Monetair duel bij de O.K. Corral In Davos kwam het tot een confrontatie tussen centrale banken en beleggers. Vroeg of laat gaan de rentes omlaag, maar wanneer en wie zal dit gevecht winnen, vraagt Edin Mujagic zich af. 19 januari 2024 11:30 • Door Edin Mujagic Gloves are off, zoals de Britten dat zo mooi zeggen. In goed Nederlands: nu is het menens. Ik heb het over de confrontatie tussen de centrale bankiers en de financiële markten. Een confrontatie die onvermijdelijk was na de ramkoers die de markten hadden ingezet maanden geleden. Terwijl zo’n beetje elke centrale bankier praatte als Brugman om markten te laten weten dat de centrale banken weliswaar gingen stoppen met renteverhogingen, maar dat renteverlagingen nog niet aan de orde waren, gingen beleggers steeds méér renteverlagingen inprijzen (tot wel 7 keer in het geval van de Fed) die ook nog eens almaar vroeger in 2024 (zouden beginnen. Net als in de westernfilm "Gunfight at the O.K. Corral" moest het een keer tot een confrontatie komen. Dat was deze week, tijdens de jaarlijkse bijeenkomst van het World Economic Forum te Davos. Geen haast Christine Lagarde, president van de ECB, zei dat renteverlagingen in de zomer te verwachten zijn. Haar collega Christopher Waller van de Fed gaf aan dat de bank geen haast moest maken met het kortwieken van de rente. En onze eigen Klaas Knot voegde eraan dat de ECB de rente pas kan gaan verlagen als de loonstijgingen lager worden. De redenering is: te hoge loonstijgingen houden inflatie te hoog in de lucht. Dat de inflatie aan beide kanten van de Atlantische Oceaan in december weer eens gestegen is en dat de opdrijvende effecten op de prijzen van het feit dat vrijwel alle vrachtschepen tegenwoordig niet door de Rode Zee en het Suezkanaal varen, maar de toeristische route om de Kaap de Goede Hoop nemen nog moeten komen, ondersteunt de centrale bankiers. China blijft teleurstellen Aandelenkoersen daalden in reactie op deze woorden. Maar de verwachtingen onder beleggers over de mate en het begin van de renteverhogingen, zijn nauwelijks veranderd! Mijn vermoeden is dat dat deels samenhangt met de economische ontwikkelingen in de wereld. De Chinese economie blijft teleurstellen. De prijzen daalden daar voor de derde maand op rij, wat in dit geval aangeeft dat de vraag achterblijft bij het aanbod. Ondertussen reageert de regering in Beijing niet al te overtuigend, wellicht door het feit dat de totale schuldenlast in het land reeds enorm is. Uit de eurozone kwam het bericht dat de Duitse economie de slechts presterende grote economie is geweest in 2023, met een krimp in het vierde kwartaal. Door die krimp is de kans groot dat ook de hele eurozone-economie gekrompen is in de laatste drie maanden van vorig jaar. 2024 lijkt niet veel beter te worden. Rentegevecht En in de VS zien we het aantal faillissementen en wanbetalingen op creditcardleningen en autoleningen toenemen, doorgaans een voorbode van guur economisch weer. Met zulke economische vooruitzichten zullen de centrale banken de rente gaan verlagen, lijken beleggers te denken, te meer omdat lagere economische groei de inflatie vaak omlaag drukt. Dat Powell een U-bocht maakte in december, toen hij als verrassing renteverlagingen aankondigde, daags nadat hij de markten kapittelde voor hun verwachtingen daarover, zal de markten gesterkt hebben in de overtuiging dat zij in dit monetaire gevecht bij de rentestal Doc Holliday en gebroeders Earp zullen zijn (die wonnen het gevecht destijds in de VS). Te optimistisch? Enerzijds kunnen we stellen dat de markten misschien te optimistisch zijn. Het wordt voor de Fed en andere centrale banken lastig duidelijk te hinten op lagere rentes als de inflatie de komende maanden weer klimt, bijvoorbeeld. Hun geloofwaardigheid, die al een knauw heeft gekregen, zou nog verder afkalven. Anderzijds is het zo duidelijk als wat dat de centrale banken de rente willen verlagen. Zodra de deur daarvoor iets meer open gaat, zullen ze dat doen, verwacht ik. Hoe zou die deur (verder) open kunnen gaan? Er zijn verschillende manieren, zoals dat de economische vooruitzichten verder verslechteren, inflatie de komende maanden niet veel stijgt (wat veel is, is vaag, daar houden centrale bankiers van, van vaag). Vroeg of laat Of als zij aangeven dat hun inflatieramingen erop wijzen dat 2% inflatie in zicht komt binnen afzienbare tijd (over vaag gesproken…) De rente gaat omlaag dit jaar en ik houd er rekening mee dat het kortwieken ervan nog voor de zomer zal beginnen. Voorlopig lijkt de Bundesbank-president Joachim Nagel de rentetoekomst het beste omschreven te hebben toen hij in Davos zei dat "renteverlagingen vroeg of laat zullen komen." Daar moeten we het voorlopig mee doen. Wellicht dat de ECB volgende week, na de eerste rentevergadering dit jaar, meer hints zal geven over wat te verwachten in de komende maanden. Edin Mujagic is econoom en fondsbeheerder bij beleggingsfonds Hoofbosch. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.