Chinese groei tot stilstand gekomen "De Chinese economie is tot stilstand gekomen en het is niet duidelijk wat de regering kan en zal doen om de crisis te verzachten." Hoofdeconoom Gerwin Bell van PGIM Fixed Income Azië schetst een somber beeld van 's werelds voormalige groeimotor. 21 september 2022 16:00 • Door Gastauteur IEXProfs In China nemen de risico's op verschillende gebied toe. Door de vele problemen - van onrust op de vastgoedmarkt tot natuurrampen en corona lockdowns - staat het vast dat de Chinese economische groei ver verwijderd is van de doelstelling van ongeveer 5,5% voor dit jaar. We hebben vaker gewezen op de ongeloofwaardigheid van die groeidoelstelling, maar werden toch verrast door de omvang van de feitelijke vertraging die nu uit de meest recente cijfers blijkt. De vertraging van de Chinese economie is het resultaat van twee al te ambitieuze beleidsbeslissingen op korte en lange termijn. Zero-Covidbeleid is het probleem niet De beleidswijziging op kortere termijn is China's besluit vorig jaar om de huizenmarkt af te laten koelen in overeenstemming met de agenda voor gemeenschappelijke welvaart. China's zero-Covid-beleid heeft geen grote rol gespeeld bij de macro- economische stilstand. "China's zero-Covid-beleid heeft geen grote rol gespeeld bij de macro- economische stilstand" De plotselinge en grootschalige verkrapping van de vastgoedmarkt vorig jaar bracht voor China ernstige neerwaartse macrorisico's met zich mee. Voor een sector, goed voor ongeveer een kwart van het Chinese bbp en 80% van het vermogen van huishoudens, zijn de gevolgen aanzienlijk als de sector nog eens met ongeveer 20% zou corrigeren. Dit lijkt meer dan waarschijnlijk nu steeds duidelijker wordt dat Chinezen niet langer geloven in het veilige karakter van vastgoed. Geen hulp uit Beijing De ontwikkelingen van de afgelopen maanden zijn in overeenstemming met ons risicoscenario. De voortdurende afname van de bereidheid van mensen om onroerend goed te kopen, was voor ons al een grote zorg. Waar we het mis hadden, of in ieder geval voorbarig mee waren, was met onze verwachting dat de autoriteiten de ernst van de economische neergang zouden inzien en tijdig breed opgezette stimuleringsmaatregelen zouden nemen. De nieuwste cijfers over de Chinese economie tonen aan dat de regering de daling op de vastgoedmarkt nog niet heeft kunnen stoppen en dat de zwakte is overgeslagen op het sentiment van consumenten en bedrijven. Ondertussen is de omvang van verstrekte kredieten (credit impulse) wel verbeterd, maar nog ver verwijderd van een niveau dat de vraag drastisch zou beïnvloeden. De autoriteiten willen de excessen van de kredietversnelling na de kredietcrisis vermijden die toen tot overinvesteringen en onrendabele leningen hebben geleid. "De zwakte is overgeslagen op het sentiment van consumenten en bedrijven" Hoge kosten staat geleide economie Wat langere termijn kwesties betreft, is PGIM Fixed Income al enige tijd sceptisch over het groeipotentieel van China, met prognoses die aan de lage kant van de consensus lagen. Zo heeft de voorkeur voor een door de staat geleide ontwikkeling van de economie ten koste van de dynamiek van de particuliere sector aanzienlijke macro-economische kosten met zich meegebracht. De productiviteitsgroei ligt ver onder het niveau dat nodig is om de ambitieuze doelstellingen te behalen. Ook is het erg moeilijk geworden om bbp-gegevens te interpreteren door de toenemende inconsistenties tussen officiële sequentiële en jaar-op-jaar gegevens. De Chinese economie is tot stilstand gekomen en het is niet duidelijk wat de regering kan en zal doen om de crisis te verzachten. De kans neemt toe dat wij onze bbp-prognose van 4% voor 2022 verder naar beneden bijstellen als China niet overgaat tot een krachtiger fiscale versoepeling. Lichtpuntje Toch is er niet alleen maar slecht nieuws. De uitvoering en aankondiging van kleinschaligere stimuleringsmaatregelen op vele gebieden zullen bijdragen tot een grotere cumulatieve beleidsversoepeling tegen het einde van het jaar. Wel is het zo dat in dit positieve kortetermijnscenario het dringender dan ooit is om de productiviteitsgroei te verhogen en de schuldafhankelijkheid van de economie te verminderen.” Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.