De zes smallcapmythes Zes kritiekpunten op smallcaps en waarom ze volgens Eric Simonnet, Legg Mason, niet (altijd) opgaan. 8 mei 2014 13:45 • Door Peter van Kleef Vijf jaar duurt de bullmarkt van aandelen nu al en het is de meest gehate rally ooit. Die stelling hangt ook Eric Simonnet, hoofd business development Benelux bij Legg Mason, aan. En in dat aandelengeweld geldt: hoe kleiner, hoe beter. "Vorig jaar deden microcaps het beter dan smallcaps, smallcaps beter dan midcaps en midcaps beter dan largecaps." Nog een trend die Simonnet ziet: binnen smallcaps deden groeiaandelen het beter dan waardeaandelen, een verschil dat in 2013 alleen al zo'n 10% bedroeg (Russell 200 Small Cap Growth versus Value). Dat was simpel te verklaren overigens: de rally in biotech enerzijds en de zwakke performance van REIT's anderzijds. In 2013 bleef 90% van de actieve fondsen achter bij hun idex, ook de fondsen van smallcap-specialist Royce & Associates, de US Equity smallcap-boutique van Legg Mason. Dat geldt trouwens voor de afgelopen tweeënhalf jaar waarin de focus op kwaliteit niet beloond werd. Sinds het vierde kwartaal van 2013 is er echter een trendomkeer zichtbaar. Legg Mason Royce Smaller Companies Fund is over die periode dan ook weer opgeklommen van het vierde naar het topkwartiel en zelfs één van de allerbeste performers in zijn categorie. Volgens Simonet is er nog meer potentie in Amerikaanse smallcaps, ondanks dat de waarderingen zijn opgelopen. De herindustrialisatie, de energierevolutie en de economische groei in de VS zorgen voor een goed fundament, al verwacht Simonnet minder uitbundige rendementen dan in 2013. Zes mythesSimonnet denkt dat beleggers de potentie van smallcaps onderschatten, een gevolg van vooronderstellingen die niet per se kloppen. Hij probeert dan ook 'zes mythes' door te prikken. 1) De smallcapmarkt is klein. Fout. Er zijn in de VS meer dan 4500 bedrijven, van microcap tot midcap. 2) De markt is efficiënt. Wellicht, maar niet de smallcapmarkt die nauwelijks door analisten gevolgd wordt. Under researched betekent: inefficiënt en dus kansen. 3) Smallcaps blijven achter in tijden van lage groei. De grootste outperformance werd juist gehaald in de jaren '30 van de vorige eeuw en het eerste decennium van deze eeuw. 4) Kleine bedrijven zijn van lagere kwaliteit. Ook al mis. Schuldniveau van smallcaps is beduidend lager dan van largecaps. 5) Smallcaps zijn duur. Mwah. Dat geldt voor de aandelen van lagere kwaliteit, maar juist niet bij aandelen met een hoger kwaliteitslabel. Die zijn goedkoper dan vergelijkbare largecaps. 6) Winstmarges pieken. Bij largecaps, ja. Maar bij smallcaps is er historisch gezien nog geen winstmargepiek in zicht. De belangrijkste reden die Simonnet ziet voor een aanhoudende outperformance van Amerikaanse smallcaps is de toenemende M&A-activiteit. "Iedereen praat erover als winstgroei de sleutel is voor hogere beurzen. Maar capital management is de sleutelfactor: dividenden, aandeleninkoop, M&A." Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.