Hogere rentes hoeven techsector niet te schaden Een duwtje in de rug voor techbelievers. Aandelenstrateeg Lars Kreckel van LGIM is er helemaal niet van overtuigd dat hogere obligatierentes de rendementen van techaandelen omlaag zouden moeten trekken. Hij blijft onverminderd positief over de techsector. 24 januari 2022 11:35 • Door Gastauteur IEXProfs "Amerikaanse techaandelen zijn het afgelopen jaar zeer gevoelig geweest voor veranderingen in de rente op staatsobligaties. Tech is niet de enige sector waarvan de relatieve prestaties sterk worden beïnvloed door bewegingen in de obligatiemarkt. Ik denk dan bijvoorbeeld aan vastgoedbeleggingstrusts (REIT's) en nutsbedrijven. Er zijn goede redenen om enige gevoeligheid van de techsector voor veranderingen in de obligatierente te verwachten. De winsten van de sector hebben een langere looptijd dan die van de meeste andere sectoren. Deze aandelen worden meer verhandeld op basis van de winsten die zij in de toekomst kunnen genereren dan op basis van de kasstromen van vandaag. Wanneer deze verder weg gelegen winsten van techaandelen tegen een hoger tarief worden verdisconteerd, heeft dit een onevenredig effect op hun netto-waarde. Minder gevoelig voor economische groei Er is nog een andere reden waarom stijgende rentes techaandelen kunnen schaden. Sterk stijgende obligatierentes reflecteren een groter optimisme over de toekomstige economische groei. Techbedrijven zullen daar wellicht minder van profiteren dan andere bedrijven. De winstgroei van de technologiesector is aantoonbaar meer seculier dan louter afhankelijk van de economische cyclus, zodat een economische boom - althans relatief gezien - beter is voor cyclische bedrijven dan voor technologiebedrijven. Technologiebedrijven hebben over het algemeen ook zeer weinig schulden. Dat is een relatief nadeel in een meer inflatoire omgeving. "Weinig schulden is een relatief nadeel in een meer inflatoire omgeving" Minder arbiedsintensief Maar er zijn ook tegenargumenten die suggereren dat techaandelen juist minder te lijden zouden hebben onder hogere obligatierentes dan het bovenstaande doet vermoeden. Stijgende rentes zijn vaak hand in hand gegaan met stijgende aandelenkoersen. Tech is een van de meest betrouwbare high-beta-sectoren in de markt, dus dit is over het algemeen een omgeving die juist geschikt voor techaandelen moet zijn. ls hogere inflatie gedreven door stijgende lonen een zorg die obligatierentes hoger stuwt, dan moet het profiel van tech als de sector met de minst arbeidsintensieve bedrijfsmodellen ook als positief worden beschouwd. Wisselende rentecorrelatie Wanneer we terugkijken in de beursgeschiedenis, dan zien we dat tech niet altijd zo gevoelig is geweest voor veranderingen in de rentemarkten, zoals nu het geval is. Over een langere tijdshorizon is de correlatie ongeveer even vaak positief als negatief geweest (zie onderstaande grafiek), dus op basis van de geschiedenis is er geen harde conclusie te trekken. Klik op de afbeelding voor een grote versie Gemiddeld genomen behoorde tech tot de middenmoot wanneer het op rentegevoeligheid aankomt. Cyclische en financiële sectoren hebben het meest geprofiteerd van hogere rentes, terwijl obligatieproxies zoals REIT's, nutsbedrijven en defensieve bedrijven in het algemeen de grootste verliezers waren. "Gemiddeld genomen behoorde tech tot de middenmoot wanneer het op rentegevoeligheid aankomt" Recentere perioden geven ook een positiever beeld dan de afgelopen weken. De laatcyclische stijging van de obligatierente van juni 2016 tot november 2018 was juist een geweldige periode voor tech. Die periode is ook prima vergelijkbaar met de situatie van vandaag, omdat ook in die periode de techsector al vele jaren beter presteerde dan de bredere markt, de consensus 'long' was, en techaandelen tegen een premie werden verhandeld. Techfundamentals zijn belangrijker dan rente Niemand zal beweren dat de yields de reden waren voor die outperformance, maar ze waren duidelijk ook geen factor om verdere sterke rendementen te voorkomen. Dit is ook waar ik uitkom in het tech versus rente-debat. Stijgende obligatierentes helpen naar mijn mening tech niet, maar ze doen ook niet genoeg pijn om andere fundamentele positieve effecten op de middellange termijn teniet te doen. Hoewel er fundamentele argumenten voor en tegen de rentegevoeligheid van tech zijn, suggereren de empirische gegevens dat de relatie in de loop van de tijd volatiel is geweest, zij het dat hogere rentes de laatste tijd slecht zijn geweest voor de sector. Uit de cijfers blijkt echter ook dat, tenzij de obligatierentes zo sterk stijgen dat zij de dominante motor van aandelen in het algemeen worden, de fundamentals van tech, zoals relatieve winsten of nieuwsstroom over regelgeving, belangrijker zouden moeten zijn voor het rendement dan een hogere rente. Op basis van de sterke fundamentele data blijven wij dus overwogen in deze sector." "Op basis van de sterke fundamentele data blijven wij dus overwogen in deze sector" Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.