Actief of passief; een bokswedstrijd Actief of Passief? Martijn Rozemuller (Think ETF's) en Willem Johannesma (HJCO Capital Partners) vechten het uit. 5 november 2015 14:00 • Door Rob Stallinga Het Rosarium in Amsterdam was afgelopen dinsdag het strijdtoneel van een fel gevecht tussen actieve en passieve beleggers. Zeldbenoemd wedstrijdleider was Eelco Ubbels van Alpha Research die het gevecht tevens had georganiseerd in de vorm van een kennislunch. De toeschouwers – alle professionele beleggers – kwamen massaal opdagen. Een verbaasde Ubbels: “Ik ben gewend aan afzeggingen, maar die waren er ditmaal niet.” In het strijdperk traden Think ETF’s oprichter/directeur Martijn Rozemuller en Willem Johannesma van HJCO Capital Partners. Rozemuller vertegenwoordigde logischerwijs de passieve belegingsstijl. Johannesma trad naar voren namens de grote groep actieve beleggers, die nog altijd vier maal zo veel geld onder beheer heeft als de aanbieders van passieve producten. Die voorsprong slinkt wel. Ook dit jaar groeit de ETF-instroom weer sterk. "Er is altijd alpha" Johannesma opent met een slinkse upper cut. Volgens hem was de opkomst van passieve beleggingen onvermijdelijk door de underperformance van actieve beleggers, maar dat betekent volgens hem niet dat er geen alpha geleverd kan worden. “”De benodigde skills zijn in de beleggingswereld echt wel te vinden.” Rozemuller pareert moeiteloos, alsof hij de stoot zag aankomen. “Actief beheer levert weinig op. Zeker op de langere termijn bezien slaagt 80% van de actieve managers er niet in de index te verslaan. Als je alle beleggingen op een hoop gooit, dan blijf je met de kosten achter. Kosten is dus waar het om draait en die zijn van ETF’s zoals bekend laag.” "Onderzoek levert niets op" Johannesma laat zich niet van de wijs brengen. Dat kostenargument had hij duidelijk eerder gehoord. Hij komt met een korte serie snelle links-rechts-stoten. Kosten zeggen volgens hem niet alles. Zeker in crisistijden hebben goede actieve managers hun toegevoegde waarde bewezen. Bovendien, zo zegt hij: “Uiteindelijk bepaalt asset allocatie meer dan tachtig procent van het uiteindelijke rendement. Wie met asset allocatie bezig is, belegt altijd actief.” Deze klap komt hard aan. Rozemuller staat desondanks lachend weer op, kijkt Johannesma smalend aan en haalt uit met een wilde swing. “Een groot voordeel van passief beleggen is dat onderzoek niet nodig is. Dat onderzoek heeft ook weinig zin. Het is al lastig de beschikbare kennis juist te interpreteren. Daarnaast is veel informatie verborgen. Dat maakt stockpicking en martktiming per definitie kansloos. Wie zag Dieselgate aankomen? Omdat een ETF voor goede spreiding zorgt, komt de klap van een schandaal automatisch minder hard aan.” "Nu goede omgeving actieve beleggers" Johannesma laat zijn verdediging voor wat die is en begint te maaien. Dit is waar de toeschouwers voor zijn gekomen. Johannesma uitdagend: “Maar dit jaar doet actief het beter dan passief! 77% van de actieve managers in Europese aandelen deed het beter dan de MSCI Europe.” Rozemuller geenszins aangeslagen: “Dat kan ook niet anders, statistisch gezien. Op de lange termijn levert passief beleggen altijd meer op.” Johannesma kijkt liever vooruit dan terug . “Juist de huidige marktomstandigheden spelen stockpickers in de kaart. Beleggers worden nu extra beloond voor het nemen van risico’s.” "Liever een gelijk gewogen index" De gong slaat. Tijd voor een nieuwe ronde. Johannesma komt met het populaire thema smart bèta aanzetten. Die vorm van passief beleggen is volgens hem helemaal niet zo smart. “Als iedereen bijvoorbeeld kiest voor de low volatility-strategie, dan biedt dat juist extra kansen voor actieve managers.” Rozemuller incasseert. “Niet elke passieve belegging is een goede belegging."En deelt uit: "Ultiem indexbeleggen is beleggen in gelijk gewogen indices. De slechtste vorm van indexbeleggen is beleggen in marketcap gewogen indices, zoals de MSCI World. De tien grootste aandelen zijn goed voor 10% van die index. Dat is geen spreiding.” Beide vechters zijn moe. Dankzij de scheidsrechter, die er kort op zit, blijft het sportief. De laatste minuut is ingegaan. Tijd voor het slotakkoord. Beide kemphanen laten de jury nog een keer zien wat ze nog in huis hebben. De dekking van beiden is weg. "Andere bouwstenen gevraagd" Johannesma: “De lage risicorendementsverhouding vraagt andere bouwstenen dan de traditionele beleggingen aandelen, obligaties en vastgoed. Meer dan de helft van de Nederlandse institutionele beleggers verwacht dat alternatieve beleggingen tussen 2016 en 2019 het beste rendement zullen boeken. We moeten terug naar de kern van beleggen, dus naar absolut return met een langetermijnvisie." Rozemuller: “Emotie is de grootste bedreiging voor elke belegger. Die moet je dus uitsluiten. Ja, dat maakt passief beleggen saai, vreselijk saai. Maar voor wie iets spannends met zijn geld wil doen, weet ik nog wel een leuk adresje bij het Leidseplein.’ Het gevecht is voorbij. Het woord is aan de scheidsrechter. Ubbels: "Ik heb zelf een beleggingsfonds gerund, dus weet dat je als actieve belegger niet alles kunt weten. Beleggingen waarvan ik veel verwachtte, pakten verkeerd uit en omgekeerd. Maar het gaat mij te ver om alle beleggingsresearch naar de prullenbak te verwijzen." De scheidsrechter heeft moeite een winnaar aan te wijzen en dankt iedereen voor de komst. Is dat een onbeslist? Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.