Zal de Chinese economie crashen? China zucht onder een hoge schuldenlast. Stevent de economie af op een crash? De reserves zijn echter nog voldoende. 15 juli 2016 12:10 • Door IEXProfs Redactie Een afzwakkende economische groei, een volatiele munt, beleidsfouten, volatiliteit op de aandelenmarkt – 2016 is voor China een moeilijk jaar. Daarbij komt dat de Chinese groei sinds de wereldwijde financiële crisis is gevoed door een toenemende schuldenlast, aldus Chris Kushlis, staatsobligatie-analist bij T. Rowe Price. "Toen de crisis uitbrak, kwamen de autoriteiten snel met maatregelen om de kredietverlening te stimuleren. Die stimulering werden echter niet teruggedraaid toen de dreiging voorbij was, waardoor de verhouding tussen krediet en bbp tot historisch hoogte steeg. En waar we in het verleden een soortgelijke kredietexpansie zagen, liep het altijd slecht af voor het desbetreffende land." Dit wakkert volgens Kushlis de vrees aan dat de Chinese economie op een crash afstevent. De kans dat dit gebeurt, zal volgens hem uiteindelijk vooral worden bepaald door twee factoren: Het risico op een financiële crisis. Het risico op een scherpe economische vertraging. Financiële crises meestal gevolg liquiditeitsproblemen "Liquiditeit moet in stand gehouden worden China is nog steeds een vrij gesloten systeem. Zolang de beleidsmakers zekere mate van controle over de uitstroom van kapitaal houden, zijn ze in staat banken zo nodig met overheidssteun overeind te houden en zo een run op het systeem te voorkomen." In het verleden waren financiële crises meestal het gevolg van liquiditeitsproblemen, gaat Kushlis verder. "Als de centrale bank voortdurende liquiditeit kan waarborgen, is het gevaar voor een financiële crisis beperkt. De geschiedenis leert echter dat de kosten van zo’n strategie altijd resulteren in een periode van lagere groei zodra de kredietexpansie afkoelt." China kan misschien volgens Kushlis niet aan dit lot ontkomen, maar het proces zal waarschijnlijk langzaam verlopen, waarbij de beleidsmakers een groot arsenaal aan maatregelen zullen inzetten om de aanpassing te spreiden in de tijd. "Krediet blijft een belangrijke drijvende kracht voor de cyclische vooruitzichten in China. Ook bij zwakke structurele vooruitzichten kan krediet nog steeds effect hebben via kanalen zoals de woningmarkt." Is er een vastgoedbubbel? Historisch gezien kent China een redelijk positieve correlatie tussen huizenmarkt en kredietgroei, maar deze is in de laatste stadia van de cyclus verzwakt. Ondanks een forse versnelling van de kredietverlening eind 2015 trekt de huizenbouw pas de laatste paar maanden aan. Is er een vastgoedbubbel? "Misschien, het ligt eraan in welke stad je kijkt, maar op landelijk niveau lijkt er nog steeds een duidelijke vraag naar woningen te zijn – de woningvoorraad in de grote steden slinkt zichtbaar tot een punt waarop de voorraad zo laag is dat weer met bouwen wordt begonnen." Dit wijst er volgens Kushlis op dat de cyclische krachten in China nog steeds werken. "Het punt is echter dat de groei in elke volgende cyclus iets afneemt: eerst van 10% naar 8%, en meer recentelijk van 7% naar 6%. Het lijkt redelijk te verwachten dat dit patroon de komende tijd doorzet, zodat de groei stap voor stap afzwakt." Afbetaling schulden "De lichte devaluatie van de renminbi in augustus 2015, veroorzaakte schokgolven op de wereldwijde markten en leidde tot twijfels aan de stabiliteit van de munt in de toekomst. De druk nam uiteindelijk af, maar keerde in januari/begin februari 2016 weer terug." In deze context is het volgens Kushlis belangrijk te begrijpen wat de oorzaak van de enorme uitstroom van het afgelopen jaar was. "Kwam deze doordat Chinese bedrijven buitenlandse schulden terugbetaalden en carry trades beëindigden? Of doordat Chinese burgers hun geld collectief terugtrokken? In werkelijkheid is het een combinatie van beide. Ruwweg de helft van de totale uitstroom was het gevolg van de terugbetaling van schulden en de andere helft had te maken met het feit dat Chinese burgers activa buiten China kochten." "Wij verwachten dat de uitstroom veroorzaakt door Chinese burgers vrij constant zal blijven op het huidige niveau, en licht boven het niveau van de instroom op de lopende rekening en via FDI. Dat betekent dat de Chinese reserves vanaf nu waarschijnlijk langzaam maar zeker zullen slinken. Aangezien het land over een reserve van 3,2 biljoen dollar beschikt, is er voor de autoriteiten voorlopig geen reden voor paniek. Pas als de reserve tot circa twee biljoen dollar zouden dalen, ontstaat er naar onze mening reden voor bezorgdheid." De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.