ECB heeft geen haast

MFS: ECB zal rente eerder verlagen dan Fed

De Europese Centrale Bank kondigt morgen geen beleidsveranderingen aan. Dit verwacht Annalisa Piazza, obligatie-analist bij vermogensbeheerder MFS. “In de strijd tegen de inflatie is het nog te vroeg om victorie te kraaien. De ECB lijkt daarom geen haast te hebben met het verlagen van de rente."

Annalisa Piazza

De economische groei stagneert en de inflatie is mede afhankelijk van hoe de lonen zich in de komende maanden ontwikkelen. De markt prijst momenteel voor heel 2024 een renteverlaging in van 100 basispunten en wij denken niet dat ECB-president Lagarde dit keer maar iets zal zeggen dat onze mening doet veranderen.”

Piazza verwacht wel dat de Europese Centrale Bank de rente eerder verlaagt dan de Amerikaanse Federal Reserve.

Vanguard: Te late renteverlaging is grootste risico

Econoom Shaan Raithatha bij Vanguard beantwoordt zes vragen over het verwachte beleid van de ECB.

Shaan Raithata

1. De volgende vergadering van de ECB is op komst. Welke boodschap kunnen we van de ECB verwachten?
"De afgelopen weken leken belangrijke beleidsmakers van de ECB blij te zijn met de daling van de inflatie. Ze raken er steeds meer van overtuigd dat de inflatieschok een gevolg is van het lage aanbod en verwachten niet dat de pijn van de inflatie wordt doorgeschoven.

Ik voorzie lagere inflatieprognoses en weinig verandering qua groeivooruitzichten. De ECB kan een seintje geven dat er renteverlagingen aankomen deze zomer, mits de cijfers van het eerste kwartaal meevallen."

2. Wanneer vindt de eerste renteverlaging plaats?
"Ik denk in juni. Zo heeft de ECB genoeg tijd om de inflatie- en looncijfers van het eerste kwartaal te beoordelen en de markten alvast in de juiste richting te wijzen. Daarna kan de ECB verlagingen van 25 basispunten bij de resterende vergaderingen dit jaar doorvoeren, waardoor de depositorente dit jaar eindigt op 2,75 %."

3. De rente te vroeg verlagen kan een nieuwe inflatiepiek veroorzaken, te laat verlagen kan een recessie tot gevolg hebben. Wat is de correcte handelswijze voor de ECB?
"Het risico is momenteel groter dat de ECB de rente te laat verlaagt dan te vroeg. De ECB kan bijvoorbeeld gelijktijdig willen handelen met de Fed om de euro te beschermen. Een afwachtende houding van de ECB ten opzichte van de Fed is volgens mij niet verstandig."

4. De ECB rapporteerde onlangs haar eerste verlies in 20 jaar als gevolg van de renteverhogingen. Welke consequenties heeft dat voor de ECB?
"Voor de ECB maakt dit niet uit. De centrale bank kan effectief beleid voeren en haar mandaat uitvoeren om de prijsstabiliteit te handhaven, ongeacht eventuele verliezen. Tussen 2005 en 2021 heeft de ECB jaarlijks winst gemaakt en aanzienlijke kapitaalbuffers opgebouwd. Op dit moment heeft het ook geen invloed op het besluitvormingsproces van de ECB."

5. Waarderingen van aandelen zijn momenteel hoog en dat komt waarschijnlijk ook voort uit de verwachte renteverlagingen. Is dit terecht?
"De jaren met een nulrente liggen achter ons. Hogere rentes zijn niet meer weg te denken. De waarderingen op de aandelenmarkten zijn nog steeds relatief hoog en de risicopremies voor aandelen zijn gering ten opzichte van obligaties. Dat geldt voornamelijk voor de Verenigde Staten, waar de koersen de laatste jaren sterker zijn gestegen dan de bedrijfswinsten. Buiten de Verenigde Staten zijn aandelen relatief beter gewaardeerd."

