Bankobligaties blijven goed liggen Het omvallen van de Amerikaanse Silicon Valley Bank (SVB) leidt (nog) niet tot veel schade voor obligatiebeleggers. Volgens senior beleggingsstrateeg Erik Schmahl van Rabobank Investment Office zijn de risico’s van achtergestelde obligaties van banken acceptabel. 20 maart 2023 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs "Het faillissement van de Silicon Valley Bank in Californië is een duidelijke schok voor beleggers. De bank had immers activa van hoge kwaliteit, goede winstgevendheid en sterke kapitaalratio’s. Hoewel de autoriteiten hebben ingegrepen en een vergelijkbare situatie eigenlijk niet weer kan gebeuren, dalen rentes en staan aandelen onder druk. Van sommige banken zijn aandelenkoersen ver weggegleden. Erik Schmahl Europa is anders In Europa is de bankenmarkt anders dan in de VS en bestaan er naar mijn weten geen pure venture capital banken zoals de SVB. Toch zijn er ook voor Europa wel lessen uit te trekken. Het gevaar van besmetting richting Europese banken vanuit de SVB is laag. Niet alleen hebben Europese banken een breder gespreide depositobasis, ze zijn ook meer liquide doordat ze meer liquiditeiten aanhouden bij de centrale bank. Ook zijn Europese banken veel terughoudender geweest in de groei. De verhouding tussen uitzettingen en deposito’s is historisch laag voor Europese banken. "Het gevaar van besmetting richting Europese banken vanuit de SVB is laag" Aan de andere kant houden Europese banken ook veel staatsobligaties aan. Ook die zijn door de rentestijging minder waard geworden. Op het deel daarvan dat banken tot de handelsportefeuille rekenen, worden deze verliezen direct genomen, maar als er posities worden gekocht om tot einddatum vast te houden, zal de pijn over de looptijd genomen worden. Die afboeking zie je dus niet. De buffers van de banken zijn echter zodanig dat ze een dergelijke afboeking wel zouden kunnen lijden zonder dat de kapitaalratio’s door de minimumeisen zouden zakken. Een verruiming van het beleid voor depositogarantie, zoals we in de VS hebben gezien, lijkt in Europa onwaarschijnlijk. Nu is er al geen overeenstemming over een Europese aanpak. Ook een verruiming van de regels zodat banken staatsleningen volledig kunnen belenen, lijkt voor Europa een brug te ver. Dat is voorlopig ook niet nodig. Monetair dilemma De bankenonrust komt voor de centrale banken niet gelegen. Ze willen door hogere rentes proberen de hoge inflatie te beteugelen. Van de Europese Centrale Bank (ECB) valt niet te verwachten dat ze zich snel van dat pad laten afleiden. "De bankenonrust komt voor de centrale banken niet gelegen" Aan de andere kant is de teloorgang van de SVB wel een teken aan de wand dat de renteverhogingen hun tol beginnen te eisen. Zeker de Fed staat voor een dilemma. Beperkt verlies op coco’s van Europese banken In onze beheerportefeuilles beleggen we in het 1895 Obligaties Opportunities Fonds in diep achtergestelde bankobligaties (zogeheten coco’s). Hierbij zijn we vrijwel volledig op Europese banken gericht. Banken in de VS geven andersoortig kapitaal uit (trust preferred securities), waarin we niet hebben belegd. De koersverliezen die we bij coco’s zien, zijn beperkt gebleven tot hooguit enkele procenten. Dat verhoudt zich gunstig tegenover aandelen van banken. Wel loopt de opslag op ten opzichte van reguliere obligaties, die immers in koers zijn gestegen. We blijven de voorkeur geven aan diep achtergestelde bankobligaties boven traditionele highyield bedrijfsobligaties." En wat betekenen de problemen van Credit Suisse voor beleggers? Lees de analyse van Amundi, getiteld European banking sector set to withstand Credit Suisse fragility. Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.