Famageddon voor fondsindustrie De Nobel-prijs Economische Wetenschappen die Eugene Fama kreeg uitgereikt is weer een klap voor actieve fondsen. 18 oktober 2013 12:00 • Door Peter van Kleef Eugene Fama is een naam die de meeste beleggers weinig zal zeggen. Hoewel er bij u wellicht nu wel een belletje gaat rinkelen. Fama kreeg vorige week te horen dat hij, samen met Lars Hansen en Robert Shiller, de Nobel-prijs voor Economische Wetenschappen heeft gewonnen. Fama deed doorwrocht onderzoek naar de financiële markten en kwam tot de conclusie dat die efficiënt zijn. En - erger nog - dat het tamelijk onmogelijk is te voorspellen welke actieve fondsen de index gaan (of blijven) verslaan. Dat onderzoek dateert niet van gisteren of eergisteren - erkenning komt altijd met de laatste trein. Fama wordt binnen de industrie dan ook wel gezien als de man die de weg geplaveid heeft voor passief beleggen. Maar zoals Carl Richards het verwoordt: "het werk van mensen als Fama blijft over het algemeen onopgemerkt, totdat het opeens met een Nobel-prijs wordt beloond." Richards is de man die - in tegenstelling tot een wetenschaper als Fama - ingewikkelde materie met een stift en een servetje kan reduceren tot een paar verhelderende lijntjes. De onderzoeken van Fama vat hij zo samen: Hoewel ik bekend sta als een liefhebber van actieve fondsen, kan ik het er alleen maar mee eens zijn dat het voor veruit de meeste beleggers ondoenlijk is de winnaars van de toekomst te voorspellen. Sterker nog, niemand kan dat. Ik geloof wel dat beleggers die hun huiswerk echt goed doen, een gerede kans maken fondsen te selecteren die een bovengemiddelde kans maken om op de lange termijn (minimaal drie jaar) hun index te verslaan. Fama links, Cremers rechts van uEen hoge active share is daarbij wellicht het grootste hulpmiddel. Active share, dat weet u nog, is de optelsom van alle onder- en overwegingen van een fonds ten opzichte van zijn benchmark. De bedenkers van active share, Martijn Cremers en Antti Petajisto, vonden uit dat fondsen met de hoogste active share (zeg 80% of meer) de enige fondsen zijn die echt in staat blijken hun index te verslaan. De active share bleek daarmee dus ook enige zeggenschap over de toekomst te hebben (ik durf de term 'voorspellende waarde' niet in mijn mond te nemen). In elk geval zijn fondsen met een lage active share - feitelijk al van onder de 50%, maar zeker die van 30% om minder - kansloos in hun strijd tegen indexfondsen. U ziet het - ik ben niet zo zwart/wit als soms gedacht wordt. En nee, ook een hoge active share is op zich zelf helemaal geen garantie voor een outperformance. Er zullen altijd Obams blijven. Maar ik dwaal af. Met Fama links van u (die man met de Nobel-prijs onder zijn arm daar) en Cremers en Petajisto rechts van u (wapperend met hun whitepapers) moet u zelf maar uw afwegingen maken. Ik durf nog wel te zeggen dat de keuze tussen twee instrumenten, de indextracker of het actief beheerde fonds - niet de belangrijkste keuze is die u dagelijks maakt - al lijkt er bij banken onder de druk van de AFM wel zo over gedacht te worden. Veel belangrijker is timing. Of anders gezegd, discipline. Beleggers laten meer liggen door hun in- en uitstapmoemnt dan door de keuze tussen actief en passief. Dat is ingewikkelde materie, dus ik schakel daarbij even terug naar de studio, om Carl Richards met pen en servet het uit te laten leggen. Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.