Herbeoordelen beleggingsportefeuilles nu cruciaal "We bevinden ons in een kwetsbare omgeving met een lagere productiviteitsgroei, een hogere leverage en hoge winstmarges." Simon Gresham, co-CIO Multi Asset bij MFS, is er niet gerust op. 11 december 2023 14:00 • Door Gastauteur IEXProfs "Het economische landschap verandert sneller dan ooit door monetaire en demografische factoren, factoren die kunnen leiden tot een structureel lagere groei en hogere inflatie. Dit zal beleggers de komende jaren confronteren met lagere rendementen en een hogere volatiliteit. Het herbeoordelen van de beleggingsportefeuilles is van cruciaal belang omdat het behalen van de rendementsdoelstellingen moeilijker wordt. De grote vraag is of de grote trend van dalende rentetarieven en lage inflatie die de afgelopen 30 jaar een rugwind was (de Great moderation), nu echt voorbij is. De eerste fasen van die Great Moderation werden gevoed door de productiviteitsgroei van de G7. Deze groei was tot de eeuwwisseling circa 2% daarna rond de 1% per jaar. Die afname kwam onder meer door de vergrijzing in hogere inkomenslanden in combinatie met een sterke globalisering van de handel. Simon Gresham Economische groei blijft laag Die vergrijzing gaat in snel tempo door waardoor landen meer moeten uitgeven aan pensioenprogramma’s wat weer zal leiden tot lagere productiviteit en lagere groei. De globalisering als aanjager van productiviteit verdwijnt ook, mede door een toename van onshoring of near-shoring als gevolg van geopolitieke spanningen. Tel daar de overgang bij naar een CO2-arme economie en de uitdagingen worden nog duidelijker. Volgens het International Energy Agency kost het per jaar 1% van het bbp om het energienetwerk te vernieuwen, zodat in 2050 de net-zero bereikt kan worden. Deze factoren remmen de productiviteitsgroei de komende jaren. Technologie is een potentieel tegenwicht voor deze tegenwind, maar ook met technologische innovaties is de trend van lagere productiviteitsgroei in de afgelopen twee decennia niet doorbroken. Aandelen 50% duurder dan gemiddeld Dit veranderende landschap wordt nog belangrijker als we kijken naar de waarderingen van activa, zelfs met de correctie voor de pandemie. De Shiller CAPE vergelijkt de huidige aandelenprijzen met historische gemiddelde inflatiegecorrigeerde inkomsten. Het laat zien dat de cyclisch gecorrigeerde koerswinstverhouding sinds de jaren negentig 50% hoger is dan het langetermijngemiddelde. Er is dus ruimte voor een verdere neerwaartse beweging. Een belangrijk punt daarbij is dat de onderliggende winstmarges van bedrijven vaak nog hoog zijn op absolute basis en ten opzichte van het historische gemiddelde. Minder rendement voor aandelen Wat betekent dit voor het verwachte rendement? Wij hebben een langetermijnmarktverwachting van 5% voor wereldwijde aandelen in de komende 10 jaar. Dit is hoger dan de voorspelling van twee jaar geleden, maar ruim onder de langetermijnprognose van de markt van bijna 10%. "Wij hebben een langetermijnmarktverwachting van 5% voor wereldwijde aandelen" Over het algemeen denken we dat de verwachtingen voor toekomstige rendementen gematigd zullen zijn. We bevinden ons in een kwetsbare omgeving met een lagere productiviteitsgroei, een hogere leverage en hoge winstmarges. Dit betekent dat hoge inflatie en recessies vaker zullen voorkomen en ernstiger zullen zijn. Desondanks zullen er kansen blijven voor ervaren en actieve beleggers om toch goed te presteren. Dit vereist wel kennis, kennis van de risico’s en het vermogen om weg te blijven van het simpelweg volgen van benchmarks." Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.