‘Een Herculesdaad voor beleggers’ James Montier (GMO) noemt het een Herculesdaad: behoud de waarde van je kapitaal in een tijd van financiële repressie. 6 december 2012 10:30 • Door IEXProfs Redactie James Montier, strateeg bij de institutionele vermogensbeheerder GMO, gaat in een nieuwe White Paper in op de gevolgen van ‘financial repression’. Als de mythologische figuur Hercules in deze dage zou leven, dan zou zijn dertiende onmogelijke opdracht luiden: behoud de waarde van je kapitaal in een tijd van financiële repressie.Montier wijst op de grote onzekerheid, waar beleggers in verkeren. Eigenlijk is niets meer zeker, dan alleen de onzekerheid. Met een fiscal cliff in de States, een crisis in Europa en vertraging in China lijken de ingrediënten aanwezig voor een mondiale recessie. Hoe dan de waarde van je kapitaal op peil houden? De beleggingscategorieën, die normaal gesproken dat behoud kennen (cash en obligaties) zijn momenteel aan de dure kant. Alles gevolg van het beleid van centrale banken, die de rente rond het nul-niveau laten bewegen. ‘Gaat heen en speculeert’Bernanke probeert met zijn programma’s van kwantitatieve verruiming de consumenten aan het besteden te krijgen. Zijn motto is: ‘Gaat heen en speculeert’! Montier denkt dat de Fed tot dit beleid gekomen is vanwege de te hoge schuldenlast in de VS. De enige vier manieren om daaruit te komen zijn: groei, bezuinigingen, afschaffing van de schuld (van wanbetaling tot herstructurering) en inflatie.Montier noemt financial repression met de woorden van Keynes een vorm van euthanasie van de rentenier. Volgens de strateeg van GMO – met duidelijk een voorliefde voor mythologie - bevindt de belegger zich tussen Scylla en Charybdis. Enerzijds dreigt erosie van koopkracht wanneer een belegger besluit contanten aan te houden. Anderzijds wenkt het onzekere maar desastreuze perspectief van een permanent verlies van vermogen, wanneer te dure aandelen worden gekocht. Welk monster je ook kiest, een aantrekkelijke keuze is het niet.Toch is er enige hoop, volgens Montier. De tegenstelling tussen kapitaalbehoud of -groei is niet zo absoluut. Beide doelen kunnen verenigd worden op termijn. Er zijn tijden waarin je zuiver moet focussen op het behoud van je koopkracht, zoals in 2007. Op een later moment kun je dat bewaarde kapitaal gaan inzetten voor groei.Montier laat zijn modellen los op de ‘fair value’ van aandelen. Hoe lang de financiële repressie duurt heeft effect op de fair value. Het kan zijn bij een langer durende repressie dat de aandelen toch voordelig geprijsd zijn. Grote vraag in zijn model is hoelang de financial repression gaat aanhouden. En Montier vertelt de waarheid, als hij zegt dat hij dit juist niet weet. Historische data wijst op een periode van 22 jaar met een marge van 12 jaar. En hij gaat ook uit van een lange termijn van lage rentes.Als noodgreep valt Montier maar weer terug op wat wijze raad van Ben Graham. Aandelen zijn op dit prijsniveau niet aantrekkelijk, maar een defensieve belegger kan niet zonder aandelen in zijn portefeuille. Ook zit er een risico aan de aandelen, een groter risico is het om alleen op obligaties blind te varen.Daar herkent de strateeg van GMO zich in. Aandelen zijn als beleggingscategorie niet aantrekkelijk, als er gekeken wordt naar de fair value. Alternatieven zijn er ook niet echt te vinden, dus GMO raadt aan iets meer aandelen aan te schaffen in je portefeuille dan je zou doen als de Fed niet zo’n repressief beleid zou voeren. Wat zijn de risico’s? dat je teveel aandelen hebt voor een te dure prijs. Montier ziet geen eenvoudige antwoorden op de vraag hoe je je kapitaal kan bewaren in een tijd als waarin wij nu leven. Er zijn alleen maar dilemma’s, of zeemonsters... De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.