Snelle daling inflatie is wishful thinking Goldman Sachs AM rekent niet op een zachte landing en ook niet op een snelle daling van de inflatie naar de gewenste 2%. Dat levert lastige beleggingsomstandigheden op. Positief is wel dat obligaties weer yield geven en dat een grote trend als de energietransitie voor de nodige rugwind zorgt. 6 december 2023 08:00 • Door Rob Stallinga Aan het eind van elk jaar geven vermogensbeheerders steevast hun voorspellingen voor het komende beursjaar prijs. Deze outlooks verschillen in de regel weinig van elkaar. Het gaat om kleine accentverschillen. Dat is ditmaal anders. Er zijn nu duidelijk twee kampen, van optimisten en pessimisten. Goldman Sachs AM, dat in april 2022 NN IP overnam, verkeert in het sombere kamp. Tenminste, dat valt op te maken uit de woorden van James Ashley, managing director en beleggingsstrateeg. “De markten zijn momenteel geprijsd voor een zachte daling en een sterk dalende inflatie, waardoor centrale banken volgens jaar al kunnen verlagen. Dat zien wij anders.” Geen soft landing, geen snelle daling inflatie Goldman Sachs AM vreest bijvoorbeeld dat die soft landing er waarschijnlijk helemaal niet komt. Reden? Het duurt altijd geruime tijd voordat een serieuze monetaire verkrapping, zoals we die in de afgelopen tijd hebben doorgemaakt, daadwerkelijk doorwerkt in de economie. Ofwel, de hoge rentes gaan nog pijn doen, zeker nu overheden niet meer het geld hebben om deze pijn fiscaal te verzachten. Daarnaast gelooft Goldman Sachs ook niet dat de huidige inflatie van 4% snel daalt tot de gewenste 2%. “Dat proces gaat langer duren dan markten nu denken”, zegt Ashley. “Structurele factoren zoals deglobalisering, energietransitie en vergrijzing werken alle inflatieverhogend. Het klopt dat AI en automatisering inflatie drukken, maar dat zal niet op korte termijn het geval zijn.” "Structurele factoren zoals deglobalisering, energietransitie en vergrijzing werken alle inflatieverhogend" Vanuit inflatie-oogpunt ligt het dus niet voor de hand dat obligatierentes flink zullen dalen. Ook een andere ontwikkeling spreekt tegen een rentedaling. “De Fed en ECB kochten jarenlang obligaties op. Dat is voorbij. De grootste kopers zijn inmiddels de grootste verkopers geworden. Niet dat er geen kansen zijn in de obligatiemarkt, maar we gaan niet terug naar vijf jaar terug.” Zelfde rendement 60/40-portefeuille Dat obligaties momenteel veel hogere yield geven dan een paar jaar terug is natuurlijk wel goed nieuws voor obligatiebeleggers. Ashley: “Ze zijn niet langer alleen geschikt uit risicobeheer maar ook om rendement te maken.” Pratend over toekomstige rendementen verwacht Goldman Sachs dat een 60/40-portefeuille de komende jaren hetzelfde rendement kan maken als de afgelopen tien jaar. Het rendement is alleen heel anders verdeeld tussen het aandelen- en obligatiedeel van de portefeuille dan tijdens de QE-periode. Kort gezegd, obligaties renderen beter, aandelen slechter. “Aandelen kunnen ook in de toekomst een positief rendement boeken, maar het zal minder zijn dan we gewend zijn.” "Aandelenrendement wordt minder zijn dan we gewend zijn" Zeker voor Amerikaanse aandelen zijn de vooruitzichten volgens Ashley niet al te gunstig. “Door de hoge rentes en lage economische groei is er weinig ruimte voor hogere koersen. Zijn er geen aandelenkansen dan? Jawel, maar eerder in Japan en India dan in de VS. Ook belangrijke trends, zoals de energietransitie en AI, bieden groei. Duurzame rugwind Volgens Valentijn van Nieuwenhuijzen, hoofd van het multi-asset team en hoofd van het duurzaamheidsplatform van Goldman Sachs AM, is de strijd tegen de opwarming van de aarde een leidende trend. “Duidelijk is dat regeringen wereldwijd enorme financiële steun bieden om de energietransitie te versnellen. China bijvoorbeeld heeft in het eerste kwartaal van 2023 meer duurzame energie geïnstalleerd dan in Europa en de VS in het hele jaar.” Daarbij zitten de prijzen van duurzame energieën, maar ook batterijen, in een structureel dalende trend. Beleggen in duurzame energie is volgens Van Nieuwenhuijzen een dynamisch proces waarbij verschillende segmenten verschillend renderen in verschillende marktomgevingen. “Het is goed kiezen.” Hij constateert dat er nu ook meer interesse is voor bruine bedrijven die bezig zijn te vergroenen, “Bedrijven die dat beter doen dan de concurrentie, renderen beter, zo laten onze cijfers zien." Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.