Kritiek op ETF's snijdt geen hout Claims van actieve fondshuizen dat ETF's een bedreiging vormen voor de financiële markten en duurzaam beleggen in de weg staan, werpt Detlef Glow in de prullenbak. Eerder het omgekeerde is waar. 22 september 2021 08:00 • Door Detlef Glow De manier waarop actieve managers over ETF's spreken, is sterk veranderd vanaf het moment dat het duidelijk werd dat ETF's steeds meer kapitaal begonnen aan te trekken. In het begin werden ETF's nog gezien als een gimmick, slechts ingezet door een relatief klein aantal beleggers. Na verloop van tijd realiseerden actieve beleggers zich echter dat ETF's zo populair werden dat deze nieuwe tak van beleggingssport een bedreiging begon te vormen voor hun businessmodel. De eerste reactie van actieve beleggingshuizen was dat ETF's een bedreiging vormden voor financiële markten. Zijn ETF's inderdaad gevaarlijk? Markttoezichthouders reageerden hierop door verschillende onderzoeken te starten naar de effecten van ETF's in tijden van onrust, maar ook werd bijvoorbeeld gekeken naar mogelijke problemen die zouden kunnen ontstaan door illiquide posities in ETF's. Uit al deze onderzoeken bleek dat ETF's zeer efficiënte beleggingsinstrumenten zijn en ook daaropvolgende onderzoeken leidden tot de conclusie dat zij markten geenszins schade berokkenen. "Uit al deze onderzoeken bleek dat ETF's zeer efficiënte beleggingsinstrumenten zijn" Ondanks deze resultaten gaan critici verder met het uiten van hun bezorgdheid over passieve beleggingsstrategieën. Nu ETF's ook een aanzienlijk marktaandeel beginnen te verwerven in de duurzame beleggingsmarkt, is het verwijt nu dat passieve producten ongeschikt zijn om effectief uitvoering te geven aan een duurzame beleggingsstrategie. ETF's kunnen niet duurzaam zijn? Een van de belangrijkste punten van critici is dat beheerders van passieve producten geen mening hebben over markten of bedrijven, omdat zij de index kopen. Dit betekent dat passieve managers geen discretionaire beslissingen nemen. Er wordt geen contact gezocht met de besturen van de bedrijven in de portefeuille en er wordt mogelijk ook niet gestemd op de jaarlijkse aandeelhoudersvergaderingen. Maar, het blijkt dat veel ETF-aanbieders over goed gedocumenteerde processen beschikken met betrekking tot engagement- en stembeleid. Deze processen zijn misschien niet even sterk als die van gespecialiseerde ESG-fondsen van actieve huizen, maar in de meeste gevallen zijn deze van hetzelfde niveau als van de meeste actieve fondsen. Geen verschil met de actieve benadering Dan is er nog de kritiek dat indexfondsen ongeschikt zijn voor een ESG-strategie, doordat deze een best-in-class-benadering volgen, wat betekent dat een ETF-portefeuille ook aandelen van bijvoorbeeld oliebedrijven kan aanhouden. Dat is waar, want dat is zoals het met de best-in-class-benadering werkt. Het is de reden dat deze posities ook worden aangetroffen in veel actief beheerde ESG-fondsen. De nieuwste kritiek is dat ESG-gerelateerde indices meestal op een kwantitatieve benadering zijn gebaseerd, hetgeen tot een overweging van grote bedrijven uit ontwikkelde landen leidt. Ook dat klopt, want grote bedrijven beschikken over gespecialiseerde afdelingen die de gegevens, statistieken en ratio's produceren die ESG-ratingbureaus nodig hebben om hun kwantitatieve analyse uit te voeren. Nu is het alleen zo dat actieve beheerders ook gebruik maken van kwantitatieve analyse om bedrijven te selecteren waarna zij op basis van kwalitatieve analyses hun keuzes maken. Zinloze discussie Enfin, alle discussies over passieve ESG-strategieën zijn zinloos, aangezien de meeste kritiekpunten zijn weerlegd. Of net zo goed gelden voor actief beheerde portefeuilles. Daarom moeten deze aangezwengelde discussies vooral worden gezien als marketingpogingen om beleggers in de richting van actief beheerde fondsen te sturen. "Alle discussies over passieve ESG-strategieën zijn zinloos" Ik denk dat alle kritiek het gevoel van onzekerheid over de juiste ESG-strategie alleen maar versterken en beleggers eerder afremmen dan helpen om het duurzame beleggingsproduct te vinden dat het beste bij hun behoeften past. Transparant in plaats van black box ETF's stellen beleggers juist in staat weloverwogen beslissingen te nemen, omdat ETF's zeer transparant zijn over de samenstelling van hun portefeuille. Daarbij kunnen beleggers ook nog eens een gedetailleerde beschrijving vinden van de methodologie die wordt gebruikt om de onderliggende index op te bouwen. Deze hoge mate van transparantie is het tegenovergestelde van de black box-benadering van actieve beheerders. Case closed. Detlef Glow is hoofd research EMEA bij Lipper, een onafhankelijk fondsbeoordelaar. Glow heeft een MBA Financial Services van de University of Wales/Cardiff en een BA in Business Administration. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.