Mario Draghi’s toolbox Asoka Wöhrmann analyseert de Europese schuldencrisis en de gereedschapskist die de ECB ter beschikking heeft staan. 5 september 2012 09:45 • Door IEXProfs Redactie De Europese muntunie kent nogal wat tekortkomingen, waaraan bij het ontwerp niet is gedacht. Asoka Wöhrmann, CIO van DWS - de vermogensbeheerdivisie van Deutsche Bank – analyseert de Europese schuldencrisis en de gereedschapskist die de ECB ter beschikking heeft staan. OntwerpfoutenEen ontwerpfout is onder andere dat in het Verdrag van Maastricht niets over de concurrentieverhoudingen is opgenomen. Volgens Wöhrmann zit Europa niet in een schuldencrisis, maar is het veelmeer een crisis van de handelsbalans. Er zit een grote mate van scheefgroei in het TARGET2-systeem. Het systeem van monetaire overdracht hapert, waardoor de werking van het rentemiddel ineffectief wordt. Wöhrmann denkt dat er herstelwerkzaamheden aan het mandaat van de ECB aan zitten te komen. Agenda vol trickersIn de maand september staan er veel beleidsbeslissingen op de agenda, die van grote invloed kunnen zijn op de markten. Wörhmann laat ze de revue passeren, waaronder natuurlijk de Duitse uitspraak van het hooggerechtshof over het ESM, verkiezingen in ons land en de trojka-trip naar Griekenland. Verder buigt de Europese Commissie zich over het bankentoezicht en belegt de ECB met een belangrijke beleidsvergadering.Gereedschapskist ECB Mario Draghi heeft recent aangeduid dat het mandaat van de ECB het toelaat om in te grijpen, ook bij ontwerpfouten en matig functionerende mechanismen in Europa. Wöhrmann analyseert de mogelijkheden die Draghi in zijn gereedschapskist heeft zitten.Het opkopen van staatsobligaties, oftewel een Secondary Market Programme. Dit is de Europese tegenhanger van het Amerikaanse QE I en II. Wöhrmann twijfelt of het wel binnen het mandaat van de ECB past en wijst op de negatieve kanten eraan. Er is hierbij geen exit-scenario en de EU-ontwerpfouten worden slechts tijdelijk opgeheven. Een optie in deze categorie is het opkopen van kortlopende obligaties, nauw verbonden met allerlei voorwaarden over de begroting. Als de Europese hulpfondsen hierbij betrokken worden ziet Wöhrmann voordelen. Er is een snelle exit mogelijk, de liquiditeit drukt de hoge rente en politiek is het makkelijker te verkopenLimieten op rentetarieven. Een onderwerp dat recent trending topic was in de media. Wöhrmann acht het onwaarschijnlijk dat Draghi hiertoe overgaat, omdat het slechts beperkt toepasbaar isLTRO II. De eerste ronde van herfinanciering kende slechts een beperkt succes. Maar een positieve kant aan LTRO is dat de liquiditeitspositie van de banken in de periferie sterk is toegenomen. Ook is er een dempend effect op de hoog opgelopen rentes in Italië en Spanje. Er zitten ook neveneffecten aan een dergelijke operatie, maar Wöhrmann acht het niet onwaarschijnlijk dat het een vervolg krijgt.MarktconsequentiesAls de ECB ingrijpt hoopt de topman van DWS op een verdere verlaging van de rentes op kortlopende staatsschuld. De grote spelers zullen het meeste profiteren, dus obligaties van financiële instellingen zullen opveren. Ook denkt Wöhrmann dat covered bonds uit de probleemlanden van Europa het meeste baat hebben bij een interventie van de ECB. Die schuld is meestal gedenkt met kortlopend staatspapier. Wel voorziet hij dat de belastingbetaler ontzien kan worden, maar de spaarder lijdt mee. Financiële repressie neemt toe, maar in de markt wordt daar al rekening meegehouden. De aandelenmarkten kunnen wel een opleving gebruiken. Wöhrmann ziet bij een interventie een opwaarts potentieel van ruwweg 15%. Ook zal de euro sterker worden, als de gevaren voor de munt ingedamd worden. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 17 mei Obligaties van buiten de VS favoriet bij Pimco Pimco heeft een voorkeur voor Westerse obligaties buiten de VS en voor Amerikaanse largecaps met een sterke balans. De Magnificent Seven krijgen wel steeds meer concurrentie van de 493 andere S&P 500-bedrijven. Andere opvallende adviezen in de nieuwste outlook van Pimco?
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.