combinatie met economische onzekerheid. De telling wordt gedaan op basis van tien toonaangevende Amerikaanse kranten. Om een indicatie te geven: aan het einde van de onderzoeksperiode worden meer dan 300.000 krantenartikelen per maand gescreend. Deze nieuwscomponent fungeert hierdoor als een soort sentimentsindicator gericht op politieke onzekerheid. Negatief effect op groei en beursHartstikke leuk zo’n Economic Policy Uncertainty Index, maar zegt hij nu ook wat? Jazeker, een statistische analyse leert dat tussen 2006 en 2011, een periode waarin de index maar liefst 112 punten steeg, naar schatting 2.3 miljoen Amerikaanse banen verloren gingen, de economische groei met 3.2% werd geremd en de bedrijfsinvesteringen 16% minder hard stegen. Oh, en dat is nog zonder de piek die in 2012 werd bereikt.Er is één iemand voor wie deze resultaten zeker geen verrassing zullen zijn. In 1983 schreef de toen 30-jarige Ben Bernanke een paper in de Journal of Economics waarin hij al refereerde aan de verkrampende werking van economische onzekerheid op bedrijfsinvesteringen. Niet zo vreemd dus dat juist hij groot voorstander is van QE3 nu de politici de rust amper weten te bewaren. De interessantste bevinding van Baker, Bloom & Davis is echter dat ze ook daadwerkelijk een link leggen tussen hun index en de beurs. Ze bekijken hiervoor alle uitslagen van de S&P 500 index van 2.5% of meer (positief of negatief) over een periode van 1980 tot en met 2011. Wat meteen opvalt, is dat van de in totaal 290 uitspattingen op de beurs die zij registeren, er 120 (meer dan 40%) plaatsvinden in de laatste vier jaar (2008-2011) van de onderzoeksperiode. Geen vakantieEn met behulp van opnieuw Google News volgt dat waar in de periode van 1980-2007 in ‘slechts’ 14% van de rendementsuitslagen op de S&P 500 index groter dan 2.5% in de kranten wordt gerept over politieke factoren, dit in de periode 2008-2011 is opgelopen tot een exorbitante 39%. Een statistiek waar toch ook mening politicus van zou schrikken. Die geplande vakantie voor volgend jaar staat voorlopig in de ijskast… Baker, Scott R., Bloom, Nicholas and Davis, Steven J., Measuring Economic Policy Uncertainty (June, 2012). University of Chicago. Bernanke, B. (1983): "Irreversibility, Uncertainty and Cyclical Investment", Quarterly Journal of Economics, 98, pp. 85–106. Dit artikel is eerder gepubliceerd in IEXProfs nr. 18, 2012. Jeroen Blokland is sinds 2009 portefeuillemanager binnen het Robeco Global Allocation-team. Hij is fondsmanager van de Robeco ONE and Multi Asset fondsen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.