Tijd voor een pitstop Renco van Schie van Valuedge gaat na een goede eerste 5 maanden voor aandelen van een overwogen naar een onderwogen positie. In afwachting op meer economische duidelijkheid zijn kortlopende obligaties gekocht. "Dit veilige alternatief voor cash geeft momenteel ongeveer 3,3% op jaarbasis." 5 juni 2023 08:00 • Door Renco van Schie Nu er een akkoord is over het Amerikaanse schuldenplafond, halen de financiële markten opgelucht adem. Die rust kan in mijn ogen van korte duur zijn, omdat de aandacht snel terug zal gaan naar fundamentele zaken als groei, inflatie, rente en waarderingen. In de afgelopen weken zijn veel recessie-indicatoren opgelopen, terwijl aandelenmarkten een nieuwe high voor het jaar neerzetten. Obligatiemarkten daarentegen hebben meer oog voor het risico van afnemend groeimomentum en inflatie die langer hoog blijft. Ik vind het tijd voor een pitstop en tijd om wat aandelen te verruilen voor (kortlopende) obligaties. "In de afgelopen weken zijn veel recessie-indicatoren opgelopen" De wereldeconomie is tot nu toe in 2023 veel sterker gebleken dan gevreesd. Hoge inflatie, verdere rentestijgingen en problemen bij banken hebben het positieve momentum sinds de start van het jaar nog niet kunnen breken. Hierdoor zijn de vele calls voor een recessie naar volgend jaar doorgeschoven en hebben aandelen veel beter gepresteerd dan obligaties. Aandelenbeleggers houden sterk rekening met een zachte landing van de economie, terwijl obligatiebeleggers de veiligheidsgordel strak hebben aangesnoerd. Verkrappend beleid werkt met vertraging door De veerkracht van de economie heeft mij niet verrast. Voor 2023 verwachtten wij bij Valuedge een doormodderende economie, geen recessie. In die zin is de economie in het eerste halfjaar ook sterker geweest dan onze verwachting. Voor het tweede halfjaar verwachten we een verlies aan momentum, omdat sterk verkrappend beleid van centrale banken altijd met een vertraging van 12- 18 maanden zichtbaar wordt. Nu de deal over het schuldenplafond er is, zal het Amerikaanse ministerie van financiën snel de lege staatskas willen vullen en obligaties ter waarde van vele honderden miljarden uitgeven. Dit onttrekt liquiditeit uit het systeem, precies op het moment dat de kredietverlening van banken al stokt. Dat maakt mij voorzichtiger over de vooruitzichten van aandelen in de komende maanden. Kweste van winst nemen We hebben daarom recent winst genomen op een deel van de aandelen die het tot dusver zo goed hebben gedaan in 2023: largecap-aandelen uit de eurozone en grote Amerikaanse techbedrijven. Na de stijging zijn de waarderingen fors opgelopen en ik vraag mij af of de winsten van veel van deze bedrijven wel zo immuun zijn voor mogelijke zwakte in de economie als algemeen wordt aangenomen. We weten dat de vraag naar semiconductors in de basis heel cyclisch is, maar de omzetontwikkeling van de FAANG’s heeft inmiddels ook een hoge correlatie met de economie. Onderstaande figuur van JP Morgan toont die grote cyclische verbondenheid aan van Microsoft, Apple, Google, Tesla, Amazon en Meta. Daarbij lijkt voor mij de hype in AI te ver doorgeschoten. Schuilen in kortlopende obligaties We zitten bij Valuedge voor het eerst in 12 maanden niet meer overwogen maar onderwogen in aandelen. Met de opbrengst van de verkochte aandelen schuilen we voorlopig in kortlopende obligaties. Dit veilige alternatief voor cash geeft momenteel een rendement van ongeveer 3,3% op jaarbasis. Zo worden we betaald om te wachten tot we meer duidelijkheid krijgen over de conditie van de economie in het tweede halfjaar. De zomer is meestal een goede periode om wat minder risicovolle beleggingen aan te houden, waardoor veel ontwikkelingen toevallig samenvallen. Voor nu vinden we de pitstraat een prima plek om rustig af te wachten met welke banden we de laatste ronden van dit beleggingsjaar willen gaan rijden. "De zomer is meestal een goede periode om wat minder risicovolle beleggingen aan te houden" Renco van Schie is mede-oprichter en hoofd beleggingen van vermogensbeheerder Valuedge. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.