Corrupt, maar OK Beleggingshuizen benadrukken het belang van sterke corporate governance, maar in de omgang met de opkomende markten wordt de lat noodzakelijkerwijs wat lager gelegd. Hoe bijvoorbeeld te dealen met Russische bedrijfsschuld? 28 september 2020 08:00 • Door Rob Stallinga Wereldwijd beleggen is al snel beleggen in corrupte regimes en dubieuze bedrijven. In de wereldwijde corruptie-index scoort geen enkel land buiten Noord-Amerika, West-Europa, Australië en Japan positief. Wat doen assetmanagers hiermee? Ondanks hun beloofde streven naar een glanzend duurzame toekomst, waar weinig ruimte is voor zwakke corporate governance, gaat er onverminderd geld naar beleggingen met een twijfelachtig geurtje. Neem de markt van obligaties uit de opkomende markten. Wie belegt in deze landen belegt al snel in corruptie. Dictaturen worden mede met westers geld overeind gehouden. Dat is niet alleen lastig te rechtvaardigen, maar lokt ook extra beleggingsrisico's uit. Geen geweten In staten zonder sterke regelgeving en dito handhaving zijn beleggers niet alleen overgeleverd aan de grillen van de markt, maar ook aan die van de heersende regimes. Natuurlijk, assetmanagers wijzen onvermoeid op de verhoogde risico's van schuld uit de opkomende markten, maar de hoge yields zijn tegelijkertijd lastig te negeren. In een tijd waarin de rentes van obligaties uit volwassen markten rond het nulpunt bewegen, zullen beleggers immers risico's moeten nemen om nog iets te verdienen. TINA heerst en TINA heeft geen geweten. De beleggingsindustrie verschuilt zich dan al snel achter het credo: U vraagt, wij draaien. Russische oligarchen Om een specifieke kwestie te behandelen: beleggers in obligaties in opkomende markten (EMD) hebben te maken met bedrijfsschuld uit Rusland. Daar is iets bijzonders mee aan de hand. Het Russische bedrijfsleven wordt namelijk beheerst door een klein groepje oligarchen, dat 80% van het Russische bedrijfsleven in handen heeft. Rusland telt momenteel 90 oligarchen met een vermogen van meer dan een miljard dollar. De eerste oligarchen kwam aan hun rijkdom in de periode na 1991 toen toenmalig president Jeltsin de Russische variant van een vrije markteconomie introduceerde. Staatsbedrijven werd geprivatiseerd en een handjevol zakenmannen wist op slinkse wijze het gros van de aandelen te bemachtigen. Goede connecties met het Kremlin waren bij deze graaiacties key. Mits gelinkt aan Poetin Met de komst van Poetin (zie grote foto) in 2000 werd de groep succesvolle oligarchen van het eerste uur flink uitgedund. Tegenstanders van het nieuwe regime, zoals Khodorovsky, Berezovsky en Smolensky, verloren hun bezittingen. Werkkamp, emigratie en dood werden nieuwe toekomstbestemmingen. Inmiddels trekt een tweede generatie oligarchen aan de bedrijfstouwtjes. Dat zijn allen heren met goede banden met Poetin, zoals zijn judovrienden Timchenko en Rotenberg. Wie schuld opkoopt van de bedrijven van deze oligarchen loopt enkele aanzienlijke risico's. De belangrijkste is uiteraard de relatie met Poetin. Is er sprake van verzuring, dan duikelen koersen naar beneden. Daarnaast wil je als belegger ook niet dat de naam van de eigenaar van een bedrijf, waarin hevig is belegd, plots op een sanctielijst prijkt. EMD-specialist Willem Visser van T. Rowe Price wijst er verder nog op dat beleggers goed in de gaten moeten houden wat oligarchen doen met de gegenereerde cashflow. Blijft dat binnen het bedrijf of verdwijnt dat in eigen zakken? Ook extravagantie is voor hem een punt van aandacht. "Hoe gekker, hoe risicovoller." Zijn conclusie bij de aanschaf van Russische corporate debt: "Beleggers moeten in de huid van oligarchen kruipen om te ontdekken of de belangen parallel lopen." Zwarte lijst Een andere manier om de obligatierisico's binnen de perken te houden, is door Rusland te mijden, zoals ook andere landen met een ernstige corruptiegraad op de zwarte beleggingslijst worden gezet. Dan blijft inderdaad een kleine groep nog wel belegbare landen over, maar deze kennen wel duidelijke regels en controles waardoor het speelveld voor bedrijven en beleggers heel veel gelijker is dan in bijvoorbeeld Rusland het geval is. De gemiddelde spread van Russische bedrijfsobligaties bedraagt momenteel een schamele 75 basispunten. Hoger wordt het oligarchenrisico blijkbaar niet ingeschat. Ook om die reden zouden obligatiebeleggers zich moeten bevragen of er nog euro's in de richting van Russische oligarchen moeten gaan. Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.