Zwak Carmignac? De bullmarkt 2009-2013 was niet echt een markt waarin Carmignac zich weet te onderscheiden. Maar is dat erg? 15 januari 2014 14:15 • Door Peter van Kleef Ik hou er niet van om mezelf expert te noemen op welk vlak dan ook, maar ik kan wel zeggen dat ik iets meer over de Franse vermogensbeheerder Carmignac Gestion weet dan veel andere journalisten en beleggers. Al was het maar omdat ik jarenlang in een aantal Carmignac-fondsen heb belegd, talloze interviews met fondsbeheerders heb gehad en een keer of vier op het kantoor aan de Place Vendôme ben geweest. Ik beleg al een tijdje niet meer in fondsen van Carmignac, hoewel ik een zwak heb voor de charmante arrogantie van de Fransen, iets wat zich niet exclusief tot Carmignac beperkt. Waar ik me wel wat zorgen over maak is de enorme expansiedrift van de vermogensbeheerder. Een jaar of drie geleden kwam er in de Spaanse media nogal wat kritiek op het feit dat Carmignacs vermogen onder beheer (en aantal klanten) snel groeide en dat de organisatie - het ondersteunend personeel - niet snel genoeg meegroeide. Sinds die tijd is dat probleem - wat volgens Carmignac geen probleem was - aangepakt. Groei, groei, groeiDe ondersteunende dienstverlening werd uitgebreid, er werden analistenteams aangetrokken. In Frankrijk, Duitsland en het Verenigd Koninkrijk werd daarnaast het salesteam snel en fors uitgebouwd, of in geval van het VK, vanuit het niets opgebouwd. Daar wil Carmignac nu onder leiding van Maxime Carmignac een nieuwe markt veroveren. Begin deze week schreef ik al een column over fondshuizen die successen uit het verleden op grootse wijze commercieel willen uitbaten. Laat ik voorzichtig stellen dat Carmignac de schijn op dat punt niet mee heeft. Dat zal ze niet veel kunnen schelen, het beheerd vermogen is in een paar jaar tijd meer dan vertienvoudigd. Ondertussen zijn de rendementen de afgelopen jaren niet om over naar huis te schrijven. Is dat een tweede vinkje dat we moeten zetten achter de punten op onze 'Lijst van punten om in de gaten te houden', naast het commercieel offensief. Onderstaande tabel laat zien dat veruit de meerderheid van de fondsen in 2013 achterbleef bij de index. Wie kijkt naar de driejaarsrendementen wordt daar ook niet heel warm van. Pas over een periode van vijf jaar wordt de vergelijking wat beter. Maar (lees verder onder de tabel)... Schade valt mee... maar er valt hier nog wel een positieve kanttekening bij te plaatsen - voordat we Carmignac afschrijven. De vermogensbeheerder heeft vooral naam gemaakt met de uitstekende relatieve performance van de twee vlaggenschepen in beursrampjaar 2008. Carmignac Investissement wist de schade toen te beperken, Carmignac Patrimoine behaalde zelfs een legendarisch rendement van +0,01%. Het betekende de doorbraak van de vermogensbeheerder wereldwijd en leverde een snelle verveelvoudiging van vermogen onder beheer op. Dat betekent ook dat de Franse vermogensbeheerder niet zo zeer beleggers aantrok die uit waren op snelle, forse rendementen, maar vooral beleggers die kapitaalbehoud hoog in het vaandel hebben. Het type belegger, kortom, die wel met een underperformance kan leven in een bullmarkt zoals we die sinds maart 2009 meemaken. Die markt, kunnen we concluderen, is niet een markt waarin Carmignac zich weet te onderscheiden van de concurrentie. Maar dat betekent nog niet dat het Franse sprookje voorbij is. zoals in mijn column eerder deze week al opgetekend, je moet beleggingsfondsen 'over de cyclus heen' beoordelen. Neem je 2008 mee in de rendementen - en het pleit voor Carmignac dat ze dat in dit overzicht niet doen - dan zouden hun twee vlaggenschepen (waar het gros van het beheerd vermogen in zit) veel beter naar voren komen. Het wachten is op nog een echte test. Wie weet komt de Franse vermogensbeheerder dan weer bovendrijven. Wat wel tegenvalt is het nieuwe fonds Carmignac Emerging Patrimoine, het fonds dat door ceo en oprichter Edouard Carmignac vorig jaar januari werd getipt als hét fonds voor 2013. Een jaar en -14% later kunnen we concluderen dat dit een regelrechte tegenvaller is geweest. TegenvallerHet fonds, dat op het eerste gezicht alle kenmerken had om tot het derde vlaggenschip van de vermogensbeheerder uit te groeien, kende een slecht tweede jaar (na een prima debuutjaar 2012) jaar en bleek, ondanks dat het op dezelfde leest geschoeid is als het roemruchte Carmignac Patrimoine - niet in staat het foefje van z'n voorbeeld uit 2008 te herhalen. In tegendeel, het fonds verloor in 2013 ruim meer dan de index die 'slechts' 10% inleverde. Vooral tijdens de daling - waar Carmignac zich zou moeten onderscheiden - bleef het achter. Dat doet pijn. Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.