Banken en lage rentes De stresstesten zijn in orde, maar hoe gelukkig is het huwelijk tussen banken en lage rentes? 2 augustus 2016 14:36 • Door Stan Westerterp Zoals verwacht zijn alle grote Europese banken op één na relatief comfortabel door de stresstest van de European Banking Authority (EBA) gekomen. Eerder al in de maand juni zijn ook alle grote Amerikaanse banken geslaagd voor de stresstests uitgevoerd door de Fed. Terwijl dit uiteraard goed nieuws is voor het financiële systeem, zegt het echter niets over de winstgevendheid van de banken. De stresstesten zijn namelijk met name gericht op het testen van de kapitaalsposities, waarbij de vraag is of deze voldoende buffer bieden onder stressvolle financiële omstandigheden. Voor beleggers is het minstens zo belangrijk of de banken met de lage rentestanden nog wel dezelfde winsten kunnen behalen als voorheen. Een vraag die zich dan ook opdringt is welk effect heeft de lage rente op de winstgevendheid van een bank? Verzwakking rentemarge Als CFA-charterholder krijg ik vaak interessante informatie via de blogs van het CFA Institute. Zo las ik laatst een artikel van een medecharterholder die aangaf dat de Fed onlangs een onderzoeksrapport heeft gepubliceerd met de titel Low-for-long; interest rates and net interest margins of banks in advanced foreign economies. Deze studie onderzocht de winstgevendheid van banken in financieel geavanceerde economieën tijdens lage en hoge renteperiodes tussen 2005 en 2014. De belangrijkste conclusie was niet geheel onverwacht dat lage rentes bijdragen aan een verzwakking van de netto interest marge (NIM) van banken, en dat deze relatie zelfs intensiveert hoe lager de rente wordt. In de praktijk hebben banken weinig speelruimte in een periode van lage rentes. Theoretisch kunnen ze een negatieve rente op deposito’s hanteren en hoewel dit sporadisch gebeurt zijn ze terughoudend om dat te doen. In plaats daarvan houden ze de rentes op spaardeposito’s van met name particulieren in de buurt van nul of iets daarboven. De implicaties zijn duidelijk: tenzij banken bereid zijn om negatieve rentes door te berekenen aan cliënten blijven de rentemarges dalen. Deze trend is duidelijk zichtbaar en betekent dat de winstgevendheid onder druk blijft staan. Banken zijn kwetsbaar Het is waar dat banken momenteel goed gekapitaliseerd zijn en in het algemeen over een grotere liquiditeit beschikken dan voor de financiële crisis. De kapitaalratio’s zijn hoog en verliezen op uitstaande kredieten zijn laag. Maar een lagere rentemarge betekent ook een lagere winst, en dat maakt het moeilijker voor banken om hun kapitaalsbasis verder uit te breiden tijdens de volgende kredietcyclus. Daarnaast kan een klimaat van lage winstgevendheid leiden tot het nemen van extra risico door banken, door bijvoorbeeld kredietvoorwaarden te gaan verlagen of risicovollere leningen aan te gaan met langere looptijden, waardoor de kwaliteit van de gehele kredietportefeuille onder druk kan komen te staan. Ook de toegenomen regelgeving, met name Basel III, heeft allerlei extra implicaties voor banken met zich meegebracht, en de kosten van compliance afdelingen rijzen inmiddels de pan uit. Beleggen in Bankaandelen? Aandelen van banken lijken momenteel op basis van traditionele waarderingsmaatstaven, zoals bijvoorbeeld price-to-tangible book (prijs ten opzichte van de. materiële boekwaarde), heel goedkoop. Er zijn echter goede redenen aan te voeren waarom deze waarderingen zo laag zijn, en de belangrijkste hebben te maken met de lage rente-omgeving. Voor sommige beleggers brengt de lagere winstgevendheid en het potentiele risicovollere gedrag van banken in deze lage rente omgeving extra risico’s met zich mee. Andere beleggers zien het als een geweldige kans om banken te kopen tegen bodemprijzen. Toekomstige richting marktrente Aan beide kanten van het spectrum bevinden zich intelligente mensen, maar slechts één groep krijgt gelijk op de lange termijn. Het belangrijkste om te onthouden is de grote invloed van de toekomstige richting van de marktrente. En juist de marktrente laat zich moeilijker voorspellen dan enig andere factor. Tegen deze achtergrond moeten beleggers zich afvragen wat ze eigenlijk bezitten als ze een beleggen in banken: een normale volwaardige business, of een optie op de toekomstige rente? Stan Westerterp, CFA is vermogensbeheerder en managing partner bij JNVB en actief vertegenwoordiger van CFA Society Netherlands. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.