De terugkeer van 'the living dead' Ondanks de crisis in Cyprus en politieke onrust in Italië blijven de markten optimistisch. Gloort hoop aan de horizon? 10 april 2013 11:50 • Door Valentijn van Nieuwenhuijzen Ondanks de crisis in Cyprus en politieke onrust in Italië blijven de markten opvallend optimistisch. Aandelen staan op de hoogste niveaus sinds jaren. Af en toe is er wat bewegelijkheid en de rendementen tussen asset classes, regio's en sectoren loopt meer uiteen dan voorgaande jaren, maar de weg blijft omhoog gaan. Gloort er na sterke eerste kwartaal van 2013 hoop aan de beleggingshorizon? De afgelopen jaren hebben beleggers vooral een zo veilig mogelijke stapel investeringen opgebouwd, maar daarmee ook het perspectief om toekomstig rendement sterk terug gebracht. Nu het crisissentiment begint te vervagen, begint langzaam de wens of zelfs de noodzaak om op zoek te gaan naar meer rendement. Vooral beleggers die zich hebben vastgelegd in beloften om in de toekomst de financiering van woningen, zorg en educatie voor hun kinderen op zich te nemen of om toekomstige pensioenen uit te keren kunnen zich nauwelijks nog permitteren om te blijven koersen op “veilige” rendementen van tussen de 1% en 2%. Voordat beleggers bereid zijn om naar hogere, maar ook meer risicovolle rendementen te zoeken, moet echter niet alleen de angst over het instorten van het systeem zijn afgenomen (lees: agressief optreden van de ECB om het uiteenvallen van de euro te voorkomen), maar moeten er ook vooruitzichten zijn op sterkere economische groei en (dus) betere beleggingsrendementen. Ondanks het nieuws over de opvallend zwakke Nederlandse economie, lijkt het er inderdaad op dat de wereldeconomie ook de weg omhoog is ingeslagen. De Amerikaanse ISM met een gewicht van 0,3, de Duitse IFO met een gewicht van 0,2, de Japanse Shokochukin met een gewicht van 0,2 en de indices van de EU voor het bedrijfssentiment in Spanje, Portugal en Griekenland met een gewicht van elk 0,1. Alle reeksen zijn teruggeschaald tot 50. Draai naar groei Een fascinerend aspect van deze opleving is dat deze wordt geleid door landen die eerder afgeschreven werden. Duitsland werd in de eerste jaren na de invoering van de euro alom gezien als the sick man of Europe. Ze had een nietconcurrerende wisselkoers aangenomen en leken niet in staat de hardnekkig hoge werkloosheid aan te pakken. De Verenigde Staten werden na de val van Lehman Brothers gezien als een economie gebouwd op een failliet groeimodel en een buitensporige kredietverlening. Verder komt de recente opleving van de Japanse economie, na twee decennia van stagnatie, een beetje als een verrassing. Al jaren zijn er nog maar heel weinig mensen te vinden die denken dat Japan ooit nog gaat groeien. Tot slot zijn er natuurlijk de probleemlanden in de Europese periferie die te maken hebben met een gebrek aan concurrentiekracht en hoge schuldenlasten. Al de bovengenoemde landen zijn de afgelopen maanden in een aantrekkende cyclische trend gekomen. Zowel in de grote drie (G3), Amerika, Japan en Duitsland, als in de meeste Europese probleemlanden laten enquêtes naar sentiment in het bedrijfsleven een trend van matige verbetering zien sinds het laatste kwartaal van vorig jaar. Een gecombineerde index op basis de bedrijfsenquêtes in de G3 en drie perifere landen in de eurozone laat een duidelijk herstel zien in de afgelopen vier maanden. De index staat steeg in maart naar 48, bijna drie punten boven het dieptepunt in november, en is daarmee weer boven het gemiddelde niveau sinds 2006 gekomen. Ondertussen blijven de groeimotoren van 21ste eeuw, de opkomende markten, duidelijk achter bij de economieën die uit de dood lijken te zijn opgestaan en is er in Europa een nieuwe as van stagnatie ontstaan die loopt van Italië, via Frankrijk en Nederland naar het Verenigd Koninkrijk. Wellicht zullen deze regio’s uiteindelijk ook meegetrokken worden in een wereldwijd herstel, maar ze zullen voorlopig de richting van het herstel zeker niet bepalen. Sterke steun Het belang van een economisch herstel voor het algemeen marktsentiment wordt ook heel goed onderstreept door de recente politieke dynamiek in Europa. Het was in Italië opnieuw duidelijk hoe de wisselwerking tussen steun van de kiezers voor de regering en de economische omstandigheden verloopt. Een zwakke economie (zoals de Italiaanse of de Nederlandse) leidt tot ontevredenheid over politieke leiders, ongeacht uit welke partijen ze voortkomen. Economische kracht, zoals in Duitland, creëert steun voor de zittende regering. Het zorgt ervoor dat de kiezer voor stabiliteit kiest in plaats van verandering. In zijn algemeen, zorgt een mondiaal herstel voor minder politieke risico’s en dus minder angst om rendementskansen te benutten. Het is op dit moment cruciaal om de return of the living dead in Duitsland, Amerika, Japan en de Europese periferie goed te volgen. Op dit moment is er in deze landen sprake een economische lente (G3) of tenminste een eerste begin om uit het ravijn te klauteren (de Europese periferie). In elk geval is het heel duidelijk dat dit deel van de wereld de leidraad zal zijn voor de richting van de mondiale groei, de kans op politieke onrust of rust en de mate van bereidheid van beleggers om voor risico te kiezen in plaats van voor veiligheid. Valentijn van Nieuwenhuijzen Head of Multi Asset bij NN Investment Partners. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.