Aberdeen: het is tijd voor Brazilië De Olympische Spelen doen weinig voor beleggers in Brazilië, desondanks ziet Aberdeen er behoorlijk wat mogelijkheden. 12 december 2013 11:45 • Door Chantal Groothengel Koopkansen binnen emerging market debt en goede vooruitzichten voor Latijns-Amerikaanse bedrijven. Aberdeen Asset Management is niet zonder voorbehoud enthousiast over de regio en met name Brazilië, maar ziet desondanks mogelijkheden. In een presentatie geheel in Braziliaanse stijl – inclusief de typisch Braziliaanse, uitgebreide lunch – doen portefeuillemanagers Edwin Gutierrez (EMD) en Andy Brown (opkomende aandelen) hun visie op de markt uit de panos. "Wie problemen niet herkent, laat de deur open voor velerlei rampspoed," schreef de Braziliaanse schrijver Paulo Coelho. Geef hem eens ongelijk. Brazilië kwam de laatste jaren nou niet bepaald positief in het nieuws. De groei blijft achter, bij de Aziatische landen maar ook bij de Zuid-Amerikaanse peers. Er wordt weinig geïnvesteerd (zie grafiek boven), de infrastructuur laat te wensen over en er wordt geen haast gemaakt met de broodnodige hervormingen. Buitenlandse bedrijven willen wel in het land investeren, maar het wordt hen behoorlijk moeilijk gemaakt (zie onder). Er zijn ook positieve punten. De schuldenlast is relatief laag. Gutierrez: “Hij is misschien wat hoog vergeleken met andere opkomende markten, maar de ontwikkelde markten zouden er een moord voor doen.” De inflatie – net onder de 6% – bevindt zich boven het doel van 4,5%, maar binnen de range van +/- 3% en is stabiel. Brazilië heeft de valutareserves de afgelopen tien jaar flink vergroot (zie grafiek). Volgens Aberdeen kan het land flink profiteren van de groeiende middelklasse. “Veel mensen denken dat er in Latijns-Amerika weinig interessante bedrijven te vinden zijn,” zegt Brown. Volgens hem wordt er steeds meer geleend en uitgegeven, en kunnen binnenlandse bedrijven daarvan profiteren. Er zijn wel degelijk bedrijven van goede kwaliteit te vinden, met een gemiddelde schuldenlast, gezonde winsten en daarnaast aantrekkelijke waarderingen. Over een verminderde vraag naar grondstoffen uit China maakt Brown zich niet zo’n zorgen. Ja, grondstoffen maken inderdaad een belangrijk deel uit van de export naar China, maar de export maakt slechts een klein deel uit van het bbp. In Brazilië is dit 10%, in Argentinië en Colombia 15-20% en in Mexico en Chili iets meer dan 30%. De binnenlandse markt is van veel groter belang dan velen denken, stelt Aberdeen. Het slechte nieuws is in Brazilië voor een groot deel al ingeprijsd, signaleert EMD-portefeuille manager Gutierrez. De rente bevindt zich op een veel hoger niveau dan in de nabijgelegen landen Mexico, Colombia en Peru: Het Select Emerging Markets Bond Fund van de asset manager is dan ook overwogen in schuldpapier uit Brazilië. Begin dit jaar was dat anders, maar inmiddels zijn de waarderingen een stuk gunstiger geworden. Het rendement van het fonds dat alleen in Braziliaanse schuld belegt, staat momenteel op 10,4%. “Dat compenseert voor veel van het risico.” Overigens zet Aberdeen ook in op Mexicaans papier, laat Gutierrez zien: “Het is een van de weinige markten die wel presteert.” Ook aandelen uit Latijns-Amerika bleven recentelijk achter bij de rest van de opkomende markten – die toch al niet denderend presteerden (zie grafiek). Recentelijk stegen de waarderingen weer, maar volgens Aberdeen zijn ze nog steeds redelijk. In Mexico is de asset manager wel duidelijk onderwogen (-9%). De performance van de aandelenmarkt wordt niet gedicteerd door de groei van het bbp, maar door winstgroei en governance, benadrukt Brown. Een teleurstelling voor beleggers: volgens Brown zullen de aankomende Olympische Spelen weinig doen voor Braziliaanse aandelen. “Het is vooral goed nieuws voor bierproducenten, maar doet verder niet zo veel,” merkt hij op. Vooral overheidsuitgaven en investeringen zullen het land een boost geven. De matige infrastructuur vormt een knelpunt. Aberdeen is hoe dan ook ook voor aandelen aanzienlijk overwogen (+11%) in Brazilië. Sectoren die het volgens Brown goed zullen doen zijn consumentengoederen, duurzame consumptiegoederen en de gezondheidszorg. Allemaal vanwege die groeiende middenklasse. Om Coelho nog maar eens te citeren: "De twee grootste strategische blunders zijn te vroeg tot actie overgaan en een geboden kans voorbij laten gaan." Hopelijk heeft Aberdeen het wat zijn thuisland betreft bij het rechte eind. Chantal Groothengel is redacteur bij IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor een overzicht van Chantals actuele beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.