AEX naar 380... Kan de AEX statistisch gezien weer naar niveaus van voor de 2008-crash? De winst-taxaties 2013 liggen wel boven die voor 2008. 10 september 2012 15:30 • Door Nico van Geest Deze week spreekt het Duitse Constitutionele Hof zich uit of het ESM in strijd is met de Duitse grondwet. Op dezelfde dag zijn er verkiezingen in Nederland waarbij de uitslag geen gevolgen zal hebben voor de Europese Unie en de eurozone. Want wat er ook met de Europese Unie en de euro gebeurt, gebeurt ongeacht waar de Nederlandse bevolking voor kiest. De komende weken staan in het teken van politieke issues en macro-economie. Het is medio september vier jaar geleden dat Lehmann omviel en we in een recessie tuimelden. Deze crisis, zo las ik laatst (Prof Frank Ankersmit in Trouw), is anders dan de crisis van 1929; geen crisis binnen het industriële maar binnen het financiële kapitalisme en mede veroorzaakt door het verdwijnen van grenzen tussen de private en de publieke sector. DereguleringVoorbeelden zijn er genoeg in de Verenigde Staten en IJsland bijvoorbeeld (denk aan de film: Inside job), maar ook in Nederland. De tijd dat Postbank nog de Postbank was en woningbouwcorporaties deden wat ze moesten doen, is voorbij. Veel heeft te maken met deregulering. Als analist houd ik me maar bezig met de in Nederland genoteerde aandelenfondsen. Bijgaand een grafiek van de (gewogen) winstontwikkeling van de AEX-fondsen over de afgelopen vier jaar. Bron: Research Keijser Capital. De grafiek hierboven (linkeras: gemiddde winsttaxatie in euro’s) leidt tot een aantal conclusies: De winsttaxaties voor 2008 en 2009 daalden fors vanaf september 2008, als gevolg van de kredietcrisis. De stand van zaken van de economie is goed te lezen aan de hand van de winsttaxatie-ontwikkeling. En dan heb ik het hier over een willekeurige aandelenindex, die bestaat uit internationale aandelen, cyclische en niet cyclische aandelen. Elk jaar in april wanneer consensustaxaties voor het daaropvolgende jaar worden afgegeven zijn deze consistent te hoog. Dit gold ook weer in april 2012 voor de taxaties over 2013 (oranje-bruin beginnende lijntje). Dit heeft met het optimisme van analisten te maken en de vaak simpele extrapolatie van de resultatenontwikkeling. Een uitzondering hierop was de schatting voor de winst in 2011 in april 2010, hoewel aan het einde van het jaar de winsttaxaties naar beneden werden bijgesteld. De huidige winsttaxaties liggen boven het niveau van de winsttaxaties over 2008, namelijk de gemiddelde winst per aandeel AEX voor 2013 is thans 38,53 euro (zie de tabel hieronder voor de samenstelling). Als deze taxaties uitkomen, de trend is zowel voor de 2012 en de 2013 verwachte winsten overigens nog dalende, dan zou statistisch gezien de AEX ook weer op het niveau van voor de september 2008-crash kunnen komen toen de AEX door de 380-grens donderde (uitgaande van dezelfde koers-winstverhouding), terwijl nu de financiële waarden minder gewogen zijn (12,9%) dan toen. Het aardige is nu dat het beurssentiment verbetert, terwijl de resultaatverwachtingen dit nog niet doen. Dit is weer een duidelijk voorbeeld dat het beurssentiment op de economische ontwikkelingen vooruitloopt. In de afgelopen maand daalde de winstverwachtingen van de volgende AEX-fondsen: Air France-KLM Aperam Arcelor Mittal DSM PostNL Een verhoging van taxaties was er bij: Philips en een klein beetje bij ASML en Boskalis. Klik op de tabel voor een grote versie; een negatief resultaat wordt op 0 gesteld en wordt dus niet meegenomen in de gemiddelde winst per aandeel Nico van Geest is senior beleggingsanalist bij Wijs & van Oostveen. De informatie in deze columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Overige meldingen inzake de Wet Marktmisbruik kunt u hier vinden. Deel via:
Opinie 08:00 Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op baiss daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.