Waarom actieve managers achterblijven Schrijf actief niet af na een jaar van underperformance, zeggen analisten van GMO. Er zijn andere factoren aan het werk. 26 februari 2015 14:30 • Door Pieter Kort 2014 was een dramatisch jaar voor actief management. Alsof de opmars van passieve beleggingen ze nog niet snel genoeg ging, lieten actieve fondsmanagers het vorig jaar massaal afweten. Dat blijkt niet alleen uit de tweestrijd - iedere dag live op deze site te volgen – tussen de IEX Fonds 40-index van actief beheerde fondsen en de passieve IEX Index 20+-index, die vorig jaar met grote voorsprong in het voordeel van de indexvolgers uitviel, maar ook uit vele andere onderzoeken naar outperformance door actieve managers. In Amerika wist slechts 17% van de actieve managers in het US Large Cap-segment het beter te doen dan de S&P500-index. Koren op de molen van de passieve lobby, natuurlijk, maar volgens Neil Constable en Matt Kadnar van vermogensbeheerder GMO is het iets te makkelijk om na dit soort desastreuze resultaten meteen maar te concluderen dat de factor ‘skill’ geen rol van betekenis meer speelt. Vaardigheid of geluk? “Je kunt de resultaten van 2014 niet de uitkomst van het actief versus passief-debat laten bepalen. Kortetermijntrends extrapoleren naar de lange termijn maakt het moeilijk om vermogens op te bouwen.” Constable en Kadnar gaan in een white paper onder de veelzeggende titel “Is Skill Dead?” op zoek naar factoren die het grillige patroon van dan weer under-, dan weer outperformamce kunenn verklaren. Om te beginnen concluderen ze dat als iedere actieve manager volledig onafhankelijk van de rest zijn strategie zou bepalen, het percentage outperformance vaak om en nabij de 50% zou liggen. In de praktijk schiet dat percentage heen en weer tussen grofweg tweederde outperformers of tweederde underperformers. Met af en toe een jaar als 2014 ertussen, waar de balans erg ver in het nadeel van actieve managers doorslaat. Dat alles op basis van data over het dichtbevolkte US Large Cap-segment, overigens. Sectorvoorkeur, value versus groei of andere strategische keuzes zouden niet moeten uitmaken in de einduitslag, omdat “tegenover iedere manager die iets overweegt een andere manager staat die het onderweegt.” De onderzoekers zoeken de verklaring dan ook in andere factoren, namelijk de exposure van fondsen naar elementen die niet in de S&P500-index zitten, zoals buitenlandse aandelen, smallcaps en cash. Voorspeller van out- of underperformance Alle drie die factoren, ontdekten ze, deden het in 2014 slechter dan de Amerikaanse hoofdindex. Cash presteerde zelfs 20% slechter, waardoor iedere manager die niet volbelegd was sowieso al op achterstand stond. In een model gegoten blijken die drie factoren zelfs een behoorlijk goede voorspeller te zijn van de out- of underperformance door US Large Cap-managers. Hoe meer van deze drie elementen achterblijven bij de S&P500, hoe slechter actieve managers het zullen doen ten opzichte van de index. Andersom betekent het dat als deze factoren het beter doen, actieve managers juist wel punten scoren. Kortom, zeggen de onderzoekers, wissel niet meteen je fonds in voor een ETF als het een jaar achterblijft: “Als je goed je huiswerk hebt gedaan en de mensen, de filosofie en het beleggingsproces van het fonds niet veranderd zijn, dan kan die kortetermijnpijn die je voelt gewoon het gevolg zijn van de eb- en vloedbewegingen die de beleggingsstijl met zich meebrengt. […] De kans is klein dat actieve managers in 2015 precies dezelfde performance zullen laten zien als in 2014.” Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.