Lagere premie, hogere waardering? Door allerlei ontwikkelingen is de liquiditeitspremie de laatste decennia sterk gekrompen. Wat is het prijseffect? 16 juli 2015 10:00 • Door IEXProfs Redactie Door allerlei ontwikkelingen is de liquiditeitspremie de laatste decennia sterk gekrompen. Maar een daling van de premie heeft een groot effect op de waardering van de asset. Larry Swedroe besteedt op ETF.com aandacht aan een onderzoek daarnaar. DefinitieDe definitie van liquiditeit is de mogelijkheid om een groot aantal assets te verhandelen tegen lage kosten en wanneer men dit wil. Aan dit risico zit een prijs en dat is een belangrijke factor op de financiële markten. In illiquide markten is de korting hoger dan in liquide markten. Inzicht in de liquiditeitspremie is daarom belangrijk voor beleggers. Dankzij allerlei technologische ontwikkelingen is de liquiditeit van de financiële markten sterk verbeterd, terwijl de marge tussen bied- en laatprijs is afgenomen. De groei van de hedgefondsen heeft ook impact gehad op de liquiditeit, door het opkopen van illiquide en het verkopen van liquide assets hebben zij de liquiditeitspremie verder beperkt. De opkomst van ETF's speelt ook een rol. Via deze beleggingsinstrumenten kunnen beleggers indirect blootstelling krijgen aan illiquide assets. Azi Ben-Rephael, Ohad Kadan en Avi Wohl deden onderzoek naar de impact van al deze factoren op de liquiditeitspremie. Volgens hen bestaan er twee soorten van liquiditeitspremie. Enerzijds de karakteristieke premie, die samenhangt met de transactiekosten van de handel in een bepaalde asset. Anderzijds is er een systematische liquiditeitspremie, die samenhangt met de gevoeligheid van het aandelenrendement voor schokken in de liquiditeit. Dit is het risico dat een aandelenkoers keldert als de liquiditeit in de markt laag is. Beide soorten van liquiditeit zijn niet noodzakelijk aan elkaar gerelateerd en kunnen zich verschillend ontwikkelen. Conclusies uit het onderzoek De karakteristieke liquiditeitspremie is de laatste decennia significant afgenomen. Bij kleine aandelen is er aanvankelijk sprake van een karakteristieke liquiditeitspremie, maar deze neemt op termijn af en verdwijnt dan grotendeels. De daling van de liquiditeitspremie komt door een verbetering van de marktliquiditeit en door een afname van de gevoeligheid van het verwachte rendement voor de liquiditeit. Markten zijn efficiënter geworden. Er is geen bewijs gevonden voor een systematische liquiditeitspremie bij aandelen op de NYSE en AMEX. Er is wel een economisch significante premie bij Nasdaq-aandelen en deze neemt niet af. De strategie van het opkopen van illiquide en verkopen van liquide assets heeft zijn aantrekkelijkheid verloren. De buitensporige rendementen zijn voorbij, hooguit nog iets bij kleine fondsen aan de Nasdaq. Een kanttekening plaatsen de onderzoekers wel bij de uitkomst. Het onderzoek beperkt zich tot de Amerikaanse markten, die mogelijk de meest liquide ter wereld zijn. Het kan zijn dat in minder liquide markten elders ter wereld een ander prijskaartje aan liquiditeit hangt. Volgens de onderzoekers hebben hun uitkomsten grote gevolgen voor de aandelenwaardering. Een daling van de liquiditeitspremie heeft een groot prijseffect. Als andere factoren gelijk zijn gebleven, dan rechtvaardigt een lagere liquiditeitspremie een lagere risicopremie en dus een hogere waardering. Een afname van de korting met 1% kan leiden tot 10% tot 20% hogere waardering. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.