6. Waar moeten adviseurs en beleggers rekening mee houden qua renteontwikkelingen en de huidige situatie van de markt?
"Al ruim een jaar is een terugkeer naar gezond geld gaande. Daarmee bedoel ik dat de reële rente boven de nul procent blijft. Dit biedt een stevige basis voor op risicogecorrigeerde rendementen op de lange termijn. Vanguard verwacht dat de rendementen voor gediversifieerde beleggers evenwichtiger worden.

Voor beleggers kan een defensieve houding zinvol zijn, gezien de verwachtingen voor hogere rendementen op schuldpapier en aangezien de aandelenmarkten de structureel hogere rentes nog niet hebben ingeprijsd."

Pimco: ECB vertrouwt het nog niet

Dan is er nog een statement van portfoliomanager Kostantantin Veit van Pimco over het verwachte beleid van de ECB. 

Konstantin Veit

"Wij zijn ervan overtuigd dat de ECB de beleidsrente tijdens haar bijeenkomst in maart ongewijzigd zal laten en haar data-afhankelijke houding opnieuw zal benadrukken. Naar onze mening zal de eurozone waarschijnlijk verder in het desinflatieproces moeten zijn voordat er bij de ECB voldoende vertrouwen is dat de inflatie de doelstelling duurzaam en tijdig zal bereiken."

"De markten hebben sinds eind vorig jaar een aanzienlijk aantal renteverlagingen ingeprijsd. Als gevolg hiervan lijken de obligatieprijzen veel redelijker en niet ver verwijderd van ons basisscenario van drie renteverlagingen voor dit jaar."

"Hoewel de binnenkomende inflatiegegevens erop wijzen dat het proces van desinflatie op de korte termijn wellicht iets sneller zal verlopen dan eerder werd verwacht, zijn de gevolgen voor de inflatie op de middellange termijn minder duidelijk. De nieuwe macro-economische projecties van medewerkers zullen echter waarschijnlijk wijzen op een terugkeer van de inflatie rond de doelstelling in 2025 en 2026."

State Street GA: ECB houdt voet op de rem

ook volgens Altaf Kassam, EMEA Head of Investment Strategy and Research bij State Street Global Advisors, laat de ECB de beleidsrente opnieuw ongewijzigd op 4,0%. "Dit is in lijn met onze eerder uitgesproken visie dat de Bank pas in juni begint met verlagen. Conform de markverwachtingen voorzien wij voor de rest van het jaar vier renteverlagingen van 25 basispunten."

Altaf Kassam

"Toen een renteverlaging door de Fed nog was ingeprijsd voor mei, achtten we de kans op een verlaging in april door de ECB 50/50. Nu deze renteverlaging door de Fed bijna volledig is uitgeprijsd, lijkt de kans op een ECB-verlaging in april vrijwel uitgesloten."

"Bovendien bevestigden de inflatiecijfers voor de eurozone in februari, dat een renteverlaging in april wellicht te vroeg zou zijn. Aangezien deze boven de consensus lagen, zou dit de ECB enige zorgen moeten baren. Zelfs typisch dovish leden van de raad van bestuur zijn hierdoor terughoudend om sterk aan te dringen op eerdere renteverlagingen."

"Vermoedelijk is de boodschap, dat het bestuur moet wachten op meer bewijs dat de inflatie daalt richting een 2%-doelstelling voordat een versoepeling wordt overwogen. Dat gezegd hebbende verwachten we wel dat de officiële inflatievoorspellingen ook zullen worden verlaagd, wat de weg vrijmaakt voor de versoepeling in juni."

Waar wacht de ECB nog op?

maar ECB wacht op 'meer bewijs'
11 uur producenteprijzen over januari
(lopen vooruit op CPI) pic.twitter.com/X5wlOty8A5

— Hans de Geus (@hansdegeus) March 5, 2024