Nog een keertje de rente verhogen dan? Steeds meer Fed-leden willen de rente voorlopig onveranderd laten. Niet vanwege bankproblemen, maar omdat de economie lijkt te normaliseren, aldus Edin Mujagic. Misschien nog een keertje omhoog, maar de inflatie wordt er niet veel lager van. 14 april 2023 09:20 • Door Edin Mujagic Woensdag 3 mei nadert rap, zeker als de komende dagen de zon zich meer laat zien, zoals meteorologen verwachten. Wat is er op woensdag 3 mei? Dan vergadert het rentecomité van de Fed weer over de rente. De laatste keer dat de leden ervan bij elkaar kwamen, zaten ze midden in iets wat voor een nieuwe bankencrisis had kunnen zorgen. Twee Amerikaanse banken vielen om en de Amerikaanse overheid en de Fed moesten de reddende engel spelen voor erger te voorkomen. Geen wonder dat de eerder deze week verschenen notulen van die monetaire beraadslaging lieten zien dat sommige leden een lans braken voor even niets doen met de rente. Minder troebel Dat was nogal een ommekeer omdat voordat de twee Amerikaanse banken in problemen zouden komen, een renteverhoging van 50 punten zeker was en het enige onzekere was of de Fed toch niet weer zou opteren voor een reuzenstap van 75 basispunten. De Amerikaanse arbeidsmarkt draaide nog steeds op meer dan volle toeren en de inflatie was zeer hoog. Wat er destijds uitkwam, was een soort compromis: de Fed verhoogde de rente met 25 basispunten. Een grotere stap, daar voelde de bank niets voor te midden van de onzekerheid over de situatie in het bankenlandschap; voor niets doen gold hetzelfde omdat de inflatie zeer hoog was. Fast forward enkele weken later en het beeld is minder troebel geworden. Korter werken De problemen bij de banken lijken niet te escaleren. Is daarmee een renteverhoging van 50 basispunten weer terug op tafel? Is er meer dan één renteverhoging toch te verwachten, ondanks dat de Fed de vorige keer op nog één stap hintte? Nee en nee, als u het mij vraagt. De Amerikaanse arbeidsmarkt draait nog steeds prima. Vorige week vrijdag werd bekend dat er 236.000 nieuwe banen erbij waren gekomen. Dat kunnen we zien als het begin van enige normalisatie op die markt, zeker als we verder zien dat het aantal nieuwe banen in de private sector niet zo laag is geweest sinds begin 2020 en de gemiddelde werkweek iets korter was in maart. Inflatie omlaag Het zouden zomaar de eerste aanwijzingen kunnen zijn dat de renteverhogingen die de Fed heeft doorgevoerd, grip begint te krijgen op de Amerikaanse arbeidsmarkt en de Amerikaanse economie. Normalisatie op de arbeidsmarkt is voor de Fed één van de twee voorwaarden om de renteverhogingen te staken. De andere voorwaarde is dat de inflatie voldoende snel in de gewenste richting moet bewegen. Deze week publiceerden de Amerikaanse statistici de nieuwe inflatiecijfers. De geldontwaarding in de VS is gedaald van 6% naar 5% in maart. De belangrijke kerninflatie, inflatie zonder de volatiele energie- en voedselprijzen die volgens de Fed de onderliggende ontwikkelingen van de prijzen goed weergeeft, is nagenoeg onveranderd gebleven. Duurt een jaar Ten opzichte van een maand eerder was de stijging van de prijzen ook veel minder uitgesproken (0,1% versus 0,4%in februari). Het mag duidelijk zijn dat de inflatie te hoog blijft. Wat echter óók duidelijk is, is dat het statistische effect sterk werkt. Dat is niet vreemd, gezien de energieprijzen vorig jaar en dit jaar. Belangrijk is het echter niet te vergeten dat renteverhogingen die de Fed doorgevoerd heeft sinds het voorjaar van 2022 zo’n beetje vanaf het voorjaar 2023 greep krijgen op geldontwaarding. Het duurt doorgaans namelijk zeker een jaar voordat hogere rente inflatie kan laten struikelen. Het leeuwendeel van het effect van renteverhogingen tot nu toe moet dus nog komen, iets wat later in het jaar voelbaarder kan worden. Nog eentje? Daar komt nog bij dat de economie afkoelt; het genoemde vertraagde effect van hogere rentes raakt eerst de economische activiteit en daarna, via lagere groei, de inflatie. Het zou daarom niet verbazen als het remmende effect op de groei de komende tijd duidelijker zichtbaar wordt. Vandaar dat mijn conclusie luidt dat deze inflatiecijfers en de arbeidsmarktcijfers voor de Fed geen aanleiding zijn nu al te stoppen met het verhogen van de rente, maar óók geen aanleiding zijn de rente veel vaker dan één keer op te trekken dit jaar. Als de eerdere renteverhogingen de komende tijd inderdaad duidelijker tractie krijgen op de Amerikaanse groei en inflatie, dan zou de conclusie van de Fed na mei wel eens kunnen zijn dat nog één renteverhoging afdoende zal zijn. Voor de goede orde: dat zou niet mijn conclusie zijn. Er is meer voor nodig de inflatie definitief te verslaan, meer dan wat de Fed zal doen. Vandaar dat het mij niet zou verbazen als de inflatie de komende jaren (noemenswaardig) bóven 2% noteert dan rond die 2% of eronder. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.