Obligatiemarkt: van new normal naar next normal We komen uit een periode waarin centrale banken met verschillende liquiditeitsprogramma's zorgden voor stabiele obligatiemarkten en een lage rente. De terugkeer van inflatie maakt een einde aan de new normal en effent volgens Capital Group de weg voor een next normal met meer volatiliteit en hogere obligatierendementen. 7 juni 2023 08:15 • Door IEXProfs Redactie Wat is normaal voor obligaties? Een kapitaalmarktrente zoals we die kennen van de kredietcrisis tot en met 2021, toen er voor beleggers nauwelijks iets viel te verdienen, of een rente meer in de richting van 2000-2010, of nog eerder, toen rendementen van meer dan 4% de normaalste zaak van de wereld waren? Keiyo Hanamura, investment director bij Capital Group, denkt dat we op weg zijn naar een nieuwe situatie. Hij noemt het een “next normal”, waarin obligaties hun klassieke rol weer gaan vervullen van hedge tegenover aandelen. Transitie De covid-jaren waren min of meer de trigger. Vooral de eerste twee jaar van de pandemie waren uitzonderlijk, met overheden en centrale banken die op alle mogelijke manieren probeerden de economie op de been te houden. Nu verkeren we in een overgangsfase op weg naar een periode met een stabieler beleid van centrale banken en een gemiddeld hogere rente. Die transitie naar het next normal heeft volgens Hanamura gevolgen voor de hele beleggingsportefeuille, niet alleen voor obligaties. Risico nemen mag, maar hoeft niet De “hunt for yield” is voorbij. Obligatiebeleggers hoeven geen hoge risico’s meer te nemen om wat te verdienen. Hanamura: “Hoe meer het risico-rendementsprofiel van de verschillende portefeuille-onderdelen verandert, des te logischer wordt het om de rol die ze spelen opnieuw te beoordelen.” Meer volatiliteit Beleggers zullen rekening moeten houden met meer volatiliteit, want veel van de programma’s van centrale banken waren erop gericht liquiditeit te scheppen bij zo min mogelijk financiële turbulenties. Denk aan volatiliteit verlagende programma’s als ZIRP (zero interest rate policy), QE (quantitative easing), forward guidance, TLTRO (targeted longerterm refinancing operations), Operation Twist en YCC (yield curve control). Inflatieverwachtingen Waarom niet terug naar nieuwe liquiditietsinjecties? Het heeft toch goed gewerkt? Volgens Hanamura kan dat niet vanwege de hardnekkige inflatie. Hij ziet een aantal factoren die voorkomen dat de inflatie terugzakt tot de niveaus van voor corona. Het heeft te maken met steeds meer gepensioneerde babyboomers, de trend naar minder werken en meer vrije tijd, deglobalisering, de kosten van de energietransitie en andere structurele veranderingen op de arbeidsmarkt die de lonen opdrijven. Het heeft ook met vertrouwen te maken. Zelfs al daalt de inflatie snel tot onder 2%, dan nog zullen centrale banken willen voorkomen dat ze dezelfde fout maken als in de jaren 70, toen ze te laks omsprongen met de inflatiebestrijding wat er toe leidde dat mensen begonnen te denken dat hoge inflatie normaal is. Gevolgen voor beleggers Een van de gevolgen van het nieuwe normaal van de eerste decennia van deze eeuw was dat kwaliteitsobligaties met een hoge rating steeds minder rente zijn gaan opleveren. Het rendement kwam hoofdzakelijk uit koerswinst. Beleggers zijn daardoor gaan kiezen voor steeds langere looptijden en door meer risicovolle obligaties te kopen, zoals high yield. Hanamura verwacht in de toekomst over een brede linie hogere yields, maar de grootste vooruitgang zit bij veilige staatsobligaties en investment grade. Het is daarom vooral hier waar hij veel verschuivingen verwacht. Horten en stoten De transitiefase naar het next normal zal enige tijd in beslag nemen. Centrale banken kunnen niet in een keer afscheid nemen van jaren van goedkoopgeldbeleid en QE. Overheden zullen bovendien moeten leren omgaan met schaarsere middelen. De transitie zal met horten en stoten gaan, waardoor het best mogelijk is dat er toch ook weer fases optreden met een negatieve rente. Maar dat zal tijdelijk zijn. De gemiddelde rente gaat omhoog. Daarvan is Keiyo Hanamura overtuigd. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.