Financiële stabiliteit in gevaar Vier centrale banken waarschuwden dat financiële stabiliteit in gevaar is. Ja, hallo door hun eigen beleid, aldus Edin Mujagic. Verder verwacht hij snel meer stoere praat van de Fed. 14 oktober 2022 11:00 • Door Edin Mujagic Zodra de eerste bladeren van de bomen beginnen te vallen, komt DNB met waarschuwingen, verzuchtte oud-premier Ruud Lubbers ooit toen de centrale bank weer eens met een waarschuwing richting Den Haag kwam. Traditiegetrouw kwam DNB onlangs weer met een waarschuwing. Niets minder dan de financiële stabiliteit loopt gevaar, aldus de bank. Zij staat daarin niet alleen. De Bank of England, de Fed en de ECB, zeiden onlangs hetzelfde. Alle vier de centrale banken waren in het nieuws met waarschuwingen dat financiële stabiliteit in gevaar is. Bij het lezen van het DNB-rapport hierover, was er één opvallende zaak, iets wat ook bij de waarschuwingen van de zusterinstellingen ook het geval was. Schulden zijn gestegen "Een groot aantal kwetsbaarheden vormt al langere tijd een risico voor de financiële stabiliteit maar deze zijn door de economische gevolgen van de coronacrisis, de oorlog in Oekraïne en de hoge inflatie verder vergroot," valt onder meer te lezen. Die kwetsbaarheden hebben zich opgebouwd in de afgelopen jaren, in een lage renteomgeving. Waarom opgebouwd? Doordat schulden zijn gestegen. Zo vormt de woningmarkt een risico voor de financiële stabiliteit, enerzijds door de verder stijgende hypotheekrentes en anderzijds doordat steeds meer huishoudens in financiële problemen komen door de hoge inflatie. Het risico dat de inflatie nog lang te hoog zal blijven, is toegenomen, schrijft DNB, en vervolgt met de opmerking dat de inflatiecijfers keer op keer de verwachtingen overtreffen en de verwachte inflatiepiek steeds naar achteren verschuift. Door de oorlog Dat alles ondanks ingrijpen door centrale banken met stevige renteverhogingen, schrijft de bank. De auteurs noemen de oorlog in Oekraïne en de hoge inflatie meermaals, als oorzaken maar nergens hebben het over het ECB-beleid. De hoge inflatie is aangewakkerd door de oorlog in Oekraïne, maar in de kern veroorzaakt door het zeer lang zeer ruim monetair beleid van de ECB. Het beleid dat nota bene nog steeds zeer ruim is, terwijl de geldontwaarding in de eurozone 10% bedraagt! Door de hoge schulden – de opbouw is voor een belangrijk deel gestimuleerd door de belofte van de ECB de rentes lang laag te houden – komt financiële stabiliteit in gevaar doordat de rentes op de kapitaalmarkt snel zijn gestegen. Echt niet stevig De reden: stevige renteverhogingen door de centrale banken, aldus DNB. Even over die stevige renteverhogingen; hoe kunnen ze ECB-renteverhoging van -0,5% naar 0,75% bij een inflatie van 10% stevig kunnen noemen!? Omdat de ECB de rente veel te laat is gaan verhogen en dat ook nog eens te langzaam doet, dreigt inflatie langer te hoog te blijven dan gewenst. Dat de ECB verreweg het traagst gereageerd heeft op de gestegen inflatie, zien we aan de kapitaalmarkten. De Fed is bijvoorbeeld eerder begonnen met zowel renteverhogingen. De Amerikaanse toonaangevende tienjarige staatsrente is opgelopen van circa 1,4% in de zomer van vorig jaar tot bijna 4%. Ofwel die rente is ruimschoots verdubbeld. Meer inflatie De rente op de Duitse tienjarige staatsleningen is opgelopen van -0,28% in de zomer van 2021 naar circa 2,3% op het moment. Dat is een vernegenvoudiging! Zou dat te maken kunnen hebben met de late en trage reactie van de ECB, waardoor beleggers vrezen dat de inflatie in de eurozone langer te hoog zal zijn dan in de VS? Door die hoge inflatie en het niet aanpakken ervan, zijn de (hypotheek)rentes in de eurozone behoorlijk gestegen en zijn veel huishoudens in financiële problemen gekomen, precies de twee redenen die DNB noemt als oorzaken voor mogelijke financiële instabiliteit voortkomend uit de huizenmarkt! Kortom, financiële stabiliteit loopt gevaar door de combinatie van hoge schulden, hoge inflatie en opgelopen en oplopende rentes. Volgens DNB zijn die uit de lucht komen vallen, verrassend hoog en het gevolg van het stevige ingrijpen door de centrale banken. Meer stoere taal Nee, dit is veroorzaakt door het beleid van de centrale banken en het niet tijdig en stevig genoeg ingrijpen door de centrale banken; het (wan)beleid van de centrale banken). Dus centrale banken uit Frankfurt, Amsterdam, Washington en Londen waarschuwen voor gevaren voor financiële stabiliteit, maar verzuimen erbij te zeggen dat zij er schuld aan hebben. Over inflatie gesproken trouwens: in de VS bedroeg die in september 8,2%, iets meer dan in augustus (8,1%). Gemeten op maandbasis lagen de prijzen 0,4% hoger dan in augustus. De inflatie zonder energie- en voedselprijzen bleef onveranderd, op 6,6% (0,6% op maandbasis). De afdronk van deze cijfers is: de inflatie is zowel op jaarbasis als op maandbasis verder gestegen. De Fed kan daarom nog lang niet achteroverleunen. Geplande renteverhogingen gaan door en ik verwacht meer stoere taal van de Fed de komende weken. Edin Mujagic is econoom en fondsbeheerder bij beleggingsfonds Hoofbosch. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.