Rendementen gaan tegenvallen

Larry Swedroe wijst in een opiniestuk voor Morningstar op de grote overeenkomsten tussen de huidige bullmarkt en die van eind vorige eeuw. Destijds eindigde het met een knal. Dat kan nu ook weer gebeuren. Een ding is zeker, rendementen zoals de laatste 15 jaar zijn onrealistisch voor de toekomst.

9 december 2025 08:00 • Door IEXProfs Redactie

Hoe langer een bullmarkt duurt, hoe meer beleggers gaan geloven dat hoge rendementen van ver boven de 10% normaal zijn. Maar realistisch is dat niet, schrijft Larry Swedroe in een opiniestuk voor Morningstar.

Een spectaculaire bullmarkt zoals we die de laatste jaren hebben meegemaakt, gaat volgens hem meestal gepaard met onrealistische winstverwachtingen. Hij wijst daarbij op een recente studie van Javier Estrada die precies dat onderstreept.

Lage winstgroei, hoge k/w

In zijn onderzoek Expected Stock Returns in Bullish Times heeft Estrada alle bullmarkten van de laatste 150 jaar bestudeerd en bekeken wat er gebeurde met het dividendrendement, de winstgroei en de koers/winstverhouding (k/w).

De uitkomst is helder. De analyse laat zien dat een snelle winstgroei zelden samenvalt met een gelijktijdige stijging van de k/w. Sterker, het is eerder andersom. Als de k/w stijgt, is de winstgroei matig en vice versa.

Deze relatie wordt volgens Esrtrada van cruciaal belang als markten extreme waarderingen bereiken, zoals eind jaren negentig en nu.

Terug naar toen

De analyse van Estrada benadrukt dat de huidige marktomstandigheden – met een hoge k/w, lage dividendrendementen en enorm veel optimisme – veel overeenkomsten vertoont met wat er in 1999 gebeurde.

Destijds liet de S&P 500 ook een indrukwekkende koersstijging zien zonder bijpassende winstgroei. Het gevolg was dat de aandelenwaarderingen onhoudbare niveaus bereikten. Pas ruim nadat de beurs was gekelderd, begon de winstgroei op te lopen, net als de dividendrendementen.

Ga dus voor value

Estrada’s tip aan beleggers is daarom nu om – in voorbereiding op een correctie – het verwachtingspatroon te matigen. Rendementen zoals de laatste 15 jaar zijn het komende decennium niet te verwachten.

“Weersta de psychologische waanvoorstelling dat de sterke beursprestaties van bepaalde aandelen uit een recent verleden oneindig aanhouden. Geef in plaats daarvan prioriteit aan value en maak een fundamentele analyse van dividendrendement, winstgroei en k/w's.”

De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. .