De duurzame beleggingsrevolutie stopt niet

Het zijn geen beste tijden voor Europese bedrijven die zich richten op groene energie. Donald Trump heeft de kaarten opnieuw geschud door verschillende grote windprojecten en subsidies in eigen land te schrappen. Voor bedrijven als Orsted, Iberdrola en RWE levert dat miljarden schade op. Ondertussen is er in de EU zelf ook sprake van groeiende scepsis over of de prioriteiten wel goed gezet zijn bij de afweging tussen klimaat- en economisch beleid.

Vermogensbeheerder Robeco - zelf een groot voorstander van de energietransitie en sociale beleggingsnormen – blijft optimistisch. Het hoort ook een beetje bij een revolutionaire omslag waarbij termen als “ESG” en “net zero” het ene moment super populair zijn en het andere vergald, vanwege de kosten op de korte termijn.

Robeco richt zich liever op de lange termijn. “Duurzaam beleggen wordt soms ten onrechte afgedaan als obstakel voor financieel succes of als vervelend in tijden van geopolitieke conflicten. Bovendien wordt betwijfeld dat actief aandeelhouderschap door institutionele beleggers een positieve impact heeft. Wij zien dat anders. Wat ons betreft moeten beleggers zich van deze misvattingen niets aantrekken en zich concentreren op de lange termijn in plaats van ruis op de korte termijn.”

Outlook 2030

Dat schrijft Robeco in zijn visie op de markten voor de komende vijf jaar met de titel The Stale Rennaissance (krachteloze renaissance). Daarin komt van alles aan bod van de waardering van aandelen- en obligaties tot AI en macro-economische vooruitzichten.

Een van de “special topics” is het hoofdstuk Staying the course: A long-term view on sustainable investing. Robeco zoomt daar in op vier factoren:

1. De relatie tussen duurzaam beleggen en bedrijfsresultaten
2. De reden waarom moet worden vastgehouden aan de transitie naar een CO2-uitstoot die per saldo naar nul gaat (net zero)
3. Zijn defensie-uitgaven duurzaam?
4. De case voor actief aandeelhouderschap van institutionele beleggers

1. Het rendement

De laatste drie jaar hebben beleggers in groene energie zwaar geleden, maar Robeco vindt het debat hierover te eendimensionaal. Ten eerste is duurzaam beleggen meer dan alleen energie. Het gaat ook om sociale en ethische normen en waarden.

Ten tweede is drie jaar een erg korte periode. Het zegt niks over de toekomst. Als er naar langere periodes wordt gekeken dan is het onmiskenbaar zo dat groene energie pijlsnel groeit en financieel ook goede tijden heeft gekend.

Het is de essentie van impactbeleggen om voet bij stuk te houden en niet bij elke tegenslag de handdoek in de ring te gooien. Sterker, vanuit een rendementsgedachte is dit misschien wel hét moment om meer in ESG-aandelen te investeren. De zogenoemde forward P/E is bijvoorbeeld relatief laag, zeker als je het vergelijkt met de hype tijdens het eerste coronajaar.

2. Klimaatkosten

Beurskoersen gaan omhoog en omlaag, maar de kosten van het opwarmen van de aarde stijgen verder. Het ene jaar zullen er wat meer bosbranden, hitteslachtoffers en overstromingen zijn dan het ander, maar de trend is omhoog. 

Robeco gaat ervan uit dat overheden, bedrijven en consumenten hierop moeten reageren, ofwel via bescherming tegen natuurrampen dan wel door het voorkomen ervan.

Institutionele beleggers zijn zich hiervan bewust, schrijft Robeco. “Bijna de helft (49%) van de institutionele beleggers die wij hebben ondervraagd in Robeco’s vijfde jaarlijkse Global Climate Investing Survey gaf aan dat de maatschappij veel te weinig en veel te laat doet om global warming te stoppen.”

Robeco zelf denkt dat het concept van een CO2-neutrale samenleving een klassieke innovatie-adoptiecyclus doorloopt met eerst een fase met veel te hoge verwachtingen, daarna grote teleurstelling, gevolgd door een fase van verlichting en steeds grotere schaalvoordelen en productiviteit.

3. Defensie-aandelen mag dat?

Veel pensioenfondsen en verzekeraars worstelen met de vraag of defensiebedrijven passen in een ESG-portefeuille. Bij Robeco wordt onderscheid gemaakt tussen controversiële wapens en conventionele (op verdediging gerichte) bedrijven.

Onder controversiële wapens begrijpt Robeco onder andere clusterbommen, kernwapens, chemische en biologische wapens. Verder zijn er bedrijven die zelf geen wapens produceren, maar wel een deel van de omzet halen uit defensieopdrachten.

Particuliere beleggers hebben bij Robeco verschillende keuzes. Zo wordt bij het meest duurzame ESG-aanbod defensie volledig uitgesloten. Bij andere fondsen kunnen sommige bedrijven wel en andere niet. 

4. Activisme

In de vorige eeuw was het zelden zo dat institutionele beleggers openlijk kritiek hadden op bedrijven. De algemene mening was dat beleggers niet op de stoel van ceo’s moesten gaan zitten. Als ze het oneens waren met het bedrijfsbeleid konden ze hun aandelen verkopen.

Dat is veranderd sinds het barsten van de internetluchtbel, de krediet- en klimaatcrisis. Het impactbeleggen is veel belangrijker geworden.

De laatste paar jaar is er echter weer een contrabeweging, zeker in de VS. Robeco is niet van plan hierin mee te gaan. Het zogenoemde “stewardship” heeft grote waarde en Robeco is van plan ook in de toekomst zijn mening niet onder stoelen of banken te steken.

• Lees de hele de vijfjaars outlook van Robeco.